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　　■本期主持 任小雨

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　自3067点调整以来，A股市场出现“拉抽屉”式的下跌：每个整数关口都会出现一定程度的抵抗性反弹，并最大程度地把存量资金转化为筹码，然后再开始新的调整，进入一轮减仓的过程中，直到仓位减到一定程度，又开始增仓，这样不断循环至今。

　　近日，市场跌破2000点后，看淡的机构越来越多，很多机构选择降低仓位。一方面，存量资金开始逐渐增多，给孕育中的反弹做好了资金上的准备；另一方面，持续下跌后，大盘自身就存在着较强的技术性反弹动能。1949点让大家有着无限的畅想，进而成为引发12月5日中阳线的导火索。

　　由于A股市场出现做空机制，目前沪深股市的盈利模式和以前已有了巨大差异，主力机构或采取“双杀”的办法获取最大利益。典型的是，投资者不但可以赚多头的钱，即持续下跌后低位买进，然后在反弹中兑现离场；也可以赚空头的钱，即借助超跌反弹逼迫空头(融券做空或期指做空)回补止损。值得关注的是，今年5月以来，只要在期指、或融券上做空，理论上可以获得非常可观的收益。跌破2000点后，市场更为一致性看空，使得无论是期指空单、还是融券做空都处于单边“优势”，空方也把自己的弱点“完全”暴露。特别是，当做空成为一种习惯时，潜在的危险就将悄悄来临。

　　只要时机成熟，在持续下跌后市场自身孕育技术性反弹的情况下，主力机构可以借反弹之力先杀“空头”。12月4日期指主力合约1212前20位多空持仓为净空单10104张，12月5日大涨后，该合约净空单减至6324张，单日多空持仓净空单减少3780张。12月7日，上证综指再拉中阳线后，期指IF1212合约前20位多空持仓为净空单减至2955张，单日多空持仓净空单减少3408张。同时，12月4日融券余额为近期的巨量，特别是券商和银行股的融券余额。应该说，1949点反弹至2065点，主力机构杀空一仗干的非常漂亮。这是个经典案列，类似的手法在以后的A股市场中还会反复上演。

　　短期内，存量资金可以给反弹提供的动力，主要来自于：1.前期一些机构止损后，场内累计的存量资金；2.不看好A股市场，又不愿意离场做逆回购的资金；3.由谨慎转向乐观的机构，减持固定收益持仓转向权益类品种。从中期看，反弹的高度将由增量资金的多少来决定。每年年末资金都十分紧张，今年恐怕也是如此。近期是国内外券商发布年度策略报告密集期，一些乐观机构的观点对A股市场有很大的正向刺激作用。A股市场已进入日线级别反弹，并向周线级别反弹转化。

　　不管1949点反弹能走多远，银行股、一线房地产股都值得投资者关注。一方面，银行股、一线房地产股估值具有优势，且预期今年业绩不错；另一方面，近三个月银行股、一线房地产股的走势一直强于大盘。最重要的是，银行股、房地产股是主导这轮反弹资金的“主打品种”。由于多数中小板股、创业板股估值高高在上，再加上大小非进入解禁高峰期，一旦脉冲式反弹结束，巨大的解禁压力必然拖累中小股票重心继续下移。

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