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　　早报记者 忻尚伦

　　2012年A股市场的表现，恐怕是没有一家机构投资者在年初时有所预料。以至于在展望2013年时，即便是需要依靠市场而生的机构投资者也难免降低预期。在国泰君安证券[微博]昨日发布的2013年策略中，该机构预测仅有上半年会有小行情，全年的调整恐怕依然无法避免。而国泰君安研究所所长黄燕铭更是在从业近12年来首次发表策略观点直言“现在市场见底概率还比较低”。

　　2012年，有利于支撑股票市场的通胀顶、流动性底、盈利底一一出现，但A股表现仍较为低迷，根源于在外汇占款和银行信贷增长缓慢的背景下，7.5%的增长中债券的壮大间接牺牲了A股的流动性，而国泰君安认为这个稳增长的“包袱”2013年仍将存在。

　　“我们预计2013年上证指数的点位在1900点至2400点。”国泰君安策略分析师钟华指出。

　　他表示，伴随着去库存引致的经济回落有望临近尾声，盈利的同比增速将在2013年逐季提升，在库存尚处低位的同时，经济恢复与可能的资金成本再度上移之间存在间隔，这也决定了2013年上半年的市场会存在难得的机遇。只不过，这次机会离真正意义上的缓慢、持续上升趋势相比仍然遥远。下半年一旦出现经济有所回升而现有的资金弱平衡局面将被再度打破，A股市场也会迎来再度的调整。

　　国泰君安认为，“新型城镇化”和“窄周期、宽消费”将是把握2013年投资机会的关键词汇，投资者可以重点关注新型城镇化中以人为本的社会服务均等化、基建投资转向生态文明、自主发展的力量三大主要特征，而秉持“窄周期、宽消费”的产业选择思路，看好银行、铁路基建、医药、商贸、农业行业的投资机遇。

　　值得关注的是，国泰君安研究所所长黄燕铭在接受采访时坦言，目前要说国内市场已经见底还为时过早，必须要出现驱动性事件。“现在大家问宏观经济有没有见底，没有意义；要问的是，人们对宏观经济的预期是否已经乐观。”“现在来看，由于有太多不确定性，对中国未来宏观经济并不是太过乐观。尤其是银行信贷，坏账率。”

　　黄燕铭表示，市场见底和见顶都需要特征，“看市场有没有见底，就看最悲观的人有没有已经空仓。同样的，市场是否已经见顶，就看市场最乐观者有没有满仓。”“如何寻找市场最悲观者，就要依靠策略分析师大范围地与市场投资者交流，寻找到那个最悲观的人。”

　　黄燕铭是申银万国[微博]研究所的奠基人之一，为副总经理；后加入瑞银证券担任研究主管，全面负责证券研究工作担任副总经理；于2012年8月正式加盟国泰君安，接替李迅雷[微博]担任研究所所长。

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