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　　深圳商报记者 钟国斌

　　上交所总经理黄红元昨日在“第十一届中国证券投资基金国际论坛”中表示，统计数据表明，目前A股市场估值处于历史最低水平。而历史数据也显示，在估值低位时进行中长期投资，往往可以获得良好收益。

　　分红机制不完善影响股票估值

　　黄红元认为，上市公司分红机制不完善，影响股票合理估值。国际成熟市场经验已经证明，只有建立了有效、稳定的上市公司分红机制，才能吸引以获取稳定分红收益加合理资本利得为目标的长期资金类机构投资者，市场估值才会相对合理、稳健。

　　在成熟市场，公司分红是上市公司的常态，客观上存在一个公司分红的市场基准。对少数成长性高而分红少甚至不分红的例外公司，如苹果公司等，投资者也可参考该基准进行估值，且市场、股东、舆论会高度关注其资金使用的有效性，形成严格的监督和制约。

　　近年来，我国不少上市公司积极实施分红政策，蓝筹公司股息率已达到甚至超过境外市场水平。但总体上看，仍然缺乏稳定、可预期的分红机制，这使得市场难以吸引长期资金和价值投资者，股票估值没有牢靠的投资者基础，导致股价很容易要么过于高估，要么过度低迷。资本市场缺乏长期资金，不仅直接影响了二级市场的定价功能，也对资本形成机制造成不利影响。

　　没有有效的分红机制保障市场能够合理估值，中小投资者即使波段操作、博取差价，也容易遭遇市场低迷时深度套牢、损失本金。这是因为在缺乏长期资金和价值投资者的情况下，价值低估时买入、高估时卖出这一促使股价合理回归的市场机制难以发挥作用，市场盛行炒新、炒小、炒差、炒短行为，而中小投资者往往成为“专业炒家”的受害者，导致股市环境恶化。

　　黄红元表示，负责任的机构投资者，会督促上市公司建立稳定的分红和再投资发展机制。负责任的机构投资者，还会努力约束上市公司不乱融资、不多融资。负责任的机构投资者，更会促进上市公司完善信息披露和投资者关系管理，保障投资者的知情权。

　　中长期投资可获得良好收益

　　截至11月30日，上证指数已经连续4个交易日收在2000点以下，一些分析人士认为，不排除大盘会下跌至1800点甚至更低的可能。

　　黄红元说，最近，上交所资本市场研究所和金融创新实验室发表了两篇研究报告，对当前市场估值、市场运行质量进行了研究分析。当前上证50市盈率仅8.5倍，上证180为9倍；上证50股息率为3.63%，上证180为3.38%。统计数据表明，目前市场估值处于历史最低水平。历史数据也显示，在估值低位时进行中长期投资，往往可以获得良好收益。

　　黄红元称，今年以来，QFII和RQFII等机构投资者净流入沪市A股的资金大幅增加，特别是最近两个月，QFII和RQFII进一步加大了投资力度。这反映了海外投资者对当前A股市场投资价值的充分认可。

　　黄红元指出，尽管很多专家都认为当前市场过度低迷，高度认可蓝筹股的长期投资价值。但是，由于市场的短期波动和个人投资者的跟风行为，个人投资者往往很难分享这种潜在的长期投资收益，中国多数投资者仍然偏好低风险的理财产品。

　　黄红元表示，上交所将全面推进股票、债券、ETF基金和衍生品四大市场建设，为财富管理行业提供优质的基础资产。大力发展可分享蓝筹股当前较高红利和未来良好前景的准固定收益产品，努力为投资者提供良好回报，化挑战为机遇。

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