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　　早在今年9月底，上证综指年内首次盘中触及2000点的时候，很多投资者就已经确信这个点位守不住。不过，当两个月后的这一天来临之时，投资者依然唏嘘不已。毕竟，沪市第一次攀上2000点是在2000年7月份，而今12年一轮回，股指又回到原位。

　　股市陷入流动性陷阱

　　当然，如果从近期的市场运行环境来说，大盘似乎尚不至于这样下跌。最近一个多月来，来自实体经济方面的数据是在不断改善中，经济见底企稳已经成为越来越多投资者的共识。而且，期间总体来说周边市场表现良好，在A、H股的比价上，H股已经超过了A股。就市场走势而言，前阶段股指也有试图止跌的动向出现，较为典型的表现就是在11月23日当周，股指周线小涨并且以阳线报收。有投资者说，上周大盘突然猛烈下跌，是因为12月份的限售股解禁压力太大，再加上央行在公开市场操作上进行了净回笼。的确，这两件事情是事实，但限售股解禁是早就安排好的，不是什么突然出现的利空。而且，12月份解禁的主力是几个大盘股，国有大股东抛售的可能性也不大。至于说货币市场收紧冲击股市，即便有的话，影响也是不大的。现在股市的融资活动基本上停止，二级市场的交易也很清淡，货币市场上的资金就不可能流进来，自然也就不会波及股市。因此，上周股指破位2000点，还是另有原委。

　　在这里，人们不能不提到的是流动性问题。统计显示，在今年年初的时候，沪深股市的日均成交金额大体上可以达到1400亿元，而到年中的时候减少到约1000亿元，时下则萎缩到了700亿元。这种成交量的急剧滑落，反映出投资者在财富效应丧失的情况下，或者是竭力设法退出股市，或者是拒绝进一步的操作。有报道说，在10月份有过交易的股票账户，只占有效账户的4%，这也就意味着96%的账户在最近一个月内没有进行过任何买卖。与之对应的是，股市的换手率已经下降到了0.45%左右，这是历史上的低水平。成交萎缩本身是一种交易现象，而这背后所揭示的，是沪深股市已经陷入了流动性陷阱这一严峻现实。就因为这样，在投资者赎回重仓持有酒鬼酒股票的基金时，这些基金需要大量减持各类股票，在买盘稀落的情况下只能是暴跌行情；同样，在一些私募基金因为清算等原因卖出重仓品种时，往往找不到相应的接盘而只能大举杀跌。当市场出现某个股票因为一笔1400股的抛盘而被打到跌停的时候，可以想象此时股市的价值发现功能恐怕多半是不复存在了。显然，正是这种流动性的不足，导致了上周股市2000点正式丢失。

　　2000点下方有支撑

　　那么，在破位2000点以后股市会如何运行呢？是加速下探，考验1800点或者更低的位置，还是在2000点下方不远的地方构筑防线，形成新的整理行情呢？从本周末的消息面来看，制造业的采购经理人指数（PMI）指数继续上升，这进一步夯实了实体经济开始向好的预期。沪深交易所新公布的退市公司制度安排，也没有太多新的内容。总体来说，并没有出现足以改变当前市场格局的利多与利空因素。同时，通常来说，成交量在急剧减少，并且下了一个台阶以后，也会出现一段相应的稳定运行，甚至有所回升的格局。就大盘而言，多方弃守2000点，并不表明从此就一泻千里。人们注意到在破位2000点后的这几个交易日，股指期货的空头仓位急剧增加，但到了周末却又明显减少。这表明，就看空一方来说，似乎也没有太大的“乘胜进军”的计划。

　　深入分析上周五的盘面还可以发现，受到今后将大力推动“城镇化”的政策鼓舞，市场上的相关板块已经有所动作，其中有一些个股表现不俗。也正是由于它们的率先反弹，使得上周股指避免了日线五连阴，周K线也留下了一条不太短的下影线。这就表明，至少就目前而言，在2000点下方是有着相应的支撑，有相当数量的投资者是愿意在这个位置附近进场。换言之，随着低位买盘的增加，股市的流动性也会得到一定的改善。因此，只要没有类似酒鬼酒这样的意外利空出现，大盘在近期存在从急跌转为整理的可能。至于在整理中能不能实现蓄势，进而酝酿反弹，则还要看其他方面的因素。通常来说，股指会尝试挑战2000点，但由于市场心态暂时还不可能有太大的好转，加上市场内外也有一些不确定因素，尤其是年终情结的存在，这些都会制约投资者参与的积极性。所以，即便股指出现反弹，高度也是很有限的，很难逾越2050点。但是，不管是有整理走势出现，还是存在弱反弹的机会，实际上都在提示人们，在股市下跌到2000点以下，投资者不应该，也不必要太悲观。毕竟，现在已经到了这轮下跌行情的后期。

　　回顾2012年的股市，前四个多月以反弹为主，后六个多月则不断下跌，现在进入了最后一个月。应该说，这个月不会出现奇迹，人们也无理由对它抱什么希望。但此刻展望明年，看到市场已经处于12年前的位置，股票普遍超跌，同时各项改革与创新正在推进，经济也将实现平稳增长，那么还是会发现其中所存在的投资机会。由此，大家也就清楚在这2012年的最后一个月，自己可以做些什么事情了。

　　（作者单位：申万研究所）

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