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　　每经记者 刘明涛 唐强

　　近日，某券商分析师在分析A股现状时表示，世界股市近100年历史中，连续4年下跌的只有两个案例，一是美国的大萧条，二是泰国的金融危机。因此，世界股市百年历史都无法解释A股持续下跌现状。

　　其实，感到迷茫的不仅是投资者，也不仅是分析师。

　　据媒体报道，11月30日，全国人大财经委副主任委员吴晓灵在发表演讲时表示，目前股市现状和经济表现不太匹配，有些股票跌破净值了，有点儿违背经济学基本常识，股市进入“1”时代，百思不得其解。

　　无论人们有没有想通，沪指已经在11月底进入“1”时代，“一”在中国传统哲学上也意味着生机，“一生二，二生三，三生万物”——12月收官之战有望翻身吗？

　　/历史回顾/

　　沪指史上11月、12月易现同涨同跌

　　每经记者 刘明涛

　　有分析人士认为，虽然沪指已步入“1”时代，但期望沪指在12月有较大反弹，目前来看仍不太现实。

　　观察当下，刚刚过去的11月，沪市月成交金额仅为9161.2亿元，而单月日均成交额创出三年以来新低；即将到来的12月，限售股解禁市值将超过1800亿元，创出沪深两市2011年9月以来最高解禁市值。一边是交投低迷，一边是扩容潮涌，12月要反弹，殊为不易。

　　回顾历史，沪指在2011年11月下跌5.46%的情况下，12月再跌5.74%，低迷状态在冬日延续；无独有偶，2010年11月，沪指同样下跌5.33%，而在当年12月指数继续低迷，微跌0.43%。当然，12月也出现过冬日暖阳，2009年12月沪指就实现上涨，但前提是同年11月沪指收阳。

　　2009年：基本面向好沪指收阳

　　《每日经济新闻》记者注意到，经过2008年大熊市洗礼，2009年上半年A股走出一波单边上扬行情，尽管沪指在2009年8月4日最高触及3478.01点后掉头向下，但经过连续杀跌后，沪指在当年11月、12月仍连续收红。

　　2009年11月，各项经济数据交出“完美答卷”，商务部公布的外商直接投资(FDI)数据显示，2009年10月月度FDI达到71亿美元，同比上升5.7%。分析人士认为，这一方面反映出外部实体经济的资产负债表调整进入后期，跨国公司投资能力增强；另一方面也说明中国经济在全球经济衰退中表现强劲，对海外资金形成强大吸引力，吸引了FDI回流。

　　有了强大的经济数据支撑，沪指11月延续9、10月的反弹势头，加速上涨。不过天有不测风云，11月底，迪拜世界集团濒临破产、迪拜政府宣布重组该公司并寻求延迟偿还债务的消息，给全球资本市场带来又一次重大打击，也令A股市场突遭空头袭击。虽然沪指在月底出现大跌，但凭借11月上中旬形成的良好上涨基础，当月沪指整体大涨6.66%，并将火热的上升氛围延续到12月。

　　2009年12月，融资压力开始显现，新股发行进入密集期，其中包括中国重工(601989，收盘价4.03元)这样的大蓝筹股也于12月16日上市，融资加速令指数暂停上行脚步，出现回调。

　　然而，由于11月CPI同比上涨0.6%，是当年2月以来CPI同比增速首次转为正值，市场普遍认为，该数据表明当时并不存在严重的通胀压力，此外，11月M1数据进一步反超M2，说明存款活期化趋势加速，资金面尚能支撑融资加速。

　　随着12月底5只新基金的获批以及多只基金结束募集，A股资金注入不少新鲜血液，最终令市场抵抗住了连续回调压力，走出翘尾行情，当年12月沪指成功收阳，涨幅2.56%。

　　2010年：通胀压力压垮年末行情

　　《每日经济新闻》记者注意到，纵观2010年全年，最令投资者难忘的就是 “国庆行情”，当年10月沪指大涨12.17%，一度让部分投资者感到市场有重新上攻3400点的希望，但11月沪指在3200点关口前倒下，再一次冰冻投资者热情。

　　从2010年7月的反弹到10月份大举进攻，沪指以月K线四连阳的良好形态进入11月战场。11月前9个交易日，沪指霸气十足，不仅收复3000点整数关口，而且在11日最高涨至3186.72点，离3200点仅一步之遥。然而上述点位已是阶段性最高点，12日，沪指大跌5.16%，此后连续下挫，最终当月沪指整体下跌5.33%。

　　当时宏观经济表现不差，到底是什么原因令沪指在当年11月突然下挫？分析人士认为，强势股回落、年线技术压力以及流动性偏紧，对当时大盘反弹构成了障碍。

　　从2010年11月市场表现看，两市活跃度急剧下降，火爆的题材股似乎仅剩下氟化工和酿酒等个别板块，而货币政策收紧预期增强，使多头不敢轻举妄动，加之前期强势板块如资源股等品种继续调整，也加剧了市场压力。由于多头在年线附近消耗较大却未能有效突破，最终导致11月行情走淡，而这些因素，也制约着其后一个月的行情。

　　从当时交投数据来看，自11月12日沪指出现急跌之后，沪市成交额在一个多星期时间中，没有形成持续站在2000亿元之上的状态，基本是在1500亿元～1800亿元之间震荡，这意味着前期活跃资金撤离，同时短线无新增资金进入。

　　进入12月，出于对通胀的担忧，央行决定自12月20日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，与此同时国家统计局公布了11月CPI，数值高达5.1%，创出28个月以来新高。

　　通胀压力令A股市场于12月纠结不前，在11月大跌影响下，沪指最终在12月微跌0.43%，结束全年征程。

　　2011年：两个月跌幅均逾5%

　　2011年初冬，寒潮涌动。

　　2011年10月24日，沪指最低探至2307.15点，而此前的10月10日，汇金宣布增持四大行股份，这使之后出现的2307点一度被认为是一个政策底。但汇金的增持没能挽救A股，11月30日，沪指最低跌至2319.44点一带，而此时美联储宣布将携手欧洲、加拿大、英国、日本和瑞士五大央行联合救市，向市场提供流动性，以支持全球金融体系，同时中国央行也宣布存款准备金率降低0.5个百分点。

　　12月1日，沪指大涨2.29%，12月取得开门红，但却未能改变继续杀跌的走势。因为当时政策无论怎样放松，都无法让投资者完全抵消对经济下滑带来的悲观情绪。

　　2011年11月1日，中国物流与采购联合会数据显示，10月PMI为50.4%，较9月的51.2%下滑明显，且明显低于市场平均预期的51.8%；同年12月1日，PMI指数定格为49.0%，环比回落1.4个百分点，这是自2009年3月以来，该数值首次回落到50%以下。就在此时，汇丰PMI也没有继续给力，47.7的数值环比降幅创下3年来新低。

　　分析人士认为，除了经济下滑，影响当年12月行情走势的另一重要因素便是再融资。12月中下旬，证监会一共预披露了30余家企业的IPO招股书，上会速度明显加快，供需失衡令市场价值防线失守，在扩容压力面前，沪指想抬头已无可能。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在11月下跌5.46%后，2011年12月沪指再跌5.74%。

　　2012年：市场低迷又遇解禁潮

　　2012年11月27日，沪指收于1991.17点，正式宣告进入“1”时代，市场走势也再次验证了“久盘必跌”这一众所周知的股谚。当日市场遭遇跌停潮，近40家个股跌停也让投资者心态在谨慎中更增加了一丝恐慌；周三，市场延续跌势，跳空低开，沪指在日K线形态上留下了一个向下跳空缺口，这更加重了市场反弹的阻力。

　　尽管昨日 (11月30日)沪指反弹0.85%，以中阳线结束4连阴，但盘中却再度创出1959.33点新低，为11月行情划上句月号。11月沪指整体下跌4.29%。

　　不过，分析人士认为，近三年历史数据告诉投资者，即便11月最后一日收红，也并不意味着对12月行情就可以完全乐观。

　　《每日经济新闻》记者注意到，不少分析人士普遍认为，从当前市场信息来看，市场有转暖的一面，也有令人担忧的一面。从积极因素来看，国家统计局周二公布的数据显示，10月规模以上工业企业利润为人民币5001亿元(合803亿美元)，较上年同期增长20.5%；9月是今年以来首次实现增长，当月工业利润较上年同期增长7.8%。规模以上工业企业利润出现比较大幅度增长，显示经济复苏出现了一定的持续性。

　　而中央经济工作会议将于12月召开，分析人士认为，2013年GDP增速目标或将设定为7.5%，这有利于维持政策的连续性，也有利于实现维持和推动就业的目标。发改委近期批准了乌鲁木齐城轨建设等投资总额逾750亿元的多个规划，从预期上也有助于行情企稳。

　　然而，A股12月将面临的一个重要的不利因素，就是新一轮解禁浪潮到来。

　　据西南证券数据统计，12月沪深两市合计限售股解禁市值为1809.29亿元，这是自去年9月以来两市最高解禁市值。

　　其中，沪市解禁市值为1316.51亿元，深市主板公司解禁市值为65.78亿元，深市中小板公司解禁市值为361.79亿元，深市创业板公司解禁市值为65.21亿元。

　　西南证券分析师张刚表示，今年12月，股改限售股解禁市值为18.27亿元，比11月份的49.75亿元减少了31.48亿元，降幅为63.28%。首发、增发等非股改解禁市值为1791.02亿元，比11月的1060.52亿元增加730.50亿元，增幅为68.88%。因此，新一轮解禁潮，将对羸弱的A股市场产生不可小觑的压力。

　　另外，值得注意的是，目前IPO“排队”企业约800家，若按正常状态下每周5～7家的发行速度，恐要到2015年才可发行完毕，巨大的IPO队伍，也将影响市场长期供需关系。

　　/市场观点/

　　12月：私募看空 券商分歧

　　每经记者 唐强

　　本周，大盘毫无抵抗地跌破2000点整数大关，“1”时代正式来临。令人遗憾的是，2000点不仅没有筑起一道防跌屏障，随着它的失守，反而转变为一个以后很难突破的压力位。

　　在如此局面下市场运行到2012年的最后一个月，走势将如何演绎？对此，《每日经济新闻》记者采访了多位私募、券商分析师和技术派专家。记者注意到，他们普遍认为，若没有特别重大的利好政策出现，那么12月的股市或将维系弱势格局。

　　私募：无政策不行情

　　“说实话，就当前市场趋势和投资者心态而言，还没有看到好转的迹象”，华安证券财富中心总经理张兆伟对《每日经济新闻》记者表示，目前对于市场的研判，更不能仅凭点位来进行分析，政策面变化将更深刻地对股市产生影响。他仍坚持以前的观点，认为市场根本问题就是供需矛盾，即融资与投资间的矛盾，而他认为这一问题始终没有得到真正解决。

　　张兆伟进一步提醒道，A股无限融资的情形并没有得到遏制，比如兴业银行(601166，收盘价12.66元)30日发布公告称，证监会发审委通过了兴业银行非公开增发股份的申请。根据今年3月5日兴业银行公布的定增方案，兴业银行将向四家机构定增不超过20.72亿股，融资规模不超过263.8亿元。此外，报喜鸟(002154，收盘价7.98元)还出现“迷你增发”，最终募资为4630万元(含发行费用)。

　　分析人士认为，不断地抽血致使供需矛盾紧张，如果投资者对于股市的供需预期没有改变，那么就很难放心做多。目前，股市已不是一个足够理性的市场，传统的历史数据分析、估值等评估方法对当前股市都已作用不大。

　　根据最新统计数据显示，目前有800家公司正在 “排队”IPO，初步估计，这800家公司需要融资超过5000亿元。然而目前市场上并未有新的资金介入，市场整体都较为悲观。

　　深圳国诚投资[微博]总监黄道林也表达出类似的观点，他首先告诉记者，对12月市场行情期望不高，如果没有重大利好政策出台，股指或将继续呈现下滑态势。在重回“1”时代后，市场仍没有支撑力量，2000点的跌破，反而成为新的压力位，大盘要想重返高位较困难。

　　黄道林认为，相关监管部门应对症下药，并提出了三大对策以缓解羸弱趋势。首先，市场供需失衡现象较为突出，造成抽血不止。虽然11月新股发行趋缓，但例如浙江世宝(002703，收盘价11.94元)等公司依旧强推入市。因而，监管部门可首先从源头上解决供需矛盾，并明确表态暂时停发IPO，抑制股市持续扩容。

　　其次，12月A股将迎来全年最大的解禁“洪峰”，在众多个股解禁股东中，包含了大量风投股东与自然人股东，他们在等待多年后即将迎来收获期，兑现利润欲望强烈。“大小非减持猛于虎”，成都路桥(002628，收盘价7.17元)、勤上光电(002638，收盘价8.55元)等个股股价已被减持股东砸得惨不忍睹，监管层可对此进行一定的劝导和约束。

　　第三，某些上市公司自身存在的问题也被空方利用来砸盘，因此也可考虑推出平准基金，因为单靠市场自身力量已很难扭转下跌趋势。

　　技术派：回避小盘股、垃圾股

　　近期股指连续破位下跌，那么从技术面来看，应如何把握目前行情？对此，《每日经济新闻》记者采访了广东晟泽投资管理有限公司投资总监黎仕禹。

　　黎仕禹认为，沪指在本周跌破了2000点之后，有加速向下探底的迹象，而且随着中小盘个股持续大跌，加剧了市场的恐慌气氛和割肉止损盘的出逃，这也为进一步挖掘出市场历史性大底作了准备。

　　他表示，从技术上看，沪指12月估计仍以震荡探底为主，但也不排除随时反转向上。然而，在如此弱势的市场里，如果市场要反转向上，单凭自身修复能力将显得困难。

　　目前市场已经积弱，除非管理层开出一剂“猛药”，否则市场或将仍维持弱势震荡局面。黎仕禹提醒道，在大跌背景下出现一些小反弹是正常现象，但在没有新的利好政策出台之前，建议投资者对抄底仍要保持谨慎态度，特别应回避部分小盘股和垃圾股，因为时近年底，年报炒作时间段将来临。

　　如果投资者非要在2000点之下进行抄底，那么可以适当关注那些大蓝筹个股，如上汽集团(600104，收盘价14.07元)、中国南车(601766，收盘价4.78元)、中国中铁 (601390，收盘价2.85元)、万科A(000002，收盘价8.75元)等。

　　海润达私募基金经理仇天镝告诉《每日经济新闻》记者，在经济数据、政策等因素暂时尚未看到明显改变的背景下，12月大盘延续向下运行趋势是大概率事件。但在黑暗之中也存有些许光亮，因为从技术面来看，多数个股已经处于超跌状态。

　　他进一步表示，近期，部分高层频频将城镇化作为未来经济重要努力方向提出，这也透露出未来财政投入方向，因此投资者可将基建、交通等板块个股作为选择标的。另外，仇天镝表示，11月中小板、创业板成重灾区，多数机构已在此期间将筹码抛售殆尽。目前，机构有调仓需求，二、三线蓝筹股或许已进入他们的涉猎范围。

　　“又到年关时刻，按照惯例来讲，常常会出现‘春季行情’，若能如期而至，春季攻势可能在明年一季度全国‘两会’前后展开，那么现在就是一个接近底部的区域，而从时间上看，可能要到明年才有机会”，仇天镝如此认为。

　　券商：或下探1800点

　　面对本周沪指重回“1”时代，上述私募和技术派人士多持悲观情绪，那么对于12月的市场究竟应该怎样应对？对此，券商分析师表现出明显分歧。

　　山西证券研究员告诉 《每日经济新闻》记者，目前市场的颓势已显露无遗，短期内难以看到经济数据有非常大的好转，因此无法预见12月会有像样的行情出现。此外，该研究员还预计，沪深300板块中的上市公司在2012年业绩预测同比下降0.42%；2013年业绩同比增长12.69%。在一级行业中，预计黑色金属板块2012年业绩同比下降64.33%，有色金属2012年业绩同比下降39.49%。由此，上述研究员大胆预测，12月股市非但不能企稳回升，更有可能在未来3～5个月时间里震荡调整并触及1800点的低点。

　　对此，湘财证券提醒投资者，12月应谨慎应对政策 “真空期”到来。该券商持续看淡近期市场行情，认为让周期性板块企稳的动力并不具备持续性。从短期来看，12月召开的中央经济工作会议和明年3月的全国“两会”将是确定今后政策基调的两个关键节点。因此，市场在12月的中央经济工作会议之前仍将处于弱势震荡的格局，区间震荡将是主要运行特征。

　　但恒泰证券则相对乐观，认为10月主要宏观经济数据表明，宏观经济见底回升态势得到进一步确认，与此同时受蔬菜价格回落影响，通胀缓慢下行。预计经济温和回暖态势仍将持续，同时“猪周期”仍处于下行通道，来自食品价格的通胀压力有限。基于上述因素的刺激，恒泰证券认为，市场已周期性见底，可适当关注受益需求回暖和投资拉动的投资品板块。

　　苦尽总有甘来时，在接受《每日经济新闻》记者采访时，英大证券研究所所长李大霄[微博]也继续保持着乐观心态，认为目前宏观面有望好转，国内经济的企稳回升无疑会对A股市场形成有力支撑。高层对城镇化建设的重视有望对基建、房产方面的投入起到促进作用，相关板块或将得到拉升，可继续关注蓝筹股。

　　李大霄认为，股市已“熊霸”数年，而且已经处于较低的估值水平，熊市有可能正走向末端。不过，他也对12月的股市表达出了一丝担忧，认为扩容、解禁等都是12月关键词。为使股市趋于稳定，他提出了“三个平衡”，首先是供需关系应平衡，无限扩容、抽血需被遏制；其次是一、二级市场需要平衡，有悖于实际情况的高发行价格应该得到抑制；第三是中小投资者与解禁股东的关系应平衡，大股东减持应充分考虑对个股股价的影响。

　　李大霄认为，任何变革都是需要过渡期的，拿出实际行动胜于夸夸其谈。然而可喜的是，现阶段监管层已着实控制新股IPO的发行，宝钢股份(600019，收盘价4.67元)、粤水电(002060，收盘价4.68元)等个股也在谋划回购股份，而越来越多的公司都抛出了增持计划。另外，从洛阳钼业(603993，收盘价6.56元)、浙江世宝(002703，收盘价11.94元)的上市过程可以看出，这些个股的发行价格已被严格约束。

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