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　　国元证券 刘勘

　　相比2012年，2013年大小非解禁将更加凶猛，创业板和中小板的解禁规模将是2012年的2.09倍。解禁潮或许会压垮A股。

　　为什么如今股市估值已经低于历史上的998点和1664点，场内资金还在抛售呢？

　　据Wind资讯统计，今年全年A股限售股的解禁数量和解禁金额分别为1693.0亿元及12489.3亿元，解禁压力主要集中在12月份，该月解禁数量和金额分别为337.6亿股及2301.4亿元，分别占全年解禁规模的19.94%及18.43%，按解禁市值计算，沪深两市12月份限售股解禁市值达1809.29亿元，比11月份增加六成多，也是2011年9月份以来的单月解禁最高水平。再根据创业板和中小板统计结果显示，今年11月和12月是创业板和中小板的年内解禁高峰期，11月创业板和中小板合计解禁市值460.14亿元，占全年解禁市值的13.34%，12月创业板和中小板合计解禁市值595.56亿元，占全年解禁市值的17.26%。由此可见，大小非和大小限是大量抛弃股票套现资金的“元凶”。

　　尽管今年5月份以来，大盘一路下跌，但是，如今创业板市盈率依然高达30倍左右，中小板市盈率也在25倍左右，沪深300指数市盈率则不到10倍，而且创业板三季度单季整个净利润同比下降11.16%，环比下降14.7%，中小板三季度单季净利润也同比下降5.50%，环比下降0.7%。预计单季净利润下滑态势，可能还要延续到今年第四季度和明年第一季度。这恐怕也是产业资本为什么要大量减持套现的原因所在。

　　控股股东(产业资本)为了达到减持套现目的，往往在二级市场寻找机构，进行大宗交易，以规避对市场的冲击。据有关资料统计显示：2011年沪深两市股票大宗交易达1379.16亿元，而2004年沪深两市股票大宗交易仅成交8.73亿元，可见去年的交易量约为2004年的158倍。今年沪深两市股票大宗交易量，又在去年基础上再次被放大若干倍。统计显示约有六成大小非减持，是通过大宗交易完成的。由于大宗交易比竞价交易更具有隐蔽性，大宗交易的资金数量较大，对股价的潜在影响举足轻重，尤其是一些特征极为明显的大宗交易，对于相关股票的二级市场表现存在相当强的指示意义。目前市场中有两类交易的活跃度最高：一类是产业资本通过大宗交易减持股份，另一类是专业投资者在大宗交易和竞价交易间进行的套利交易。这两类交易对于股价的影响不但在心理层面，而且对股票价格形成向下压力。可见大宗交易市场已经成为股市重心下移的牵引市场。

　　从当前股票市场的流通市值来看，2008年A股市场的流通市值从高位6124点的8.71万亿元缩水至3.79万亿，当时虽然指数跌幅达72.83%，但A股流通市值仅缩水56.49%；现在的A股流通市值则高达15.88万亿元，约是6124点的两倍，是1664点的四倍，流通市值迅速扩容的背后是新股的持续发行。

　　股票供求关系如此严重失衡，大量大小非变成流通股后对市场造成的冲击日益增大，是今天股市下跌的根本原因。即使新股暂停发行，股市的金融资本也难以抵挡非流通股转为流通股增速的压力。另外，值得股市投资者注意的是，相比2012年，2013年大小非解禁将更加凶猛，创业板和中小板的解禁规模是2012年的2.09倍。解禁潮可能会压垮中国股市。

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