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　　新浪财经讯 2012年11月28-29日，申银万国[微博]证券研究所举行“新城镇新产业”为主题的申万2013投资中国战略年会。申万研究认为：2013年中国经济仍面临风险，但风险总体可控。股市投资方面，房地产调控将对股市产生深远影响。

　　2013年政府如何对待房价上涨，如果放松房地产调控，那么中游投资品将迎来两年来最难得一次反弹机会，但之后通胀约束会出现，市场仍会下跌；如果继续紧缩房地产，投资旺季很难再现，市场走势和2011年、2012年类似，控制仓位是第一要务。

　　申银万国首席分析师凌鹏表示，短期A股市场面临三大风险：一是数据幻觉消失、股票供应增加。十八大以后，股票供应可能增加，新股发行、银行融资、大小非解禁。二是年底资金紧张、投资者风险偏好下降。三为海外风险资产可能下跌。

　　申万预判，2013年中国GDP将继续在L型底部波动，预计全年增长7.8%；物价方面，总体维持低位，预计CPI和PPI分别上涨2.7%和0.5%。申银万国首席分析师李慧勇预计，2013年将有一次降息，两次降准。(景涛)

　　以下为策略报告摘要：

　　关于2013年中国经济——放眼世界，布局改革：

　　2013年，中国经济仍面临风险，但风险总体可控，改革释放的需求和增长潜力，将是推动中国经济走出底部的希望。申万研究预计，中国GDP继续在L型底部波动，全年增长7.8%；物价总体维持低位，预计CPI和PPI分别上涨2.7%和0.5%。总体政策将维持中性偏宽松格局。上半年风险在增长，4月决断；下半年风险在通货膨胀，10月决断。从市场、改革预期和改革推进的进程出发，申万研究看好三大主线：基础设施投资，医疗环保TMT非银金融等服务业发展，改造传统产业以及技术革新带来的装备需求增加。

　　放眼世界：世界经济继续在危机的泥潭中挣扎，低速增长仍是主要表现，加大创新、开拓新市场、货币宽松、加大基础设施投资、局部冲突和战争将是主要趋势。

　　布局改革：形势倒逼更有力度的改革，市场潜力释放需要更有力度改革。作为公共管理者的政府，将谋划未来的改革；作为实业和证券的投资者，应把握未来可能的大变革带来的投资机会。申万研究认为，改革释放的需求和增长潜力，将是推动中国经济走出底部的希望。从市场、改革预期和改革推进的进程出发，三大主线尤其值得看好：1、基础设施投资；2、医疗环保TMT非银金融等服务业发展；3、改造传统产业以及技术革新带来的装备需求增加。

　　展望2013：中国经济仍面临风险，但风险总体可控。首先经济：GDP继续在L型底部波动，全年增长7.8%；

　　其次物价：总体维持低位，预计CPI和PPI分别上涨2.7%和0.5%；再次政策：应对风险也好，为改革保驾护航也好，总体政策将维持中性偏宽松格局。而可能的风险点存在于：上半年风险在增长，4月决断。下半年风险在通货膨胀，10月决断。

　　关于2013年A股投资策略——熊牛之界：

　　申万研究认为：

　　2013年的投资可能经历三个阶段、两种路径。第一阶段是春节前的2个月，股市环境依然不好，中小票的风险更大，保持低仓位、用地产去防御；第二阶段是传统意义上的“春季躁动”，依然值得期待，选择恰当的主题是关键；第三阶段是四月决断，政府对房地产的态度很重要，从此展开两种路径。如果放松地产，则先中游后通胀，之后是漫漫熊途；如果继续摒住，短期市场还会创新低，但对中长期有利，10月份的十八届三中全会值得期待，2013年很可能是“熊牛之界”。申万研究倾向于第二条路径。

　　第一阶段：未来两月股市仍有下行风险。中长期看，经济仍有下降空间，去产能还未真正开始，盈利拐点会比经济拐点更晚。短期看，数据幻觉消失、股票供应增加、年底资金紧张、投资者风险偏好下降、海外风险暴露，未来两月股市不容乐观。中小票风险更大，保持低仓位、配置地产。

　　第二阶段：春季躁动仍可期待。年初由于经济政策不明晰、国内外资金跨年布局、货币宽松和风险偏好较高，市场会有躁动。申万研究相信2013年也会有，是做主题最好的环境。备选主题之一是新型城镇化相关的农民消费变革、能源变局、绿色环保和智慧城市；备选主题之二是美国市场强势品种在A股的映射，具体分析参见主题报告《苹果落地之后。。。》。

　　第三阶段：四月决断才是关键。2013年3-4月会同时面临失业上升、投资下滑和房地产小旺季，届时政府如何对待房价上涨是关键。如果放松房地产调控，那么投资旺季值得期待，中游投资品将迎来两年来最难得一次反弹机会，但之后通胀约束会出现，市场仍会下跌，配置抵御通胀的农产品、零售和租赁物业，再往后无论是经济还是股市都将面临更大的困境。如果继续紧缩房地产，投资旺季很难再现，市场走势和2011年、2012年类似，控制仓位是第一要务，4月至10月还要经历一段难熬的时光，但10月份的十八届三中全会及之后的市场值得期待。

　　迎接立体交易时代的到来。以前的市场是单边的平面做多，以后的市场是多层次、多工具、多种交易模式的立体交易。立体交易已初现端倪，6月15日的银行股异动、9月7日市场异动时融资大量增加。随之而来，研究模式也需要改变，更加重视“价值”的挖掘，更加重视大类资产配置的作用。

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