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漫画图。

　　新金融记者 游敏常

　　维稳行情终于走到尽头。

　　上周五，大盘突然加速下探，最终报收于2014.73点，距离2000点关口不过一步之遥。沪深两市六成个股下跌，而申银万国[微博]23个一级行业中，除房地产勉强收红外，其余行业均以下跌收场。其中，食品饮料、采掘、有色金属、医药生物、轻工制造等更是领跌全市，跌幅均超过1%。

　　沪指自9月末的1999点反弹至今，已然过去一个半月，期间最高一度触及2138点，但最终却打回“原形”，并且大有改写前期低点的势头。

　　眼看前期维稳的心血将要付诸东流，监管层再也按捺不住，再次向市场伸出橄榄枝。上周五闭市前后，证监会接连发布《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》、《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》等多个文件。而郭树清主席近日在内部会议中，更强调要切实维护资本市场稳定健康发展。

　　在抓紧释放利好的同时，监管层还派出另一路人马进行“辟谣”，力图安定军心。一方面，相关人士大力澄清“IPO发行将井喷说法不属实”；另一方面，由中国证券金融公司负责人出面否认转融券业务年内推出的传言。

　　如此迫不及待向市场示好，除了彰显监管层呵护股市的良苦用心以外，似乎也从侧面暗示面对萎靡不振的A股，就连监管层也难免生出无力之感。

　　自郭树清履新证监会后，改革的大旗便高高飘扬在了富凯大厦(注：中国证监会所在地)的楼顶。据悉，郭树清上任一年多以来，主持出台的新政已经超过70项——先是鼓励上市公司分红、大力引资、强化退市制度，再次启动新股发行制度改革，大力鼓励机构创新……这一切无不昭示出他对改革的热情和决心。

　　然而，A股却“一意孤行”地置监管层的良苦用心于不顾。Wind数据显示，自郭主席去年10月29日上任以来，截至2012年11月16日，沪指累计跌幅已达到18.54%。

　　为何A股顽固至此？是什么阻挡了股市向上的脚步？显然，要回答这些问题，还得从股市的源头寻找答案。如今看来，A股无论从经济基本面，还是股市制度本身都难以找到强有力的支撑。

　　作为经济晴雨表的股市，最终反映的是投资者对未来经济增长的信心。事实上，10月份 PMI、工业增加值等数据的环比改善，也曾引发A股短暂反弹，但这种势头最终证明只是昙花一现，未能从根本上扭转股指下滑的势头。不得不承认，A股越来越变幻莫测了。

　　而这恰恰是股市走向成熟的标志。用一个可能不太恰当的比喻，A股如今这就像一个迈入青春期的孩子，无论是思想还是行为总给人一种难以捉摸的感觉，令父母颇感头疼。

　　毋庸置疑，已经走过了20余年的A股，逐渐告别了“为赋新词强说愁”的阶段，开始有了自己更深、且不足为人道的烦恼。

　　首先，最让A股困扰的是中国经济的转型问题。走过了高速增长的“黄金十年”后，如今国家已经走到了关键时刻，开始直面经济结构转型。未来，如何实现中国经济再平衡、如何实现产业升级，调节收入分配体制，并最终跨越中等收入陷阱等成为头等问题。

　　不过，为这些宏大的问题一一找到正确的答案并不容易，也难以毕其功于一役。在中国经济没有找准发展方向之前，投资者不会轻易表态，A股自然也无法找到上升的动力。

　　另一方面，从股市政策来看，尽管监管层近一年多来推出的种种改革措施，夯实股市制度、促进市场发展的用意非常明显，但依然无法扭转股市重融资、轻投资的局面，融资者和投资者之间的利益依旧处于失衡状态。

　　君不见，股市跌跌不休，700余家公司还锲而不舍地排队等候IPO；产业资本套现的势头不减，11月以来便有96家公司的大股东减持，累计减持额达38.38亿元，只有62家公司的大股东增持，增持总额仅为9.9亿元。显而易见，如今A股的估值对产业资本而言仍然具有致命的吸引力。

　　虽然监管层否认新股发行是导致A股弱势的原因，并且拒绝暂停发行新股，但从近来日渐放缓的发行节奏以及上周对“IPO井喷”说法的极力澄清，这些似乎在暗示着一定程度上，监管层也认同IPO是影响投资者信心的一大问题。

　　综上所述，A股要重新进入上升通道依旧阻隔重重，而上周监管层释放的一连串利好能否提振股市更是未知。

　　事实上，市场对新公布的《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》并非没有微词。

　　按照此项规定，持股期限在1个月以内(含1个月)的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额，实际税负为20%(即按照原来规定进行征税)；持股期限在1个月以上至1年(含1年)的，暂减按50%计入应纳税所得额，实际税负为10%；持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额，实际税负为5%。

　　赞成者如英大证券研究所所长李大霄[微博]就认为，通过税收政策的调整，影响投资者的投资行为，属于鼓励长期投资的利好政策，可以有效增加长期资金，进而起到稳定市场的作用。

　　但更多市场人士对此项新政的效果持谨慎的态度。如新华基金[微博]专户管理部总监赵宇彤在接受媒体采访时坦言，这一举措对于机构，尤其是ETF等换手率较低的机构投资人来讲是一个利好，但目前国内投资人参与二级市场的收益主要来自资本利得，对于股息红利税的减免，并未解决市场的主要矛盾。

　　当然，这项政策的最终效果如何还得由市场说了算。无论如何，上周出台的诸多政策表明，监管层呵护市场的决心并没有动摇，遏制投机、鼓励投资的目标也未改变。只是A股可能还需要更多的时间、更加有力的措施才能走出迷茫的“青春期”。

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