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　　新浪仓石研究中心

　　新浪财经讯 针对个人投资者的红利税新政基本符合市场预期，对一年以上的长线投资者减半征收，对一月以内短期买入的投资者加倍征收，预期整体税负水平不会出现明显下降，甚至可能略有提高。当然，如果监管层鼓励长期投资，限制短线炒作的思路能够逐渐被市场接受，那么市场的整体税负水平有望略有下降，利好的积极效应会略高一些。

　　从目前投资者结构来看，个人投资者中，长线持股的主要以原股东、高管、个人财务投资者等为主，相对来说更受益一些，绝大多数多数二级市场活跃的个人投资者税负成本略微提高。

　　对于长线持有的投资者来说，如果考虑沪深300分红率2%-3%的预期计算，那么5%的税负减免约能为其持有标的带来1%-2%的内在价值提升。

　　对短线投资者来说，我们认为税负加倍可能对分红前一个月略有影响，但考虑到10%的税率提高，实际影响到股价上一般在0.2%左右，对个人投资者的影响可忽略不计。

　　从上市公司分红能力看，历史上我国上市公司分红能力不足，今年三季报显示应收账款明显增加，部分公司负债率迅速提升，从公司经营的角度看加大现金分红略有些勉为其难；另一方面，传统的分红大户，银行业眼下面临业绩增速放缓，资本需求增加的局面，多家银行正在调降或准备调降分红比例，红利税变革的积极影响在目前时点也会因此打折。

　　从不同类型的上市公司来看，目前低估值、分红率高的品种受益更明显一些，估值高、分红率低的品种影响可完全忽略。

　　此外，从大量分红和大量再融资的矛盾来看，红利税减免有助于减少个人投资者长线投资的制度性损失。

　　综合评价：红利税改革是监管层顺应市场呼声的积极措施，也反映了监管层呵护市场的积极信号，但在当前时点对市场实质性利好有限，对于不同类型投资者的影响有一定差异，但反应到投资结果上不会很明显。(杨宇)

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