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　　上周五，国家统计局公布的10月CPI数据创33个月新低，但A股市场的表现却并不积极，加大了投资者对后市的忧虑。不过，当天证监会推出的差别征收股息红利税、RQFII额度提升等政策，为本周市场打下稳定基调

　　放松政策或延迟

　　上周A股未能延续前一周的涨势，连续5个交易日阴跌，上证综指周跌幅达到2.27%。即便是10月CPI数据公布之后，市场也未能出现任何“激动”的表现。

　　上周五，国家统计局公布数据显示，10月份CPI同比增幅从9月份的1.9%降至1.7%，这一数值低于市场预期。此前，市场平均预测为1.9%。

　　高华证券发布研究报告认为，低于预期的通胀率走势倾向于为决策者留出更多放松政策的余地。

　　不过，该机构却预计，政府不会在短期内进一步推出重大放松措施，原因在于实体经济增速的反弹降低了决策者认为放松政策的紧迫性。不仅如此，货币当局可能认为，9月份14.8%的M2增速以及人民币1.6万亿元的社会融资总规模有些过于宽松，因此10月份采取了限制流动性供应的措施。因此，未来几天发布的货币和信贷数据可能会略低于市场预期。而这也是导致上周五市场表现低迷的主要原因。

　　此外，从宏观经济层面来看，不少分析人士都认为，经济数据的短期改善并不意味着经济就此见底回升。

　　方正证券[微博]分析师宋一宁表示，在市场信心严重匮乏的情况下，除非明显的证据出现，否者无法支撑市场持续上行。从三季报来看，上市公司整体业绩持续下滑，恰恰也是业绩的疲弱葬送了市场此前一次又一次的反弹预期。

　　让利政策看落实

　　“在宏观经济和政策方面存有疑虑的情况下，来自监管当局的利好政策能否推动A股走强？”这是很多股民的疑问。

　　11月10日，证监会举行通气会，称为优化资本市场投资者结构，鼓励和引导长期投资，有关部门已原则同意近期实施股息红利差别化个人所得税政策。据悉，持股期限越长税负越低。

　　“减免红利税对A股来说，确实是一大利好，这项政策证监会很早就提出来，但一直未见推进，此次通气会的表态也只是政策推出的一个积极预期，但在没有具体方案推出和落实之前，对市场的直接刺激不会太明显。”杭州一家私募基金人士对记者表示。

　　通气会上，证监会相关负责人还表示，证监会与有关部门将在原有700亿元RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资额度的基础上，继续增加2000亿元，将有计划、有步骤地实施。

　　郭树清任职证监会主席以来，一直在不遗余力地呼吁和推动长线资金入市，提升QFII和RQFII的额度是典型举措之一。然而，仅仅提升额度对A股的影响似乎并不大。

　　在绝大多数投资者看来，额度和资格审批加快之后，有没有足够的海外资金愿意投资A股，这才是关键。

　　瑞银证券11月9日发布的报告指出，长期来说，海外投资者对A股市场的配置需求很强烈，因为中国已经超过日本GDP排名全球第二、A股市场的总市值也超过3万亿美元。这样大的市场可能只存在高配和低配的问题，不存在是否配置的问题。但从短期来看，中国经济增速的下滑和A股的低迷使得一部分海外投资者对投资A股的兴趣弱化。

　　不过，瑞银认为，就目前而言，吸引主权财富基金和海外大型养老基金的难度更低，单个基金投资总额更大，整体的投资风格更侧重于价值投资，持有期限也更长。

　　显然，这样的投资风格对A股大有裨益。

　　震荡仍是主基调

　　目前，A股市场处于利空利好并行、悲观乐观交织的阶段，投资操作难度进一步加大。到底是应该配置防御性行业的公司，还是周期性行业的公司，投资者陷入纠结之中。

　　宋一宁认为，10月A股市场虽有汇金增持银行股，但减持仍然频繁。从“董监高”（董事、监事、高管）的二级市场动向来看，防御性行业是增持相对集中的行业，这从侧面反映出这类主体仍然没有出现看多周期性行业的倾向。

　　“我们有理由猜想中国经济或许能在未来某个时候迎来拐点，但由于拐点的不确定性，短期之内就贸然转向周期性行业将存在很大的风险，因此最为稳妥的方法还是在防御性的行业中等待机会。”宋一宁表示，短期来看，需求小幅回暖带来的数据改善将短期内支撑市场，但年末市场将面临一系列的压力，例如流动性趋紧、新股发行提速、业绩续期下调等。投资者面对多空两方面的制约，令市场更多表现出股价的无序波动，而非真正的投资机会。

　　上述私募人士也表示，现在最好的投资策略是“多看少动”，投资者需要耐心等待经济层面、政策层面的信号明朗之后，再确定下一步的投资计划。

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