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　　《红周刊》作者 马曼然

　　此波自1999点的反弹行情有一个明显特征：中阳不等于大涨开始，中阴也并非反弹结束，尤其是本周二盘中下跌被无形之手托起，收出长下影线，“维稳”因素在K线中完美体现，随着周四“十八大”的召开，A股后市如何演绎？

　　重要会议期间A股全部下跌

　　这次维稳行情的走势与历史非常相似，自1990年中国股市成立以来，先后经历了五届党代会，分别是：1992年“十四大”(10月12日～18日)、1997年“十五大”(9月12日～18日)、2002年“十六大”(11月8日～14日)、2007年“十七大”(10月15日～21日)以及本周召开的“十八大”。

　　根据前四次党代会召开前后的A股表现，前四届党代会召开前的一个月中，A股表现迥异，分别是：1992年“十四大”之前指数下跌10.16%；1997年“十五大”之前上涨8.36%；2002年“十六大”之前下跌0.56%，2007年“十七大”之前上涨8.89%(见附图)。

　　仅从上述数据本身看，两涨两跌，其中1992年“十四大”、2002年“十六大”以及2012年“十八大”，都是中共最高领导层换届年。换届意味着权力的交接，政策的变化。由于政治与经济紧密联系，政治因素对股市的间接影响力被动放大，而管理层又不能让政治因素过多冲击股市，所以才有了所谓的“维稳市”，即通过一系列维稳措施，将指数控制在一定区间平稳波动。

　　但在此前的四次党代会会议期间，虽然每次会议只有一周左右的交易时间，但“规律”是A股在会议期间全部处于下跌状态，并且四次党代会过后的市场，中短期下跌的概率较大。

　　换届期后1~3个月或有波段行情

　　由于政权交接顺利完成，所谓的“政权交接红利”随之而来。1992年、2002年换届年后，新一届领导层上任，一心推动发展，大刀阔斧改革。例如“十四大”后提出国有企业改革，“十六大”之后提出金融改革等，不仅成为中国经济高速发展的助推器，同时也为A股市场带来契机。

　　1992年“十四大”之后的正好一个月，上证指数从当年11月中旬的386点开始暴涨3个月，涨幅261.7%，出现跨年度上涨行情。而在“十六大”结束后的两个多月，即2003年初，市场出现了一波21.7%的反弹。

　　总体来说，虽然历史上党代会前后大盘往往处于调整周期，但过去两次换届期过后的1~3个月，大盘将筑底回升。但这次是否会延续历史规律？

　　经济弱复苏、量能不济或致大盘难向上

　　随着“十八大”的召开，未来5年的发展战略及经济体制改革的思路即将清晰，市场对未来经济的预期处于“十字路口”。此外，“十八大”的召开也意味着维稳的重要性下降，未来经济走势有待观察。随着11月中旬的临近，市场对行情性质的分歧更大，特别是，季节性旺季、维稳预期都将边际效应递减，经济可能出现波动。

　　星石投资总裁杨玲分析道：“本轮经济回升主要还是依赖于基础建设方面和房地产行业的复苏，建筑、建材和煤炭行业在近期出现了较好的回升势头；而汽车、纺织服装等消费类行业并没有出现较大的起色。这一方面说明，原有的投资拉动型模式还在占经济刺激政策的主导；另一方面也说明，四季度经济保持弱复苏的判断。更期待年底经济工作会议为中国经济指出的新方向。”

　　从短期技术形态上看，上证指数有望构造头肩底形态的雏形，2050点为肩部支撑位置，2135点为头肩底的颈线位置。但目前两市成交萎靡，量能始终无法放大，技术上，大盘本周四跌破多条短期均线，空头占据上风，这就导致大盘向上突破动力不足，所谓熊市周期中久盘必跌，持续的盘整反而不利于多头，一旦头肩底的颈线位置向上突破失败，大盘也不排除再度受阻于2135点一线的形成多重顶部形态，甚至后市仍有再度回探2000点一线的可能性。

　　后市操作上，投资者应该依然保持谨慎态度，依然延续结构化投资，时刻关注新一轮政策红利的方向。目前来看，受益于“十八大”重点提及收入分配改革、医疗体制改革、“新型城镇化”等，防御性较强、享受政策红利的生物医药、智能城市板块的后市机会较多。

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