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　　文/陈宝林

　　下一步股市将走向何方，是熊久必牛，还是熊市积重难振？一起来看A股市场的牛熊转换之辩。

　　正方：睡牛已醒的十大理由

　　金色的9月，第一个星期一，A股就突破了难以逾越的黑色魔咒，让人为之一振；第一个星期五，A股又出人意料地爆涨了3.7%。人们似乎已体味到了收获金秋的快感，更让人感觉到睡了近3年的牛已醒了，后面应该是它发力、给力、角力的时候了。

　　否极泰来，股市也有轮回

　　没有只涨不跌的股票，更没有只跌不涨的股市。物极必反、否极泰来。任何事物的发展都具有双重性，量变到了一定的程度，就必然会引起质变。2001～2005年，在国有股减持的大背景下，熊市也不过持续了4年多；从2007年10月到现在已熊4年，跌得也接近或已快到谷底了。按照股市轮回之说，牛也该醒了。

　　市场动能急骤增加

　　近年来，A股一直处于低迷、疲软状态，很多股已跌破净值了，估值也已国际化了。长时间的低估值、低市盈率，低净值率、低股价现象，让A股已积蓄了较强的反弹动能，如今年的9.7行情，一涨就是3.7%，牛尾巴一翅就是75点长阳。

　　2113亿元的放量大涨，醒牛的标志性已现

　　从5月10日～9月4日近4个月的股市行情看，中国A股上涨幅度没有一天达到或者超过1.5%。再看交易量，每天沪市交易量虽有500亿元左右，但1/3是通过做对冲而形成的，其中相当一部分又是套利资金，真正的交易量并没有多少。成交量不断萎缩，股价的稳定性很差，市场也就没了底气和人气。9月7日，沪、深两市突然放量大涨，成交2213亿元。从逻辑推理上讲，放量大涨应该是一个标志性的事件。

　　场外资金蠢蠢欲动，贪婪的情绪一再被激起

　　3年多来，中国A股一路下跌，跌破了钻石底、跌破了玫瑰底，跌得人们无信心、跌得市场无能量、跌得交易无换手率，不少人的情绪真正达到了恐惧。当一部分人处于恐惧的时候，那些巴菲特们贪婪的情绪却一再被激起，正做着各种准备。

　　股市走牛，常常不是在经济发展的最好阶段

　　股市发展有其自身的规律性，不依人的意志为转移。在经济发展较好的阶段，大量资金进入实业投资，导致股市资金供应量不够推动大牛市；而在经济发展速度放慢的阶段，大量的资金需要找出路，而这时上市公司随着经济发展，业绩和基本面都比较好了，股市的投资价值就出现了。目前，我国经济虽处于经济下行阶段，探底还未成功。但是，国家正采取多种措施稳增长，经济将很快探底回升。

　　逾万亿元项目的利好历史空前，让牛眼睁大了

　　国家发改委继9月5日公布批复总投资规模逾7000亿元的25个城轨规划和项目后，6日再次发布批复13个公路建设、10个市政类项目和7个港口、航道项目，保守估计2日集中公布的项目总投资规模超过1万亿元，此等力度历史罕见，将带动、推动、拉动一些股向上发力，从而推动股市走强。

　　回购，让人看到了价格与价值背离过分后的必然冲动

　　古人云，变则通，通则活。面对疲软的市场，相信总会找到治理疲软的办法。作为A股破净股代表，宝钢股份变中求活，推出50亿元回购计划，让资本市场颇感意外，但此举也证明了我们的不少蓝筹股已具备了罕见的投资价值，并让嗅觉最灵敏的产业资本有了入市买股的冲动。上市公司通过股票回购然后将回购股票注销，在市场上流通的公司股份将减少，这将直接提升每股内在价值。宝钢股份的回购让我们看到了中国股市的变革、变通、变活的能力，也看到了走牛的希望。

　　资金面向好，牛的脸颊已渐渐地红润

　　资金是股市的血脉，资金畅则股市活，资金足则股市牛。停发新股虽不能阻止市场下跌，但至少可以减少IPO对市场的抽血，有利于股市休养生息，得到喘息之机，从而减缓市场下跌。8月未，A股市场的存量资金为1.06万亿元，比7月再增加100亿元，连续第二个月终结资金持续流失的势头，这是A股止跌回升、健康发展的一个重要因素。

　　暖风劲吹，吹绉一池“股”水

　　近日，证监会相关负责人对媒体表示，为了支持和引导长期投资，不断优化投资者结构，他们正在配合国家财政部和税务总局，深入研究红利税差异化征收方案，有关政策将会很快出台。目前，国家正在逐步推出一系列的利好的措施，这些措施，对市场向好必将起到积极的助推作用。

　　外围的骚动和带动，让睡牛也不想睡了

　　欧洲央行表示将启动无限制购买国债计划，以缓解受到债务问题困扰的欧元区国家借贷成本不断攀升的压力，受此消息刺激，欧洲股市大幅上涨，主要国家股市涨幅均超2%。美联储推出QE3，美国股市受此提振，大幅攀升，标普创4年新高，这在某种程度上也形成了对A股的带动。

　　反方：“六失”因由，让“熊”难下位

　　尽管9∙7行情让人为之一振，似乎看到了一线希望，但也只是“一日游”。目前，A股存有“六失”现象，如不治理、如不根除，A股之熊则难下位，牛更难正位。

　　交易量失重，股市难牛

　　尽管这几日交易量有所放大，但从大走势看，A股交易量一直在萎缩。今年1～5月，沪市的真实换手率依次只有0.47%、0.62%、0.72%、0.64%、0.65%。目前，除近几个交易日外，A股的每天交易量也仅有500个亿左右，其中，1/3还是通过做“对冲”而形成的，有相当一部分是套利资金，真正的交易量并没有多少，说明场外资金对后市比较看空。

　　机制失衡，股市难活

　　中国的股指期货是T+0机制，而A股却是T+1机制，这种设计不合理，不仅交易不能匹配，而且还导致了投资者不能及时规避市场风险，限制了股市的整体交易活跃性、降低了市场资金的流动性和市场的活跃度，A股似成了一潭死水。这对大多数做短线的人来说，无疑是没有短线操作的机会，同样也令长线客失去了投资冲动。

　　人气失常，股市难火

　　今年以来，短短6个月，“僵尸户”激增了超过600万户。在过去的1年多里，A股有4519个千万级账户消失，中国的富人们正在逃离A股。更让人揪心的是，有很多股龄超过10年的老短线客也凄惨地撤出了股市。人气的缺失，也是A股目前下跌的重要因素之一。

　　信息失真，股市难兴

　　有些上市公司为了融资考量等多种目的，财务做假，信息失真严重，一些圾垃股倒成了香饽饽，使得那些只会讲故事的伪成长股遮挡了不少人的视线，迷惑了不少人的心智，导致不少人屡屡踩中地雷，经常被黑天鹅所伤。

　　市场失血，股市难硬

　　今年以来，新股IPO融资额尽管同比有明显下降，但大量企业排队在等IPO，上半年，深交所IPO数量为88宗，仍位居全球之首，占全球总数402宗的21.8%，融资额列全球第三位。据普华永道预计，2012年全年沪深股市IPO将要达到200～250家。如此汹涌的IPO让投资者对未来充满了恐惧。再则，由于A股波动率小，赚钱空间小，不少A股的股民又跑去玩股指期货了，这对A股来说，无疑又是抽血伤筋。

　　经济失速，股市难好

　　我国今年是连续3年以来第一次GDP没有保8。从8月经济数据看，仍低于预期，工业增加值、固定资产投资、进口增速都处于下滑通道中，PPI同比跌幅扩大，国内经济下滑仍未见底。再从国际形势看，欧债危机影响依然很严重，欧洲问题短时间内难以解决，这对国内经济的发展压力也非常大。

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