查看最新行情

　　本报记者 罗辑 王雪姣 舒娅疆

　　在9月7日一根大阳线拔地而起以后，本以为2000点不会再被触及，但现实却是如此无奈，经过10个交易日的挣扎，周五上证再度抵近2000点大关，盘中创下2018.26点的新低。2000点虽然不是什么有重大意义的指数位，但经历了长达4年之久的熊市以后，这个位置已经成为多头信心的救命稻草，再往下将使多头绝望。从这个层面看，“2000点保卫战”有一定的现实意义，但依靠市场本身似乎又无力回天。遥想当年998点之时，市场也是一片风声鹤唳，一个股改让多头信心大振，指数直接翻了6倍，制度性的改革、政策的刺激成为扭转A股趋势的关键因素。那么，在目前2000点关口前，哪些救市政策值得期待？《金融投资报》记者为此采访了市场专业人士，一一为读者梳理。

　　1、顶层设计：纠正股市圈钱定位

　　救市力度：★★★★★

　　关键词：

　　改变单纯融资圈钱市、重视投资者利益、内生平衡机制

　　解读：方正证券(微博)宏观策略首席分析师汤云飞认为，在保护投资者利益和融资者利益之间，A股市场到底应该向谁倾斜，这个矛盾不解决，所有的政策就只是隔靴搔痒，无法从根本上解决问题。“一个长期投资的市场沦为圈钱的场所，忽视股市最基本的投资功能，企业只融资圈钱不回报投资者，这已经完全违背了股票市场存在的意义。从最开始投资者为国企改制买单，到后来大盘蓝筹股死气沉沉，创业板中小板却造就了一批又一批的亿万富翁，A股市场基本定位含混不清已经饱受诟病多年。但是牛市当中，投资者信心暴涨掩盖了这一缺陷，在如今经济处于周期性底部时，平时感受不到的市场缺陷与预期落空的经济政策，双重因素合力之下，投资者的信心加速萎靡，市场下跌更加严重。”

　　除了投资者信心严重受损以外，A股市场定位不清还使市场运行的心态大受影响。市场缺陷的弊端在弱市中放大暴露之后，市场内生的平衡机制也完全失灵。日信证券首席策略分析师徐海洋表示：“在完全市场化、定位清晰的资本市场中，市场有很强的供需平衡能力。比如美国纳斯达克(微博)市场，在很多公司股价暴跌至一美元以下时，企业本身的上市意愿会大受影响，因为市场的估值偏低，PE也不愿意做美元项目。反观A股，虽然银行等大盘蓝筹股已经估值很低，但是中小板创业板仍有大量高估值公司在。在市场不断创出新低，投资者不断逃离市场的情况下，PE对人民币项目仍兴趣不减，排队上市的企业还高达700多家。这就是机制本身的缺陷造成的，资金供给与市场定价之间没有正确的对应关系，市场更保护融资者的利益，忽视大量处在弱势地位的投资者的心声。”

　　因此，不少市场人士认为必须从股市的顶层设计上下功夫，为资本市场重新定位，这样才能从根本上扭转股市重融资轻投资的情况。

　　2、严控新股上市节奏

　　救市力度：★★★★☆

　　关键词：

　　杜绝虚高定价、限制融资额度

　　湘财证券宏观策略首席分析师徐广福认为：“对于IPO的限制在一定程度上能够改善市场的供求关系，是政策救市的主要方向，也是投资者呼声最高的救市办法。但实际上相比于暂停IPO的做法，放缓IPO或更有可行性。另外，关于新股定价的监管上，不应该单一要求、限定新股发行价格的高低，而是加强在IPO过程中是否有造假情况的监管，例如PE腐败导致的IPO价格虚高，就应该从权力寻租、财务造假等能够进行监管的地方入手，增加腐败的成本，让IPO的价格回归到与其价值相对应的位置。”

　　齐鲁证券首席宏观分析师刘启元认为：“对IPO定价进行行政干预或不能解决根本上的问题，而建立完善的IPO监管机制和市场机制；加强直接权益融资的畅通；减少“寻租”空间等方面共同作用，或能使新股发行的成本以及PE腐败带来的资本溢价获利都得到限制，IPO定价真正展现其市场属性，回归到与其价值相符的合理价格。”

　　宏源证券研究所副所长唐永刚表示暂停、暂缓扩容能够对股市起到立竿见影的作用，他认为：“首先暂停扩容能够平衡市场的供求关系，其次也能树立投资者的信心，但这不是指审核的‘空窗期’，而是指在一段时间内，未有上市公司获得证监会发行批文，这或能让市场有所反应。”

　　3、合理安排大小非解禁

　　救市力度：★★★★

　　关键词：

　　制度限制抛售、税收奖励少卖和长期不卖者

　　在当前资本市场需求匮乏情况下，新股发行络绎不绝，解禁股流通源源不断，市场资金在这种情况下被进一步稀释，资金面不支持股市上行几乎已成为共识。因此，对于解禁股采取适当限制措施，也被认作是救市良方之一了。中原证券投资策略分析师李俊表示道：“事实上，限售股解禁对于大盘的影响在2008年时比现在更加突出，而当时做出的限制措施就在一定程度上抑制了其消极影响。比如规定大股东在前三年的减持比例不能超过5%，这就有效延缓了解禁、减持压力，使得限售股解禁给相关公司股票带来的不利影响不会集中在一个时间点突然爆发。但坦白说，这也仅仅是对于股票全流通带来的‘阵痛’所采取的一种折中的方式。现在该项措施还在继续进行，但我们预计它得到加强的可能性很小。解禁股压力在未来会转向市场化去。”针对源源不断解禁股对资本市场造成的巨大压力，东兴证券分析师姜丕军表示，建议大股东在未来要出售解禁股时提前几天进行报告，同时，其规定其大笔减持交易要在一级市场进行，以尽量减小抛售股票对股市二级市场造成的不利影响。

　　而上海一位不愿具名的分析师则表示道：“要有效抑制限售股流通产生的消极作用，鼓励大小非们继续持有股票是有必要的，而国有股将会是关键。”他指出：“国有股作为上市公司中国有资本的代表，在限售股解禁后不做抛售，通过继续持有来帮助稳定公司股价，同时，也会对其他限售股持有者产生较好引导作用，对于防止公司股价因股票全流通而大幅下跌的状况有积极影响。

　　很多接受采访的市场人士都认为，应该以税收等多种手段限制大股东恶意减持解禁股的行为，不卖或少卖的股东应在税收上予以奖励，一解禁就不顾市场环境立刻大卖的股东，必须对利益所得征收重税。

　　4、拆除股市银行资金障碍

　　救市力度：★★★★

　　关键词：

　　银行资金入市、机构同业拆借扩大

　　解读：股市的根本就是钱生钱的市场，没钱的市场就别想涨起来。信达证券研发中心副总经理刘景德认为，A股市场缺乏场内资金的现象已经比较严重，自从银行违规资金撤出股市后，目前仍没有开辟储蓄资金进入股市的正常渠道。“股市缺乏流通资金，就很难出现活跃的交易局面。A股目前的总市值在20万亿左右，相对于银行80万亿的存款总额，根本算不上大。如果觉得银行存款入市风险太大的话，可以考虑委托理财资金入市，同时控制产品购置份额，就可以很好地控制风险，也可缓解市场的燃眉之急。另外，开放证券公司与基金公司之间的同业拆借、向券商发放抵押贷款和信用贷款，加大转融资力度等，都能发挥功效。”

　　日信证券首席策略分析师徐海洋补充道：“引导长线资金入市，打通银行资金与股市之间的投融资渠道，虽然看起来有很大的风险，但是可以通过监管部门与券商、基金公司等市场主体共同加强风险控制能力来逐渐实现。虽然国内多层次的资本市场建设已经取得一定成绩，但确切来说市场仍然缺乏足够的避险工具。市场还需要更多的、不同层次的金融产品。保证机构有足够的工具和不同的金融手段来表达自己的意愿。”

　　此外，徐海洋认为国内机构竞争不足也是导致市场风险控制能力较弱的原因之一。“国外证券机构几乎都由少数几家巨头进行垄断，从最早的申银万国(微博)、银行证券等八家券商到现在的100多家证券机构，行业规模扩大了很多倍，但这期间没有洗牌的过程。通过在严苛环境中竞争，优胜劣汰。”

　　5、限制做空

　　救市力度：★★★★

　　关键词：

　　限制恶意做空期指、给市场传递政策信号

　　中原证券一位不愿具名的策略分析师认为：“A股跌跌不休是多方面的原因造成的，救市需要多管齐下，多重政策齐发力，用技术手段救市的效果可谓立竿见影。实际上，在大盘弱势之时限制做空的力量在欧美股市已早有先例，虽然无法从根本上解决问题，但是在减缓股市下跌的进程上，可以起到很重要的作用。”

　　日信证券首席策略分析师徐海洋认为，创新的金融工具都具有自我放大的能力，股指期货、融券，和即将出台的转融通等交易机制，在大盘下跌时都放大了空方的力量，影响市场信心。如果限制空方力量，此消彼长之下，多方力量增强肯定有助于大盘上涨，对于投资者重拾做多信心也大有好处。

　　大通证券策略分析师李哲明表示：“严格意义上，做空是指投资者或者机构没有某一具体产品，先把他按目前价格卖出，下跌后再通过合约回购，以此获取当中的差额。所以传统意义上的卖出方不代表做空的力量，卖股票也不等于做空。目前的做空工具也只有股指期货、融券两种。在600亿的融资融券总额中，融券数额大概只占融资额的十分之一。可以说，做空的力量相对于整个市场，力量比较有限。这有限的力量，在上涨的时候可以忽略，但在熊市中，就发挥了不可避免的示范效应，再传导到投资者心中，就被放大了无数倍。即使做空衍生品的品种和规模都不大，但是考虑到期货合约的前瞻性，市场在解读这一信号时无可避免地放大了很多倍，悲观情绪加速蔓延。限制做空，即使限制的是很小的力量，也能给市场吃一颗定心丸。”

　　6、降低交易成本

　　救市力度：★★★☆

　　关键词：

　　减免红利税、提高投资回报

　　“在一个成熟的资本市场环境下，投资者应该拥有较为稳定的投资回报，即使所投资公司的股价下跌，但因为其红利、股息长期稳定，投资者仍然可安心持有，而不必惶惶不可终日，进行投机操作。”成都市一位市场分析人士表示道：“要求上市公司加强分红，给予股民长期稳定的投资回报，既可以鼓励其持有股票，也有利于我们整个股市的健康发展。在目前A股萎靡不振、急需提升市场信心的情况下，加强分红十分必要。”

　　首创证券研发部副总经理王剑辉指出，目前资本市场上所实行的红利税制度还存在一定改进空间：“今年以来，国内有1/3左右的上市公司进行了分红，其中现金分红的公司差不多有400多家，然而，红利税的问题还是影响着分红的作用。目前来说，红利税对股市散户采取的是‘一刀切’的方式，无论股民炒股亏或是赚、盈利多与否，征收红利税的标准都一样，这在一定程度上影响了投资者获得稳定回报，此外，红利税还存在对公司、股民双重征收的现象。考虑到当前股市大部分投资者都在亏损，适当调整红利税制度是提振市场信心的重要手段。”

　　根据2005年国家出台的相关政策显示，目前个人取得上市公司红利按照10%来征收。 “一方面，有关部门应适当减免红利税，另一方面，不能够对上市公司、投资者进行红利税双重征收。”东兴证券分析师姜丕军表示道：“需要指出的是，虽然加强分红、减免红利税等有关建议措施能对市场起到积极刺激作用，但其影响毕竟还是短期的，股市最终还是要跟着宏观环境和经济周期而前行。”

　　7、大力推进上市公司员工持股

　　救市力度：★★★☆

　　关键词：

　　增加资金进场、上市公司重视股价

　　无论是上市公司高管增持还是推进员工持股计划，都能够使得上市公司的管理层和基层员工更加深入地参与到公司的成长中，对公司长远发展有一定利好。湘财证券宏观策略首席分析师徐广福同意这样的观点，但他更进一步表示：“该计划虽然意愿是好的，但考虑到计划中提到的托管费、限售令等持股成本的上升，或不能切实地使计划落实到位，如果能够降低持股成本，从政策上激励员工持股，这样才能让这一计划更好地推动。”

　　齐鲁证券首席宏观分析师刘启元也认为：“员工持股计划无论是增加资金进入市场、加强对上市公司的内部监管方面，确实能够保护到散户投资者的利益。”此外，由于员工持股以后更重视自身利益，势必也会更重视公司股价的表现，市值、股价管理等都会引进公司的日常管理，这也会激发员工做好工作的动力，共同为公司业绩增长做贡献。“员工持股确实会能对上市公司进行内部监管，也员工更有归属感。然而这个计划的本意是好的，但在实施的过程中却有一定难度，这种难度还存在于大股东持股数和持股比例始终让其话语权站在强势地位，”广州证券的首席策略分析师张广文认为：“所以，只有在推进员工持股的过程中同时设立相应的流通股或持股员工投票政策，或能达到该计划的最终目的。”

　　8、鼓励对蓝筹股进行投资

　　救市力度：★★★☆

　　关键词：

　　制度加以鼓励、适当改变交易规则

　　多位接受采访的分析师均表示，目前管理层对蓝筹股的鼓励投资都只体现在口头上，没有形成制度的鼓励。齐鲁证券首席宏观分析师刘启元认为：“管理层采取鼓励态度时应该从加强信息披露等根本方面的引导。”

　　蓝筹股是否具有价值应该由市场决定，那么市场的看法是什么呢？“蓝筹的定义在于具有持续成长性、高分红率、估值相对较低，这样的公司对于投资者的确是具有吸引力的，”广州证券的首席策略分析师张广文表示：“如何才能引导投资者了解、判断其价值并最终投资蓝筹？管理层应该做到的是加强监管力度、做到信息透明化；建设良好的投资环境；完善分红体制，督促上市公司对投资者的回报。”

　　宏源证券研究所副所长唐永刚则表示不太看好该政策的落地，“蓝筹股目前面临的问题是其大多属于周期性行业，受到宏观经济影响较大，投资人对其未来成长预期较为悲观，另外其大多属于融券标的物，存在做空可能，所以鼓励投资蓝筹股对于救市来说或会出现‘雷声大、雨点小’的情况。而从制度上保护投资人，引进集体诉讼法，树立投资者信心，或是最有效的救市政策。”

　　更有分析师表示，市场机制的设置上还应加强对沪深300等蓝筹股投资的鼓励措施，如对沪深300蓝筹股实行更灵活的交易制度，T+0或者涨幅适当扩大等，这些都将对市场产生强烈的导向作用。