三年调整近尾声 乐观私募提仓位
9月7日沪深两市大涨影响市场多空预期。一些私募本周提高医药、消费和电子等行业股票仓位，净值获得一定增长。乐观观点认为，A股市场即将完成2009年8月3478点以来长达3年的调整，开启上升周期。
多方：
深圳市金中和投资管理有限公司首席执行官曾军
中长期底部构筑已经完成，A股市场将进入另外一个上升周期，目前正在外地调研相关上市公司。我们的投资策略为，在市场恐慌的底部区域，选择优势行业、优势企业全面介入，耐心持有。
空方：
展博投资管理有限公司研究总监罗四新
目前整体仓位控制在两三成。经济回落超出市场预期，从8月经济数据看，经济增速在三季度见底的难度较大。我们适当提高仓位参与反弹行情，特别看中结构性机会，但是仍然比较谨慎。
■ 多空论剑
9月7日沪深两市大涨影响市场多空预期。一些私募本周提高医药、消费和电子等行业股票仓位，净值获得一定增长。乐观观点认为，A股市场即将完成2009年8月3478点以来长达3年的调整，开启上升周期。
目前整体仓位控制在两三成。经济回落超出市场预期，从8月经济数据看，经济增速在三季度见底的难度较大。我们适当提高仓位参与反弹行情，特别看中结构性机会，但是仍然比较谨慎。
□本报实习记者 杨苏
曾军：全面介入优势行业
中国证券报：继9月7日大涨后时间已有一周，现在对市场有何判断？
曾军：A股市场即将完成2009年8月3478点以来长达3年的中期调整，进入另外一个上升周期，挑战高点。
即使我国经济未来5年维持5%至6%的增长率，目前股市的估值水平也是偏低的。在这一点上，市场已经严重错判，一年前国内主流观点认为，欧美经济已经陷入绝境，并对我国产生强力冲击；一年后的欧美经济却在缓慢稳步复苏，股市表现更是与我国大相径庭。
我国的基建投资和城镇化进程仍然没有完结，将继续支撑经济总量的增长速度；消费增长的关键在于居民收入增长和社会保障体系的完善，如果大规模减税，效果则立竿见影。
中国证券报：很多观点认为政策实质性变化的内容和幅度不大，市场的反应超预期。你如何看待？
曾军：政策的实质变化需要新一届国家领导人上任以后才能正式确定，包括未来十年的政策的逻辑、重点、改革措施等，现在还难以预测。
中国证券报：8月CPI涨幅为2%，与7月比有所反弹；美国推出QE3等宽松货币政策。结合发改委近期批万亿元基建项目，这些因素会对A股市场产生何种影响？
曾军：政策刺激只能短期利好股票市场。长期来看，完善市场经济环境才是根本。例如，货币政策的市场化、透明化，房地产调控的量化目标，民间资本与国有资本的平等地位。我国经济高速发展30余年，上层建筑如何适应新的经济形势，是摆在未来新一届政府面前的挑战。总之，社会资源高效的自发配置、流动，才能创造新的经济动力和为经济转型打下坚实基础。我国大多数传统行业已处于产能严重过剩阶段，目前出现全面通胀尚不具备条件。局部结构性价格上涨，例如农产品，对长期供给的保障有利，所以短期负面因素不足以构成长期困扰。大宗商品价格上涨并没有带动欧美通胀，也不会冲击国内商品价格。
中国证券报：一些私募表示本周适当调高了仓位，你近期在投资策略方面有哪些新的变化？
曾军：在市场恐慌的底部区域，选择优势行业、优势企业全面介入，耐心持有。
中国证券报：医药、消费、电子等行业成为私募增持较多的行业，在调研过程中，你是否重点关注了上述行业？
曾军：医药、消费行业是A股市场长期投资主体，电子行业周期性较强，节能环保行业在国内的发展空间巨大，相关细分行业与个股将保持长期超额收益。金融创新会驱使券商、保险等行业进入新的投资周期。传统行业有阶段性投资机会，但对投资者的专业水平是重要考验。
罗四新：经济未见底 谨慎低仓位
中国证券报：最新的情况是美联储推出QE3，加上此前欧洲宽松政策，你观察到的对市场的实质影响有哪些？
罗四新：对经济的影响短期来说比较有利，因为释放了一定的流动性。但同时带来两个弊端：通货膨胀和房价上涨预期。因为国内经济主要依靠制造业，那么QE3推动大宗商品价格上涨后，对国内产业的原材料成本不利。如果前期的流动性存在过剩的情况，现在可能更需谨慎。
中国证券报：9月出现经济增速好转的可能性有多大？相对于前两轮QE，本次市场反应是否有所不同？
罗四新：通过观察国内经济数据，我认为出台相关政策的目的在于缓冲经济增速的进一步下滑。之前大家对于GDP增幅下滑没什么分歧，但是对下滑的幅度和方式分歧不小。我认为过程可能比较缓慢，因为企业也需要适应期。但是按照经济本身的规律，出现好转的概率不高。QE对于市场短期会产生刺激，但是我对此比较谨慎。
中国证券报：沪综指在8月底为何创出新低？经济增速会在近期见底吗？
罗四新：主要的原因是经济增速回落幅度超过市场预期，从8月数据看经济在三季度见底的难度比较大。年初时大家可能认为二季度见底，但是并没有，目前看三季度也不一定见底。我认为经济增速见底没有那么快，也许在四季度，甚至在明年。
中国证券报：9月7日反弹后，你的操作策略有哪些变化？未来会否出现结构性行情？
罗四新：我们的总体仓位控制在两三成。其实单从行业指数看，很多行业，比如食品、医疗等指数比较高。这些数据显示许多公司的估值并不便宜。9月初的反弹中我们适当提高了仓位，我们将密切关注市场超跌后可能出现的反弹机会。
中国证券报：近几日，市场频频发出对上周五发改委批复项目不同的解读，有分析认为市场判断比较过度，你如何看待？
罗四新：管理层有意图烘托较好的市场氛围。当然，其中一些项目可能已经开始建设，只是在公布时放在一起而已，加上欧洲有宽松政策刺激，致使市场出现较为强劲的反弹。但是根据本周，尤其是周五QE3推出后的观察来看，股市还是走得比较弱。
展博投资管理有限公司研究总监
罗四新
深圳市金中和投资管理有限公司
首席执行官曾军
中长期底部构筑已经完成，A股市场将进入新上升周期，目前正在外地调研相关上市公司。我们的投资策略为，在市场恐慌的底部区域，选择优势行业、优势企业全面介入，耐心持有。
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