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　　国元证券 刘勘

　　由于产业资本的套现额度大，造成了股票市场供求关系的不平衡，这就是当宏观经济处于衰退和萧条时期，股市每次超跌反弹夭折的原因。

　　股票市场在上周末受到国内外市场消息刺激，不但跳空高开，而且放量上升，演绎出少有的超跌反弹行情。可是，由于成交量始终放不出来，并且每一日成交量均有所下降，就将制约着行情的发展。

　　加之在突发试的上涨行情中，仅在几个交易日中，产业资本通过大宗交易市场，减持套现资金超过20亿元。这样一来，资金自然抵挡不住产业资本的卖压，也足可见我国证劵市场一级市场与二级市场，造成的巨大风险成本差异。

　　IPO所谓市场发行机制，再度暴露出25%发行为流通股，那么75%的非流通股，这种发行制度导致可以流通的四分之一的股票，自然形成“三高”现象，而后四分之三的非流通股票(大小非)这部分产业资本的股票，由于成本相对二级市场投资者的投资成本低廉得多，随着时间推移，逐步可以上市流通套现。尤其是当前，在实体经济遇到宏观经济调整时，企业资金日益紧张的情况下，自然就选择了通过二级股票市场减持套现获取资金，来维持企业正常运转或者生存所必须的现金流动性。所以，现在的股票市场早演绎成产业资本的提款机。

　　实际上，就是股票市场金融资本的风险成本高，而且资金量小，产业资本风险成本低，要求减持套现额度大，这种产业资本与金融资本，如此不公平也不公正的股票市场环境中供求关系存在，当宏观经济处于衰退和萧条时期，股市每次超跌反弹，就很快夭折的原因所在。在牛市预期没有形成前，增量的“聪明”钱仍然是处于持币观望状态，如今股票市场运行的格局，就是不断地演绎着场内有限的存量资金(金融资本的财富)，被产业资本无穷尽地掠夺走了。如此这般股票与资金反向运行的结果，致使大盘重心逐步下移，当下的超跌反弹行情，可能又再次演绎着如此逻辑的运行格局。

　　另外，近日央行公布数据显示，8月人民币贷款增加7039亿元，同比多增1555亿元，这是继上个月人民币信贷投放触及5401亿元年度低点后，8月份再一次呈现超预期增长。但受宏观经济下行影响，统计数据显示：今年以来中长期贷款月度增量从2350亿元高点逐渐下行， 7月达到年度最低点仅为920亿元左右。而8月非金融企业及其他部门贷款增量中，短期贷款增加1501亿元，中长期贷款增加1203亿元，如此中长期贷款增量比重过低，反映了企业真实信贷需求的疲弱和投资意愿不足。再从货币供给量方面看，M1、M2同比增速均有所下降，其中M2余额92.49万亿元，同比增长13.5%，比上月末低0.4个百分点，仍旧低于年初设定的全年14%的目标，M1余额28.57万亿元，同比增长4.5%，比上月末低0.1个百分点。这显然与近期连续十几周的逆回购有关系，虽然缓解短期流动性不足问题，但源头上的货币流动性并未放松，反而有所下降，对股票市场增量资金形成依然有着制约作用，倘若从货币流动性考虑，股市这波超跌反弹力度将是有限的。