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　　广州日报 作者： 杨欣

　　中国证券金融股份有限公司已于2012年8月30日正式启动转融通业务试点并且办理转融资业务。以目前120亿元的资本金来预估，公司用于转融资的资金规模将超过1200亿元。

　　尽管管理层力促资金进场的愿望是良好的，但是大多数市场人士认为，指望这1200亿元能给股市带来活水却是不太实际。而从A 股近期的表现来看，管理层的良苦用心也并未被市场接受。本报记者杨欣

　　现状

　　越推融资越创新低

　　实际上，从A 股近期的表现来看，管理层的良苦用心也并未能被市场接受，场外资金也并未跟随入市。

　　从30日正式启动转融通业务试点以来，迄今两市指数都呈疲弱状态。尤其是30日沪深股指再创新低，创业板大幅下挫，场内恐慌气氛骤然升起。据资金流向显示：沪市资金午后呈现持续出逃，沪市全天有超20亿资金出走沪市，深市出逃22亿元，只有券商股受此消息提振高开高走。业内普遍认为，转融通业务推出将大幅增厚券商业绩，融资规模又是两融业务的主力，所以转融资先行对券商业绩增厚明显。

　　也有分析人士认为，这个位置上，这么一个格局下，不管是做多还是做空都会有激烈的争斗，所以这时推出转融通制度，对市场的冲击也是最小的，也是比较恰当的。

　　转融资金规模将达到股市市值的1%

　　中国证券金融股份有限公司已于2012年8月30日正式启动转融通业务试点并且办理转融资业务。海通、申银万国(微博)、华泰、国泰君安、银河、招商、广发、光大、中信、中信建投、国信等11家证券公司作为首批借入人，向中国证券金融公司融入资金。

　　中国证券金融公司目前的资本金已获得45亿元增资，并拓宽了融资渠道，计划发债1000亿元，可谓弹药充足。以目前120亿元的资本金来预估，公司用于转融资的资金规模将超过1200亿元。中金公司指出，短期来看，转融通规模约为400亿元；中期看，约为1800亿元；长期看，融资融券规模可以达到股市市值的1%左右。

　　在市场积弱背景下，继QFII两个月增资88亿元、第二批RQFII计划500亿元驰援A股之后，转融通可谓监管部门的第三记“重拳”，意在驱动资金集中入场。巨额的储蓄资产、外汇资产带来的资金，使得货币市场长期处于较为宽松的局面，而资本市场则正相反，常年处于扩容远远快于增资的资金饥渴中，二者无法打通一直是金融体系中的一大缺憾。现在转融通业务推出，证券金融公司可以随时通过发行次级债、银行贷款等方式获得新资金，在获取银行间相关业务资格后，还可以通过银行间同业拆借、回购等方式，低成本高效率融资。这些新资金都将通过转融资的方式注入资本市场，及时平衡两大市场的资金盈缺，提高市场资金的使用效率，完善各个市场的利率曲线，提高利率市场化水平，可谓一举多得。

　　1200亿元不可能全额转融

　　尽管管理层力促资金进场的愿望是良好的，但是大多数市场人士认为，指望这1200亿元能给股市带来活水也是不太实际。

　　九鼎德盛认为，将中国证券金融公司注册金拿出增资扩股，简单的作为未来杠杆比例是不恰当的，目前其注册金只是拟注册扩股，而即使是10倍杠杆，其也不可能全额转融。此外，目前 A 股市场缺的不是资金，而是信心。场外资金是否会进入还是个未知数。

　　券商

　　成本高达6%融资并不积极

　　据悉，此次获批试点转融资的券商绝大多数为最早获得融资融券业务资格的试点券商，融资融券规模指标排名靠前，理应对转融资有强烈需求。但实际情况是，东方证券统计了11家试点公司截至2011年年底自由资金的规模，数据显示，其自有资金充裕，其中中信证券和海通证券的自有资金规模达到200亿元~300亿元，而最低的招商证券(微博)、光大证券等的自有资金也超过30亿元。可以预计，试点券商短期对成本高达6%的转融资需求有限，更愿意动用自有资金开展融资融券业务。

　　“根据我们统计到2012年中期末，该11家证券公司的净资本就达到了2177亿元，而到8月24日为止，全市场融资余额仅为663亿元，应该说净资本暂时不构成融资融券的约束，目前的主要问题是需求不足。”安信证券分析师杨建海也对转融资试点初期的活跃度表示担忧。

　　有试点券商的高管在接受媒体采访时表示，前两批试点券商主要是上市公司，且资本实力雄厚，资金冗余比例动辄高达60%～80%；即便非上市券商的资金冗余也超过五成。既然自有资金冗余，从第三方借入成本超过存款成本的资金可能性不大。尽管借入券种的动力较大，但目前两市融券余额仅为13亿元，即便短期内该项业务规模翻番，券商从证券金融公司借入券种的规模也将非常有限。

　　投资者

　　不缺资金 缺的是对股市的信心

　　中央财经大学金融学院副院长李建军表示，随着今年以来存款准备金率和存贷款基准利率多次下调，A股并不缺少资金。但股市账户却有六成空仓，股市作为经济的晴雨表，投资者是“信心贫血”而非“资金贫血”。就算这些投资者中仍然存在激进型投资者，也一定会选择股市出现上涨契机，值得借钱一搏的时候才会进行融资交易。但从目前的股市走势看，还不具备这样的条件。

　　据本报记者了解，在融资融券业务中，如果投资者符合融资融券的资格，一般不会出现券商说自己没钱无法融资的情况，绝大多数都是因为缺少库存股票导致无法进行融券交易。也就是说，原本并不紧张的融资供应，即使再增加1200亿元，也不可能给股市带来新的买盘。