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　　张志斌

　　又是一次“一日游”行情。周二因宝钢回购所引发的反弹，在周三权重股集体下行拖累下再度夭折，沪深两市股指双双破位下行，再度创出新低，2008年全球金融危机爆发四年后，上证指数2000点“保卫战”再次打响。

　　回购行情“一日游”？

　　昨日，沪深股指大幅低开后震荡走低，前一日反弹主力钢铁、煤炭石油等权重板块成为股指下行的主要动力。尽管盘中股指在3D打印概念等题材股带动下一度反弹，但权重股的集体回落使得股指再度快速下行，沪指报收于2053.24点的新低，下跌19.92点，跌幅为0.96%；深成指报收8270.91点，大跌1.54%。

　　盘面显示，3D打印概念股活跃领涨，LED、激光概念股涨幅较大，而周二表现强势的权重板块表现萎靡，宝钢、“石化双雄”等悉数回调，稀土永磁、有色金属、酿酒食品、煤炭石油、钢铁等板块整体跌幅居前。

　　长江证券策略分析师邓二勇认为，宝钢股份回购方案想象空间巨大，且回购股份占流通股比例极大。在当前低迷的行情之下，公司创造了钢铁上市企业回购股票并予以注销的先河，具有里程碑的意义。但对于整个市场来说，股票回购更多地体现出的还是公司的个体行为，个股的表现与市场环境密切相关，但难以影响到市场的走势，即使大量公司同时出台回购计划也并无明显作用。

　　市场的一厢情愿，却难扭转乾坤。2006年来提出流通A股股票回购计划并最终完成的仅有华海药业、九芝堂、健康元等11家公司。宝钢的计划若完成，将为实施股票回购规模最大、所用资金最多的上市公司，短期为国企大盘股自救提供遐想空间。但鉴于当前行业的基本面，“两桶油”PB距离1尚有较大距离，周二的拉升更多体现的是投资者的一厢情愿；而对于银行股来说，部分个股PB已破1，但在当前利率市场化不断推进、不良贷款率逐渐上行等行业困境面前，设计一下如何再融资比如何回购股票更合乎逻辑。

　　基本面困境难改

　　邓二勇认为，对当前市场而言，在政策保持观望现状下，基本面才是决定下一阶段行情的主导因素，但基于季节性因素8月经济环比改善的预期可能再次落空，短期基于经济阶段性企稳的反弹行情在市场如此纠结之下空间可能难以扩大，而最可期的是后期市场自身特性下的超跌反弹机会，但如果没有足够的超跌空间，可能反弹空间也比较小。

　　从本周六开始市场又将迎来8月经济数据的密集公布期，但从此前公布的汇丰中国8月PMI初值下滑的情况来看，经济基本面的改善短期尚难期待。而被市场市场寄予厚望的政策面，在央行迟迟不下调存款准备金率的现实之下，政策面力度的疲软难以改变近来经济下滑的现状，股指的反弹也就很难获得持续的动力。

　　做空动力增强

　　除了基本面不能支撑股指反弹之外，本周新出台的转融通业务规则也给A股市场的运行规律带来了深刻的变化。

　　一位私募基金人士表示，尽管转融通业务从融资开始，融券后行，但从目前的市场运行趋势来看，顺势而为显然是更为现实的选择。这也意味着尽管融资业务推出在前，但投资者目前首选的还是融券业务，这在一定程度上会放大市场做空预期。从目前市场整体成交情况看，少量抛压就能引发股指大跌，从这个角度来看，除非政策面出现大的利好，目前这种跌势很难扭转。

　　而从近来市场的流动性来看，股指显然也不具备反弹的基础，周二权重股的“一日游”就是一个明显的例子。在流动性较紧的背景下，A股要想启动权重股行情显然缺乏资金面的强力支撑，反弹也很难具有持续性。

　　与此同时，即将落下帷幕的中报披露情况也在证明，上市公司的盈利增速情况同样不能支撑股指的反弹。根据中金公司的统计，截至2012年8月25日，A股市场已公布半年报的公司合计1795家，占总市值的62.5%。2012年二季度单季净利润同比增长-2.1%，环比增长5.3%，其中非金融板块同比增长-12.4%，环比增长5.4%。考虑到未公布中报的非金融类公司主要集中在周期性板块，因此最终非金融板块的二季度盈利情况还将差于目前的统计。

　　非金融板块中报业绩大幅低于市场一致预期。自上而下盈利预测有下行风险，在压力测试的悲观情形下，非金融板块整体接近零增长。在这样的背景下，上证指数能否守住2000点仍然是个很大的疑问。