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　　编者按：近来，向来死水一潭的B股市场因为退市新政的试点重新回归投资者的视野。面对暮气沉沉无法融资的B股市场，B股上市公司不得不为其未来的生存方式而奔波。是缩股回归A股市场还是直接转往H股市场，一道道难题摆在B股上市公司大股东的面前，B股市场究竟往何处去，且看本刊的特别报道。

　　　　B股改革迫在眉睫 中集集团投转H股先行探路

　　　　长期以来，B股市场是中国证券市场中一个非常尴尬的市场，随着其融资功能逐渐丧失，B股改革势在必行

　　■本报记者 杨 萌

　　一直濒于退市边缘的闽灿坤B8月25日发布公告称，拟按照6：1的比例缩股。今年7月7日，深交所公布退市新规，而7月9日起，闽灿坤B连续18个交易日跌破面值，触发深交所退市新政中有关市值退市条件，引起了市场广泛关注。

　　如今，不论是监管部门还是投资者，都开始反思B股上市公司“救赎”之路究竟在哪里？

　　B股改革迫在眉睫

　　自1992年2月21日，上海真空B股上市交易后，B股市场正式开闸；1993年8月18日渣打等5家境外券商成为深交所首批特许经纪商，可直接进场交易；1995年11月2日第一部全国性B股法规《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》出台；1999年3月10日经过7年的漫漫熊市，创出历史新低；2007年10月17日沪B指创下394.21点的最高点位；2011年4月B股出现一轮轮断崖式暴跌；2012年7月在退市制度推出的影响下，B股又出现连续暴跌。

　　经过多年运作之后，B股的问题依然存在。有分析师表示，一直以来，B股是中国证券市场中一个非常尴尬的市场，随着融资功能逐渐丧失，B股的改革也迫在眉睫。目前，市场上关于B股改革存在多种途径，例如回购注销、退市、B股直接转A股、B股转H股以及兼并收购等。

　　对于B股来说，上市公司回购注销一直被视为B股改革最直接和最简单的方式。2012年以来，上市公司回购B股的步伐也在加快。但若采取回购注销的方式，由上市公司出资将流通的B股购回，这无疑对公司的资本规模提出了更高的要求，同时也会影响到上市公司的资本充足率，对公司的日常生产经营也会产生影响。

　　目前除回购外，B股转H股的方案目前也在热议中。

　　今年8月15日，停牌一个月的中集集团发布公告称，拟将已发行的B股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。若此方案顺利实施，中集集团将成为首家A+B转A+H的上市公司。

　　B股转H股具有可操作性？

　　根据中集集团方案称，公司拟申请其已发行的14.3亿股境内上市外资股转换上市地以介绍方式到香港联交所主板上市及挂牌交易。

　　对此，中集集团表示，企业符合联交所《上市规则》中对财务、市值、换手率、股东分布等内容的要求，公司符合向香港联交所申请以介绍方式上市的全部条件。

　　中集集团还表示，此次方案同时涉及变更B股股东的权利，为保护B股股东，此方案除正常股东大会程序外，同时须经出席股东大会的B股股东所持表决权的三分之二以上表决通过。

　　对于B股转H股的情况有分析师表示中集集团的案例对B股市场有一定的意义，但目前在制度和操作层面，B股转H股尚无先例可循。同时内地和香港股市存在较大差异，在“港股直通车”搁浅的背景下，B股的大量境内投资人无法在香港开户并参与港股交易。根据公告，这部分投资者要么以较低的价格转让给提供现金选择权的第三方，要么继续持有转换后的股份，只能卖出不能买入，且要承受更高的交易成本。

　　还有一些B股个人投资者并不认同这个方案，但由于招商局国际等三大股东已经占据全部B股的近60%权益，本次转板在股东大会上表决通过几乎“板上钉钉”。“不过基于安抚中小股东考虑，相关方案应该获得更多投资者的认同，并进行一些修正更为妥当。”有分析师如是表示。

　　但目前来看，相关议案已经定于8月30日的股东会表决，目前没有更新方案的公告。

　　另有分析认为，B股转H股这种方式也有利于提升国内股票市场与港股市场的联动性，同时联交所《上市规则》也规定该方式毋须做任何销售安排，转换完成后可以直接在香港联交所挂牌交易。而这种方式是相对容易，对市场影响也最小的模式。