解读转融通带来的全面做空时代
《红周刊》作者 郝艳辉
并非真正意义做空时代
《红周刊》：非常欢迎各位到来，推出转融通无疑券商受益最大，先请朱总谈谈幸福的感觉是什么样吧？
朱维宝：从我们券商角度来说，当然非常希望转融通尽快出来的。就海通证券来说，自有资本150亿，授信权限将近400亿，我们的资本金肯定是不够，转融通出来后对我们资本金补充也是很大的。另外，转融通至少在市场低迷、券商收入不稳定的情况下可以成为券商收入的一个稳定来源。但这也并不是说转融通出来以后券商业绩立即就会有增长，这还要看后期市场的情况。
《红周刊》：约9%的融券成本不算低，这次转融通能否真正让融资融券发挥作用呢？这是否意味着真正做空时代来了？
朱维宝：在推出转融通之前融资融券规模受限制，只能是券商自有资金和证券。转融通后，券商给客户提供的资金和证券都会扩大，这对客户进行融资融券操作更加有利，但这并不代表着做空时代的完全到来，因为可借的券仍然有限，其总体数量没有发生改变，比如一个上市公司有1亿股，我们要做空他还只能在这1亿股的基础上，而且管理层对融券还有不能超过其股本10%的限制，这与国外成熟市场直接做空的机制完全不同，国外市场做空的标的证券是无限的，任何人和机构在缴纳保证金后都可以直接做空，所以即便是转融通后，中国距真正做空时代还是有距离。 赵锡军：之前中国的融资融券业务，不管是从规模还是吸引力推进得都不是特别顺利，这是由融资融券自身的各种限制造成的，其中包括投资理念和整体投资环境。转融通推出后可以解决其中一些问题，比如说扩展市场的融资融券渠道等，使投资者融资融券更方便易行，但是他不能改变A股整个投资环境和投资理念，所以我觉得融资融券最终能否真正发挥作用还要看后期市场运行，而不是一个转融通就能实现的。
朱平：不会完全发挥作用，对于投资者来说，9%融券的成本太高了，应该通过一定手段将其降到5%以下才能真正发挥作用。在目前的市场环境下，投资者9%都很难挣到，怎么还会愿意使用这么高成本的钱呢？我相信，未来随着证券公司提高效率，转融通的成本会越来越小，会有一些新的金融投资产品出现。从长远来看，他对资本市场来说是一种进步。
《红周刊》：中国的融资融券和国外成熟市场有什么不同？
朱维宝：中国融资融券业务的风险比国外小很多，因为在中国是由证金公司控制的集中管理模式，而国外各个券商可以随意做空，在这种情况下，如果市场真的发生一些变化，证金公司也可以对融资融券进行调节，发生恶意操纵股价的事情概率比较小。
朱平：国内的金融衍生产品规模比国外要少很多，像香港的窝轮，这些衍生品风险会更大。目前来看，中国这一领域的金融产品还不多，但并不排除转融通推出后未来会向这个方向发展的趋势。
难言可拯救A股
《红周刊》：转融通推出后对A股会带来多大影响？
朱维宝：转融通推出后不会产生想象中那么大影响，从目前融资融券市场来看，融资融券总量大概只有600亿元，转融通推出后按照10倍杠杆来算，最多也就增加1200亿融资标的资金，但毕竟资金有限，试想千亿资金会撬起整个20万亿的大盘吗？
赵锡军：A股的问题并不是说缺少资金，所以带来1200亿资金的转融通很难和拯救A股联系在一起，转融通只是给投资者多了融资融券的渠道，最终A股会怎么样还在于其本身的吸引力。
《红周刊》：管理层先推出融资，过一段时间再推出融券，这是不是一种行政干预？
朱维宝：不能这样说，在市场行情比较低迷时也不适合做融券，先推出用于做多的融资能给市场带来一个向好的信心，更重要的是转融通整个系统比较复杂，先推出融资，管理层也是出于一种逐步稳定推进该系统的需要。
赵锡军：在中国证券市场发展过程中，新事物问世时都要面临行政色彩较浓等问题，我觉得是不是行政手段对市场干预并不重要，只要转融通进展顺利就可以，假若纯粹按照市场化行为同时推出转融资和转融券，对股市来说并不是好事。
朱平：一直以来政策对市场的影响小于市场本身的波动，融资融券本身是一种市场行为，所以别担心市场会因政策而造成扭曲，要相信市场的能力是巨大的。
《红周刊》：一些人揣测说，管理层此时推出转融通是有意救市？
朱维宝：这样说有点牵强，因为管理层推出转融通本来就准备很久了，现在也是在各方面条件比较成熟的情况下才进行的。
朱平：做空是让价格接近价值的工具，本身是中性的，就像我们可以用古筝也可以用钢琴来弹奏一首曲子，只不过钢琴的表现力更丰富一些。而融资融券就像钢琴，能更丰富更全面地表现价值，我不觉得他和救市有什么关系。
后转融通时代的游戏规则
《红周刊》：规则变了，思路也需要跟着变，请谈谈对上市公司的影响吧。
朱维宝：对上市公司要求更高了，之前当一个上市公司出现溢价交易时，持有该公司股票的投资者会做出卖出决定。转融通推出后，连不持有该公司股票的投资者也可以借券卖出，这就增加了市场对公司的监督力度，对上市公司的规范性等提出了更严格要求，这样股价就趋向合理了。
赵锡军：上市公司不应理会这些乱七八糟的事情，应该把自己的主营业务抓上去，按照国家的发展战略和经济政策来进行技术的更新换代，加强自身的管理水平，这样上市公司的股价自然会上涨。若上市公司把精力放在二级市场的炒作上，那这家公司就会成二级市场的表演者，就被市场的绑架了。
《红周刊》：那对于券商呢？有人担心券商为吸引客户参与融资融券，会向客户提供内幕信息。
朱维宝：理论上来说应该不会的。券商内部有信息隔离制度，比如我们自营部门的标的证券和融资融券部标的证券是互相隔离的，我们不知道自营部那边的信息，当然我们的信息他们也看不到；而且各家券商之间的隔离制度也是很严格的，不会存在集体操控市场的行为，加上资金和力量有限，也没有操控市场的能力。
赵锡军：转融通业务和我们做交易一样，券商也要面临各种竞争，国家法律法规也有明令禁止的事情，而且若券商真的去做内部交易等这样的事情，他也要做考虑是否违法违规。
《红周刊》：转融通后可能使得A股波动更大，是不是意味着散户面临的风险更大呢？
朱维宝：恰恰相反，转融通是一种对冲风险、锁定风险和收益的金融工具，推出后市场更能合理地反应股票本身应有的估值，如果有人想要操作市场，其难度也增加了，这刚好对中小散户是更有利的。比如说原来有机构要操纵市场，庄家会不断地追加资金推升股价，散户投资者没有办法去控制。但是转融通之后，当机构推升到一定程度，谁都可以去融券卖出，实际上这更能让市场合理运行。
赵锡军：转融通对散户来说最大意义是多了一种获得资金和证券的渠道，具体投资者要面临的风险跟其操作风格有关，与转融通是没有关系的。还有一点要说的是，投资者在面临更多选择，有更多的渠道去融资和融券时，其面临的压力应该是增多的，因为他们是靠借来的资金和证券去做交易。
朱平：散户面临的风险有多大，与他们对转融通、对融资融券的理解水平有关，举这样一个例子吧，若给你一个飞机，你不会开，非但帮不了你忙，若硬开还会掉下来，风险太大了，若散户参与，他们面临的风险更多。
《红周刊》：转融通推出后，投资者理念应做怎么样的相应调整呢？
朱平：投资者中有些人是做投资的，但有些人是做投机的，转融通的推出对于做价值投资的人来说没有什么影响，但是对做投机的人比如炒ST、重组、主题等则影响巨大。转融通业务开通后，对投机者来说市场的变化节奏会更快，所以这部分投资者就要转换思路，不断地去寻找市场上涌现出来的机会，但具体的操作方式和思路，还要在市场检验中不断修正。
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