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　　证券时报记者 孙晓辉

　　美国道指、标普逼近四年新高，欧洲三大股指也在上升通道中前行。但与相继遭受金融危机和欧债危机的美欧经济体相比，中国作为全球经济的发动机，其股市却一路下行，从2007年的6124点到当前的2100点，4年熊市给中国投资者带来无比的痛苦。中国股市到底哪里出了问题？未来股市将如何演绎？投资者又该何去何从？昨日在由中信出版社和中信新际共同主办的“投资之道—全球杰出华人投资者巡回论坛”上，广东惠正投资创始人、前易方达投资总监江作良、东方港湾董事长兼总经理但斌(微博)及纽银梅隆基金公司总经理胡斌三位投资大佬为投资者做出解答。

　　矛盾尚未完全显现

　　江作良表示，从目前估值水平看，完全认同市场估值已经很低的判断。但在他看来，A股大跌自有其道理，目前的市场状态比较符合其运行逻辑。他认为，困扰市场的最主要因素是经济面临大的周期切换。由于出口、投资和消费拉动经济增长的三驾马车均已见顶，中国10%左右的高速成长期已基本结束，未来将向6%左右的中低速转变。

　　随着经济增速放缓，社会运行惯性将会被打破，金融、财政、就业等诸多社会问题将会完全暴露。虽然从7月份的用电指标及铁路运输指标看，经济已经见底，但市场并未到底部，原因是社会矛盾尚未真正显现。矛盾的显现往往需要滞后半年到一年，这意味着真正的悲观指标可能会在明年上半年体现。因此，在矛盾尚未显现时，很难看到后果如何，至于其真正的转向也将无从谈起。胡斌认为，中国高速增长模式已经过去，未来有质量的6%～7%的GDP增速，需要依靠开放市场化与国际化，并由此来提高生产效率。

　　未来一年或见大底

　　江作良表示，目前后市无法看清，也没必要做出判断。但从更长周期看，仍对A股市场抱有希望。如果下届政府敢于正视暴露的问题，并积极应对，中国将进入伟大牛市。

　　但斌认为，近几年中国股市表现逊于美股，跟各自股指成分股构成有很大关系。道指成分股包含星巴克、麦当劳(微博)、IBM(微博)及苹果等全球知名企业，它们的强劲展示出美国经济依然健康。而A股市场缺乏体现中国经济最活跃的股票，沪指中银行股占据27%～28%的比例，非银行及金融股比例占30%以上，此外，房地产、石油、石化及钢铁等行业也均存在很大问题。如果未来市值构成发生很大变化，没前途的企业不再携手高估值上市，届时会产生很多机会。但斌同时强调，中国经济正处新的政治周期，未来十年，政府进行多方位重大改革的概率非常大。在极端情况频发时，市场情绪发生逆转的可能性很大，未来一年内可能会出现见大底的重大机会。

　　消费服务业大有作为

　　对于当前市场的投资策略，江作良表示趋势未明朗前，不妨等等看。胡斌表示，不会做大是大非的判断，会继续坚持量化投资割稻草的风格，在保持20%的大仓位基础上，每日收获一点点。但斌强调，消费、服务业会有较大成长空间，他倾向于选择上述行业中有品牌的企业。胡斌也表示将关注有中国品牌的行业和企业，这些产品能做到穿越周期；还有一类是跟国家利益相关的行业，如稀有金属等。