不救派的立场：救市不可为救经济才是关键
黄婷 林建荣
市场上总会存在两种声音，救市与否也不例外。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，当前市场下跌是因为经济正处于转型阶段，而市场有其运行规律，不需要救。星石投资首席策略师杨玲甚至认为，救市对想要长期持股的小股民来说反而不利。
对于呼声最高的暂停IPO措施，某券商策略分析师张先生认为，IPO并不是市场下跌的主要原因。北京神农投资总经理陈宇则认为，暂停IPO是很愚蠢的行为。
要不要救市？
董登新：市场本身自有其运行规律，救市在条件不具备的情况下并不会有效果。
股市的涨跌取决于经济基本面，现在整个宏观经济正处于转型阶段，经济增速放缓已经出乎了市场的预期，股市在经济预期糟糕的情况下走势也是比较低迷的，目前股市走势基本符合宏观经济的基本面，体现经济晴雨表的作用，并不需要出台措施进行干预。
陈宇：不要救市，市场要遵循游戏规则，任何市场都有泡沫，也有低谷，用行政手段人为地去改变市场的规律，实际上是不利于市场健康发展的。
中国股市正在从原来非市场化的扭曲状态快速向市场化接轨，在任何改革和与市场化接轨的过程中都会付出代价，市场出现很好的分化，这种市场化的改革是正确的，不能因为指数下跌而人为地干预。
杨玲：我们认为不需要救市。
目前市场的整体估值水平已经处于历史低位。之所以“跌跌不休”，并不是完全因为股市的资金供求关系不平衡造成的，更深层次的原因是市场参与者对经济转型期不确定性的担忧。
从微观角度看，上市公司的二季报也纷纷出现比预期要差得多的业绩，进一步加强了大家在这方面的预期。这些都导致了大家在投资上更倾向于谨慎，对利好的理解也更理性。在这个阶段，如果仅仅推出只针对股市的救市措施，譬如暂停新股或是降低印花税之类的，持续时间短，向上的空间也有限。
我们认为，对于股市真正的长期利好是目前正在实体经济中开展的市场化改革，这些改革会进一步释放企业的生产力，从而体现在真金白银的业绩上，只有这样才能带动股市开展持续时间长、向上空间大的新一轮行情。否则，救市的短行情只能引发解套的抛单，对想要长期持股的小股民来说，反而不利。
张先生：救市更大层面是对经济的挽救，而不是对股市的挽救。
激活市场的逻辑不是很可取，投资者确实是损失比较惨重，我们也认同需要保护投资者，让市场逐步完善，但首先要明确一点，要达到2005、2007年的共赢不是没可能，只要让经济转型，国家经济达到良好的发展，经济周期处于很稳定的上涨时期，上市公司的盈利都齐步上涨，我们证券市场就有很好的上升趋势。
证券市场的上升靠什么？一个是经济周期下的上市公司的业绩推动，二是流动性宽松的资金推动，三是政策的推动。救市政策的推动可能影响的是流动性宽松的资金推动，但是不能影响经济周期下的上市公司业绩的上升。这是一种经济的行为，政策无论怎么刺激都是短期，生老病死的周期是不能改变的。
怎么看暂停IPO的呼吁？
董登新：股市走势是由宏观经济基本面来决定的，而不是由新股发行的节奏决定的。
最近三年上市的新股主要是中小板和创业板公司，800多家中小板、创业板公司加起来也比不上一家中国石油的市值，从市值的角度看，IPO总量并不大。
并且，目前实体经济主要存在产能过剩和资本过剩的特征，所以A股市场并不缺钱，更不缺流动性，新股发行与股市涨跌停没有直接关系。从历史轨迹来看，在过去的每一次熊市中，政府曾经动用行政命令强行暂停IPO，但都从未改变过熊市的大趋势。
在熊市底部，在行情低迷的情况下，只要有企业敢于冒险“排队”、冒险“过会”、冒险“上市”，只要有投资者敢于冒险“打新”、冒险“炒新”，这种来自市场的供给与需求就应该得到尊重，政府无权动用“行政命令”暂停新股发行，也无权关闭一级市场。这是对市场的最基本尊重。
陈宇：暂停IPO是愚蠢的。
首先，市场化发行是个大方向也是国际化的方向，国外的IPO都是市场定价，中国的市场已经是扭曲的市场，决不能回到行政干预的老路线上去。
其次，以前我们停发新股，对市场、散户是有一定的保护作用的，因为以前是一个非流通的市场，一旦暂停IPO，股票的供给就是零了，供需改变了，股价就会被托住。现在全流通了，不管是否暂停IPO，真正对市场形成压力的是大小非。从这个角度讲，即便暂停IPO，也不能改变大小非抛售的现状。
最后，讲价值投资，每年三五百个新股上市，大家才有挑的余地，股价跌到合理水平才有投资价值，停发新股是非常短视的。
张先生：IPO并不是市场下跌的主要原因。今年以来平均每个月IPO的规模在100亿元左右，而市场平均融资规模是300亿元，IPO只占到三分之一。
证券市场的功能就是融资和利润分配，把社会游资融合之后，进行社会资源的再分配。目前看来，IPO侧重更多的是中小企业和民营企业，他们的融资渠道是比较缺乏的。今年情况看来，主板市场上市的企业比较少，上市的100多家八成都是中小企业，暂停IPO对国家经济转型是有影响的。
怎么看救市的声音？
董登新：如果说救市的话，不能从根本上救经济，单纯救股市是没有效果的。
有效的救市方法是通过拯救经济着手，包括采用宽松的货币政策，或者是类似2009年的4万亿计划，所谓救市只有这样的一种途径，其他救市方法都不会太有效的，包括降低交易费用等方法并没有太大的实用价值。
但是，目前拯救中国经济是一个比较艰难的过程，经济转型、产业升级是中国经济一个大的调整方向，在这一背景之下，经济增速放缓已经是一个客观的现实，股市也会随着经济增长的预期调整，从中寻找均衡点。但是随着经济增长逐步稳定下来，市场会逐渐改善这种预期，到时股市自然会慢慢企稳走好。
当前投资者该怎么办？
杨玲：我个人觉得大家应该做的是把手中的股票进行优化。当市场进入底部区域时，会出现两个特征，第一个特征是市场疲软，对利空反应灵敏，对利好反应迟钝，市场的慢熊似乎遥遥无期；第二个特征是好股票不再被抢购，以前只要有个行业发展规划，受益股的股价就会马上上一个台阶，而在底部区域的时候，除非这个企业业绩已经出来，否则股价是没有反应的。
在这个阶段，小股民就有机会同研究优势很强的机构站在同一起跑线上，大家有充足的时间认真研究自己的股票，果断地把投机股和概念股抛掉，转换成有真正业绩支撑的好股票。
张先生：我对市场还保持乐观，不是因为觉得市场会迎来反弹，而是认为经济转型之后的市场会有更好的发展机会。
经济转型是这一两年的主要话题，投资者应该更多去了解未来的状况，根据国外的经验去考虑未来的投资方向，而不是简单去看什么公司便宜、什么内幕消息好就去炒作，投资者应该改变自己的投资理念，这是最重要的。
对价值型上市公司的投资应该是中长期的，短期的炒作反而容易引起更大的亏损。投资者要深刻认识经济转型下传统产业和新兴产业的估值变化，有些传统产业很难恢复到以前的辉煌，它的毛利率已经从整个行业的40%下跌到目前的10%左右。
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