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　　◎《红周刊》特约作者 徐一钉

　　2478点以来的调整结束？笔者认为，2138点并不是这轮调整的终点。原因很简单：1、在一轮调整中强势板块的补跌“必不可少”，只有恐慌情绪被充分释放，才能给这轮调整画上句号。不少机构依然对2132点支撑充满期待，谈“底部”的声音不断，显然，目前市场气氛还谈不上“恐慌”；2、在增量资金不足的情况下，各类机构“需要”新一轮被动性大幅减仓。只有这样才能为一轮反弹“备足”子弹，否则哪来的资金推动预期中的反弹？

　　数据显示：目前拉动中国经济的三驾马车----投资、消费、出口同时出现增速回落。上半年固定资产投资同比名义增长20.4%，增速比一季度回落0.5个百分点；消费需求也比较疲软，6月社会消费品零售总额增速只有13.7%，延续了今年2月以来持续下行的增长态势；二季度外需部门初步好转，一定程度上减弱了内需部门疲软对于经济的冲击，今年二季度出口增速为10.5%，比一季度高出近3个百分点，从净出口对于GDP增速的贡献来看，也是明显增强。即使这样，二季度总需求增速仍较弱。

　　今年三季度后的经济复苏仍是政府主导的，若没有民间投资和消费的跟进，经济难以持续复苏。此外，三季度后的经济复苏力度也会比较有限。当前，我国经济潜在增速已经下行，预计2012年大约在8.4%，2013年或更低些。这意味着经济增速四季度后的反弹将很快超过潜在增速，通胀的压力就会迅速上升，这也迫使政府不得不紧缩前期过于宽松的宏观政策，从而导致经济增速再次回落，这也就会减弱企业再库存化的动力。中国经济真正企稳回升还需要等到四季度，届时增速重新回升至8%的可能性较大。

　　这也意味着，三季度国内经济数据虽有好转，但很难有大的改观，上市公司三季度业绩情况类似。值得关注的是，一些行业资金链存在隐忧。环渤海动力煤价格出现连跌十一周，目前秦皇岛港煤炭库存860万吨；国内港口铁矿石逼近亿吨库存，钢铁贸易商存在资金链风险；光伏全行业同样深陷资金链危局；贸易商手中融资铜的资金链绷得也很紧。此外，国土部、住建部紧急通知，坚决防止房价反弹。投资者对房地产放松的预期再度落空。上述因素，并不支持A股市场出现强力反弹。

　　截至7月19日，A股市场有159家上市公司发布半年报，业绩增速向上修正的56家，占比35.22%；向下修正的103家，占比64.78%。数据显示，上市公司一季度时的预期相对乐观，随着二季度宏观经济低迷，业绩总体出现较大滑坡。随着半年报的公布，上市公司半年报整体业绩下降，将成为上证综指最终跌破2132点的最重要因素。但在跌破2132点之后，A股市场离今年第二次“喝汤”行情(2132点至2478点的反弹是第一次“喝汤”行情)也就越来越近了，但这只是严重超跌后的下跌抵抗性反弹。

　　今年高点2478点以来的调整已经进入第三阶段，即白酒、医药、中小股票等强势股的补跌。目前一些中小股票、医药股已经开始补跌。而从中小板指数、创业板指数看，上述两大指数正处在周线级别调整开始前的“临界点”，笔者认为，中小板指数、创业板指数至多还有十个交易日就将进入周线级别的调整，投资者要小心强势股票补跌的杀伤力。