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　　上周，虽有医药板块前期表现优异，但因后继无力，无法激起其他板块的做多热情，在煤炭、有色、金融、地产等权重板块的合力杀跌下，大盘最终演起“跳水秀”，沪指当周下跌近2%，收盘2260点，逼近前期低点2242点，引起人们对今年低点2132点能否守住产生疑问，造成较强的悲观预期，市场情绪极度恐慌。外围市场波动加剧、国内经济减速、市场悲观情绪蔓延、A股行情长期低迷……一系列消极因素充斥着我们的眼球和耳根，似乎我们已不得不跟从悲观。然而，历史大多证明，市场行情是很少跟随大众预期演绎的。从股市自身运行规律看，我们认为上周大跌或是近期最后一跌，市场有望迎来阶段性反弹，在政策和一些主流运营机构的发展策略共同刺激下，电子网络股特别是它们当中的创业板个股有望成为反弹先锋。

　　大跌主因是资金价格上升

　　上周大跌，人们归咎于经济数据和权重股不作为等原因，比如汇丰中国6月制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.1，低于5月48.4，连续8个月低于50，并创过去7个月来新低。又如连续4个交易日，深交所的交易金额超过上交所，有人认为增量资金较为有限，投资者只能放弃大市值股票，转向流通市值小的股票。权重股破位下行，并拖累A股市场重心下移。不可否认，上述因素确是大盘走弱的其中一些因素，但笔者认为，资金才是决定行情强弱的主因，我们只有牢牢抓住主因，才能科学把握好后市。需要面对的现实是，半年末时点越来越近，各家银行为应对年中考核，市场供给严重不足，导致资金利率走高。利率方面，如上周三隔夜和7天资金利率涨幅均超45BP，中长期品种利率也普遍上行。当日隔夜资金早盘高开在3.0%，盘中最高成交价竟然达到4.29%，最终加权利率收在3.31%，重新站在3.0%以上的高位，刷新4月下旬以来的最高记录。不过，我们认为这种情况或是暂时性的，为应对经济下午压力，资金短期紧张不会影响中期宽松趋势。

　　规律显示反弹将至

　　市场底部特征明显。据有关报告，在截至13日的一周里，全球股票型基金吸引了109.1亿美元的净流入，净流入规模创过去62周最大。而中国证监会对合格的境外机构投资者(QFII)资格要求、投资范围与持股比例等进一步松绑，将更有力增加市场资金存量。另外，据中国证券登记结算有限责任公司最新发布的数据，时隔7个月后，社保基金5月单月新开16个A股账户，QFII和保险机构、基金专户近期亦频开A股账户。上一次社保基金的“抄底”时间是在2008年11月、12月和2009年1月，连续三个月大手笔新开32个A股账户，与此对应，A股2009年小牛市开启，迎来近一年的上涨行情。此外，上半年A股新股发行(IPO)融资额创近三年新低。特别值得注意的是，在6月18日中登公司发布的《月末A股账户市值分布表》显示，A股市场持股市值超1000万元的账户增加逾500户，而亿元级别的账户也增加了10户，“富人”进场迹象初现。与此同时，10万元以下的个人账户在5月悄然减少超过21万户，降幅为0.44%。或在预示，市场估值已对主力资金有较强的吸引力。欧洲四国同意1300亿欧元刺激计划，也将使外围局势暂时出现缓和。当然，仅凭上述数据，难以判断市场短期走势，不过我们或许可从技术形态窥出一些端倪。我们认为市场涨跌有它自身的运行规律，如果把行情涨跌看作多空动能转化的过程，那么经历了2009年做多动能的释放后，3478点以来一直是做空动能在宣泄，截至上一交易日，自3478点以来出现了5个未被回补的下跳缺口，这种情况出现后，通常都出现一轮较大的反弹行情，如2008年6124点到1664点和近两年的3478点到2132点，我们认为，下跌动能的逐步衰竭，预示着做多动能将登场。

　　行情仍呈结构性

　　尽管我们判断大盘或将迎来反弹，但行情仍可能是结构性的，这点在以往已有体现。比如5月以来大盘一直不振，但并不妨碍医药、环保等部分个股的走强，弱市里仍有超过100只个股创出历史新高，创业板更是在见年内低点后的21周里，有14周强于主板和中小板，结构性特征明显，这种情况仍可能在后市发生。从强势个股的表现看，多数先由政策作为导火索，以业绩为基础，然后不断走强的。展望后市，我们认为电子信息网络股可能成为反弹先锋，上周三该板块整体走强可能是预演。据中国移动(微博)表示，今年该公司移动网络数据流量增长率将超过150%，同时公司预计未来几年移动数据流量将继续大幅增长。这将大大推动运营商增加网络投资以适应流量的增长，因而继续成为电子网络股走强的催化剂。

　　(作者单位：五矿证券)