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　　我们前期提出库存周期的最后环节即是主动去库存的量价齐跌，而这个过程应该从4月份已经开始，如此看来，未来三个月的经济下滑趋势是不可逆转的，我们在2012年年会中提出的观点是中枢下移，现在看来，7%的中枢已经是事实，所以，经济的差已经使稳增长成为必然，这就是上半年以来经济越差、政策越红的逻辑的延续。对于市场而言，我们必须承认到目前为止，市场一直运行在这样的预期之中，这也就意味着我们炒作的是未来的基本面好转，到了此时，不得不对这个逻辑还能延续多久而暗自思量了。

　　按照我们对库存周期的理解，量价齐跌不是政策可以托住的，何况目前政策尚不给力，所以，我们认为至少在7月份之前，经济无转机可能，至少在此之前，政策都处于可预期且逐步兑现的状态。而在此之后，问题的关键是政策的底牌是什么，预期行情的终结一定是由于政策底牌的出现，或者说是政策高潮的到来。所以，这里可能会有两个关键的节点，就是7月和10月两次关键的会议，这个推导说明，至少在7月份之前，经济无转机，政策仍然处于可预期阶段。所以，我们仍需在经济下跌风险和踏空政策风险中做一个权衡，只是目前来看，如果市场仍存经济底部预期，则踏空政策是更大的风险。这个演绎说明，制度红利和政策预期的逻辑还没到尽头，而此时市场仍不存在系统性风险，而至于市场能向上突破的程度，则与政策的力度有关，这一点是无法预期细节的，只能是一种坚定的信念。