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　　□银泰证券 陈建华

　　在经过前期持续的调整后，本周以来A股市场连续两个交易日企稳反弹，沪指半年线经受反复考验后其支撑力度进一步显现，而深圳成指的万点整数关口也失而复得。但从盘面具体表现情况看，当前市场整体心理仍较为谨慎，指数反弹过程中成交量未能有效放大，表明资金对短期沪深指数运行趋势并未持太过乐观的态度。

　　前期A股的调整，主要受两方面因素影响。首先，国内方面，5月11日国家统计局公布的4月份宏观经济数据使得市场对之前经济见底的预期进行重估，并直接影响了资金对于A股后期走势的判断，成为两市持续调整的主要原因。其次，外围市场因政府改选引发的希腊退出欧元区可能导致国际资本市场持续动荡，欧美以及亚太主要股指上周几乎全线下跌，在全球资金风险偏好急剧下降的背景下国内受其影响同样显著，导致投资者在操作上普遍较为谨慎，其亦成为前期沪深指数向下调整的重要原因之一。

　　以上两方面使得近期以来A股呈现较为明显的情绪化特征，即沪深指数走势更多的受市场短期心理因素影响，体现在盘面上便是行业个股波动幅度显著增大且受消息面影响明显。在这一前提下，后期A股的运行方向显然将依然取决于以上两方面因素的发展趋势，而从当前的情况看，事实上两者均开始出现一定的积极迹象。

　　国内方面，在4月份宏观数据显示经济增速快速下滑的背景下，近期以来管理层宏观调控的力度进一步加大。继5月12日央行下调存款准备金率0.5个百分点后，上周末国务院总理温家宝在湖北考察分析经济形势时明确指出要把稳增长放在更加重要的位置，成为管理层对国内外复杂经济形势传递出的最新政策信号。温家宝总理的讲话进一步明确了未来国内宏观调控的重点，稳定经济增长将再度成为宏观政策首要目标，而就具体措施看，“扩大内需，完善促进消费的政策措施，推进十二五规划重大项目按期实施，尽快启动一批事关全局、带动性强的项目”则被温家宝总理重点强调。管理层的讲话表明后期国内刺激经济增长的力度有望进一步增大，各种促进消费政策措施的出台、重点项目建设的推进速度预计均将明显提速。

　　对A股而言，虽然4月份宏观数据远低于市场预期，表明国内经济放缓程度严重，但当前管理层对稳增长的强调将在很大程度上减轻市场对经济增速持续下滑的担忧，从而使得前期导致沪深指数向下调整的局面得到改善。从这个角度来看，我们认为后期国内方面因素对A股两市形成的负面冲击将明显减弱，相反若后期管理层能有更多的稳增长政策出台，那么其将对沪深两市产生积极影响。

　　另一方面，从外围市场看，当前因希腊大选引发的欧洲主权债务问题紧张局面也开始出现一些积极迹象。上周末召开的G8峰会结束后发表的《戴维营宣言》强调，希腊应留在欧元区，并表示强大且有凝聚力的欧元区对全球稳定和经济复苏至关重要，其表明各国依然尽力避免最坏局面的出现；与此同时欧元区内部强调经济增长、反对一味紧缩的力量也有所增大，其将使得未来希腊债务问题救助双方在形成新的协议方面多了一种可能性；此外法国新任总统奥朗德对发行欧元区债券的坚持也同样让外界看到了解决欧债问题新的希望。因此在经过上周动荡的局面后，当前欧洲问题也开始出现缓和迹象，对A股而言，此前其对沪深指数形成的负面影响也将有所减弱。

　　整体而言，在前期风险释放后，沪深两市在当前位置企稳的概率在进一步增加。对于后期市场走势，短期来看，两市企稳后能否形成新的阶段性上升行情将取决于政策面是否有更多的稳增长措施出台，而从更长的时间维度来看，我们依然认为当前应战略性看多后市，毕竟从国内宏观层面的发展趋势看，在管理层宏观调控转向的背景下，未来实体经济的企稳回升只是时间问题，且这个时间点将不会太远。