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　　□申万研究所 桂浩明

　　本周，虽然有强调“稳增长”的利好政策信号发出，但市场表现仍然较为平淡。在周二，受到隔夜海外市场大涨的影响，股市出现反弹，但当天两市不到1400亿元的成交金额和股指期货所出现的明显贴水交易现象，还是令人对行情的演绎难以乐观。一般来说，以现在的行情而言，尚无法得出股市已经真正走出低迷，全面转强的结论。

　　应该说，时下股市运行的宏观政策环境还是比较好的，可以说是利多不断。但是，不可否认的是，在这段时间，股市却表现得对利多政策显得较为麻木，而对利空消息则十分敏感。如果要研究一下这里的原因，恐怕最主要的还是因为市场本身比较弱。那么，现在股市弱在哪里呢？首先是弱在供需失衡上。从广义来看，现在股票的流通市值高达17.5万亿元，而相对应的人民币存款余额则是84.7万亿元，从中国股市的历史数据来看，当两者之间的比例达到1：6时，股市就比较容易上涨，而达到1：4时，则比较容易下跌。而现在两者的比值是1：4.84，这表明虽然没有到资金面极度紧张的状况，但是距离能够有效地推升股市上涨还是有着很大的差距。

　　其次，股市还弱在由于连续数年下调等原因，对投资者的吸引力明显下降，客观上是在被边缘化。如今，社会上可供用于证券投资的资金正逐步转向固定收益类产品，不仅仅是银行在大量发行此类理财产品，甚至证券投资基金也把发行此类产品作为当前的工作重点。相应的，留存在股市中的资金规模在逐年递减。现实的问题是，因为投资股票缺乏财富效应，市场上的短线资金也因为没有足够的操作空间而难以施展，结果最活跃的资金虽然还留在股市，但却进入到了所谓的高频、对冲等领域，满足于套利，热衷于寻找交易型机会，却对具有“罕见投资价值”的蓝筹股缺乏进行价值发现的兴趣。于是，自然导致股市形成易跌难涨的局面，即便有再大的利好，但行情往往只是昙花一现。而随着时间的推移，股市也渐渐变得弹性不足，行情越发举步维艰。在这种情况下，疲弱也就成为了它的一个基本特征了。

　　从辩证的角度来说，市场的强与弱都是可以转化的，过去股市也曾经表现得很强。现在虽然弱，但局面也并非不可改变。然而，如今要让股市走强，不但需要外部的良好政策支持，也同样需要内部的调整，包括供求关系的改善，以及市场活力的恢复。时下正在进行的证券市场改革与创新，应该说是为此提供了想象空间。但毕竟这些只是一个开始，在短期内人们无法对其寄予太高的期望。进一步说，在目前国内实体经济也还比较疲软的情况下，股市要转强自然也就难度更大了。有鉴于此，对于5月初股市的反弹行情，当然也包括近日的上涨行情，投资者恐怕只能是以短线视角来看待。而对股市的真正转强，是需要有足够的耐心。