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　　□宏源证券 邢振宁

　　5月行情虽然拥有良好的梦幻开局，但是依然无法抵御来势汹汹的做空力量。A股市场上周失守短期均线系统后，60日、30日等重要中期均线相继告破。尽管本周三大盘顽强守住120日均线，但已是岌岌可危。目前5日均线已经下穿60日均线，短期均线掉头向下，呈现空头排列。短期来看，120日均线上方形成有效支撑的难度较大，大盘仍有进一步探底要求。

　　进入5月后，外围股市一直处于低迷状态，希腊危机使得全球恐慌情绪再度复燃。近期，希腊各党会商筹组政府失败，而重新举行国会大选的时间预定于6月10日或17日。从时间来看，距离新大选的时间大致还有一个月，那么最令人担忧的不确定性因素开始绑架市场心态。而从不确定因素来看，主要是担心希腊政府退出欧元区。周三亚太股市的全面下跌，其中恒指跌幅超过3%，创出7个月以来的最大单日跌幅，亚太股市的普跌现象就是担忧情绪升温所致。此外，德国方面也发出负面信号，德国财长朔伊布勒5月16日称，不可能就国际社会援助希腊计划重新谈判。

　　国内4月份经济数据大幅低于市场预期，从5月份的情况来看，经济数据在5月份出现好转的难度极大。从信贷规模来看，5月当前的信贷投放延续了4月相对低迷的态势。有消息称5月前两周，工、农、中、建四大银行新增人民币贷款整体接近零，而存款则继续流失2000亿左右。5月12日央行宣布从2012年5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点，本周五将迎来资金的投放。存款准备金率年内的二次下调将会注入流动性，但是为什么会被冠以“存款准备金率下调麻木”的称号？其原因还需从市场的实际需求中寻找答案。

　　在今年初，信贷投放规模的增长主要还是每年初的常规性增长，而后续增速回落明显是受到了市场需求方面的限制。企业在贷出资金后，选择什么样的投资方向，才能覆盖融资成本并取得盈利才是最为重要的。目前在全球经济增速放缓形势下，特别是在欧债危机影响下，国际需求的减弱使得国内出口直接受损，而国内总是靠加大投资来刺激经济发展，最后只能承担产能过剩的不良后果，在缺乏各方面福利制度保障，单靠内需来进行消化远远不够。近期人民币中间价大幅回落，贬值预期的提升也在说明国内对外贸易及外商直接投资情况中所暴露出的问题。

　　结合市场盘面来看，周三尾盘呈现出权重股“砸盘”现象。其中，十大权重股全线飘绿，其中中国平安(微博)、中国人寿、建设银行等金融股跌幅均超过1%，对指数的负面影响极大。题材股方面，题材股的活跃程度呈现降温态势。涉矿概念股科学城在连续7个涨停板。出现快速翻倍涨幅后，遭遇跌停走势。5月14日首次开板后的涨停使得大量筹码深陷其中，市场短期赚钱效应再度遭到打压。而从白云山、永生投资等医药股的涨停来看，市场的避险情绪也在不断升温。值得注意的是，大盘尾盘的放量杀跌，与股指期货合约的到期交割有较大程度上的关联。本周五将是5月份沪深300股指期货合约到期交割日，交割日前夕再度上演筹码的挪移已是常规事件。因此，针对权重蓝筹股的杀跌行为不用有过多担忧，毕竟蓝筹股有基本面因素保驾护航。

　　后市大盘的调整空间取决于市场做多人气的后续表现。

　　有数据统计，A股市场在连续4周下跌后，A股持仓账户数已降至近3个月来的最低水平。中登公司最新周报显示，上周期末持仓A股账户数为5682.01万户，相比前一周减少约8万户，连续第四周环比回落，且已降至今年2月初以来的最低。另外，A股持仓账户占比相应跌至34.37%，创两年内周持仓率的新低。在开户数据方面，上周两市新增股票账户数为93547户，环比大幅上升74.32%，其中新增A股账户数为93148户，新增B股账户数为399户。虽然上周两市新增开户数较前一周上升近一倍，但整体而言股票新开户数仍徘徊在10万户以内的年内较低水平。通过数据来看，持仓账户的降低也在说明避险情绪提升的事实。市场新增开户数量维持在较低水平，也反映出市场增量入市意愿的不足。以沪市为例，5月份以来的前五个交易日每日交易金额还能保持在1000亿元以上的水平，但是随后回落至7、800亿的水平。以这样的交易量，很难对年内高点发起冲刺。当然，在QFII审批提速以及保险类投资机构大举开户背景下，大盘在连续下挫后，资金入市意愿也将有迎来转机的希望。

　　技术层面来看，沪综指已经濒临120日均线，但是深成指距离120日均线还有接近200个点的空间，后市深成指能否在120日均线附近止跌企稳极为关键。此外，希腊退出欧元区可能性依然存在变数，刺激希腊的经济措施能否实现也需要关注；国内金融体制改革、刺激经济发展等未来细化政策的跟进，也将是增强市场信心的重要因素。总体操作策略上，建议静待市场底部的探明，回避上市公司中期业绩回落风险，关注超跌蓝筹股的低吸机会。