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　　每经记者 杨可瞻

　　熟悉A股的投资者往往纠结于见到外资大行集体唱多A股。一方面，过去曾经出现过唱多做空的游戏，最后吃亏的仍是散户；另一方面，股民又害怕踏空，因为唱多的逻辑看上去是那么真实。而现在，随着华尔街几大外资行再次集体唱多A股，一个“狼来了”的故事又开始上演。

　　牛市来了？

　　4月末，野村全球市场投资首席策略分析师葛文高在中国投资年会上表示，中国经济已经见底，在未来6个月内，中国经济周期性好转将带动股市迎来牛市行情，而货币政策预期趋于宽松将利好银行、保险、工业机械等周期性股。葛文高指出，摩根士丹利国际资本(MSCI)中国指数平均市净率与MSCI亚太指数平均市净率的比值，从去年年底开始已经降至1附近，甚至跌破1。而股权回报率目前为17%，高于MSCI亚太指数均值的13.3%，这预示着中国股市进入一个低估值和高回报的溢价机会。

　　刚刚进入5月，摩根大通即发表题为 《StayinMay》(《留守五月》)的亚太区股票策略报告，认为传统上五月离场的紧箍咒今年有机会扭转。

　　持同样观点的还有花旗。据报道，花旗在5月2日发表的中资股报告中呼吁投资者，五月里应看多，不要离场，预期政策周期将利好资金回流中国股市，下半年A股还会再上扬。并同时指出，A股反弹也将惠及H股。

　　姗姗来迟的“唱多”

　　在A股历史上，并不乏外资大行集体唱多的案例。让人印象最为深刻的便是在2008年11月，彼时A股刚好熊市见底。

　　当时，包括摩根大通、瑞信、法国巴黎银行等在内的外资机构均发表报告称，中国股市已经超跌。事实证明，外资行当时的押注是正确的。从2008年11月~2009年7月，沪指累计涨幅达82%。

　　随后在2009年9月，包括摩根大通、瑞信等多家外资行再次集体唱多A股。据统计，从2009年9月~12月，大盘累计反弹了18%，接近一个牛市标准。

　　然而，外资行随后的几次集体唱多就彻底沦为“绞杀工具”。在2011年5月时，外资大行口径一致地认为政策松动可能带来一轮行情。哪想到在短短1个月后却大唱变脸戏。事实是，从2011年5月至今，沪指下跌了11%。

　　相比于变脸，外资行更善于“唱多做空”的游戏。2011年10月底，市场上同样弥漫着外资唱多的声音，但当时QFII却已开始悄然减仓。外资利用唱多逃顶成功。

　　“外资行这次唱多来得有点晚了”，长江证券某A股策略研究员告诉《每日经济新闻》记者，“大盘短期不大可能有行情，最主要原因是5月数据很难有太多亮点。但从中期来看，由于政策底和经济底可期，加上企业去库存接近尾部，预计A股在年底前徘徊在2500~3000点的概率较大。但至于是否像外资所言牛市来了，还需要观察经济未来表现。”