何安 黄婷

　　上海明河投资总经理张翎：近期金融改革创新，有些实质性的动作，这是对市场比较重要的，是长远的利好。

　　金鹰核心资源拟任基金经理冯文光：从目前看来，本轮回调是筑底蓄势的阶段，还在构筑市场的右侧

　　“由于‘3·14’的天量大阴棒单日同时洞穿了日线、周线的顶底(史上只有2009.07.29有过一次)，所以我认为本该持续33个交易日的休整或要再延长数日，但不会太久。以2012.02.27计，可能约39个交易日，即4月下旬。”上海交通大学(微博)金融培训中心客座教授、独立分析师任启亮接受第一财经日报(微博)《财商》记者采访时表示。

　　但本周大盘延续前一周的强势，继续反弹。周一大盘收出一根小阴线之后，连续拉出四根大阳线，成交量逐步放大。上证指数本周报收2359点，周上涨52点，涨幅2.28%。平均每日成交额730亿元。深成指报收10043点，周上涨257点，周涨幅2.63%。

　　CPI意外上涨 挤压政策微调空间

　　周一市场的调整主要是因为CPI的意外上涨，4月9日国家统计局发布公告，3月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.6%，环比增长0.2%，超出市场预期。

　　此次CPI超预期的主要原因是鲜菜价格的上涨，它对CPI整体水平的拉动达到了0.64个百分点。金鹰核心资源拟任基金经理冯文光认为，短期内，CPI总体下行的趋势不会改变，这主要基于三方面的原因：第一，猪肉价格涨幅出现趋势性的回落；第二，制造业PMI指数和工业增加值同比增速下降表明需求层面仍旧疲弱；第三，2012年全年CPI翘尾因素要弱于2011年。

　　但冯文光也指出，这期间CPI趋势性下行也面临扰动，例如由于水、电、油等价格在上半年的调整(要素价格改革)以及国外的输入性通胀压力依旧较大，令中期CPI的变化趋势存在不确定性。

　　此外，冯文光还告诉记者，CPI的反弹挤压了货币政策调控的空间，货币政策的放松将更为谨慎，放松节奏或低于此前市场预期。因此，短期内降准或降息的可能性不大。但通过存贷比的变化来增加货币供应量的可能性较大。但如果CPI回落到3%以下，降息还是有可能的。

　　市场做多情绪开始高涨

　　面对本周顽强的四连阳，丝毫无视外围股市的震荡，市场做多的情绪也逐渐开始高涨。

　　任启亮对记者表示：“大盘目前正运行在中级大反弹固有节奏中。始于2132点的中级反弹和2639点(2009年9月1日)、2319点(2010年7月2日)那两波具有同等级别，不排除还要更强烈些。2478点至今进行的这波调整，兼具了2639点那波的杀跌深度和2319点那波的时间宽度。”

　　3月底2242点是第二波调整的第一个低点，目前正在寻找第二个底，也就是主升浪的启动底，反抽2366~2388点后大盘还要再回踩一次，不会破2242点，约在2265点止住，形成双底，然后展开中级反弹的主升浪，目标2800点左右。任启亮认为：“用了38周的下跌时间、935点的下跌空间，(史无前例)完成了的建仓成本，艰难而又高昂，控盘主力群唯有向上拉升2800点的一条华山之路了。”

　　冯文光认为，从目前看来，本轮回调是筑底蓄势的阶段，还在构筑市场的右侧。判断后市行情最重要的变量还是经济数据和政策的容忍度。主要体现在工业增加值、政府投资项目、信贷和CPI等内在的重点指标。

　　最近关于经济底、市场底有很多讨论，冯文光认为是这样一个过程：政策和经济的底部出现之后，接着是市场上市公司盈利的业绩底部的出现。市场的底部是先于以上三者出现的，所以，等业绩的底部出现后，股票市场已经涨了一大截了。

　　从估值的角度，上海明河投资总经理张翎认为现在是底部。他说：“现在估值有些错位，去年三季度在全社会缺钱的情况下，估值跌到了20倍，那是极端情况下的股票估值。现在流动性已经大幅改善，对于一些优质股票如果今年业绩也有所增长，估值应该会有所恢复的，以前30倍的股票，跌到20倍后会恢复到25倍，前提是这些公司要优秀，带泡沫的公司另当别论。此外，近期金融改革创新，有些实质性的动作，这是对市场比较重要的，是长远的利好。”

　　精选个股左侧交易

　　“基于前面我们对经济形势和市场走势的判断，也就是经济在下半年见底的概率较大，因此在投资策略上，我们倾向于二季度前半期以防御为主，采用中等仓位，行业选择以防御为主，同时逐渐开始精选确定性成长和政策支持的成长股进行左侧交易。”冯文光说。

　　今年，冯文光依然沿用比较擅长的“个股+主题”的投资模式。“如果今年的行情，像我们预判一样，有一定的热度、强度和持续性，我们将继续投资从去年年底开始追踪的几个主题：包括水利、优势资源、非常规能源、军工、新能源汽车等。这几大主题是我们今年重点布局的主题。”

　　张翎建议投资者关注确定性大的消费、泛消费领域，从中选择一些优质的股票。“现在经济正进行结构性调整，有些行业在走牛市，也有些行业在走熊市。只要买契合经济未来增长好的企业，赚钱确定性就非常大。”

　　“新经济对于传统行业最大的区别是行业刚启动，基数不大，这些行业受益于产业政策扶持、人均GDP的提高、消费升级、居民可支配收入增长。”张翎说。

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