易方达、南方等千亿规模基金公司投资策略浮出水面

　　基金公司七巨头：政策走向成影响A股最大因素

　　■本报见习记者 陈 霖

　　2012年一季度在众人的期盼中走完，站上2500点最终未能实现。后市的不确定性也随之加剧。

　　截至3月29日，资产规模排名前十的基金公司有七家公布年报。我们发现，七大公司掌舵人预判后市虽有明显分歧，但对政策影响市场的看法颇为敏感。政策微调的方向和力度成为各家基金公司关注的首要问题。相对而言，他们对行业配置明显弱化，投资方向也琢磨不定。

　　宏观经济：

　　仍充满不确定性

　　广发聚瑞的掌舵人刘明月表示，国内房地产调控和欧债危机对未来国内外经济的影响仍然充满不确定。但强于去年，投资者对今年经济增速的预期降低了，对经济降速有了心理准备。目前国内宏观政策已经转向为稳增长，通胀压力已经下降但还不能放松，商品房市场调控初见成效，在目前经济环境下，流动性相关政策仍不太可能放松，最多是预调微调。国内经济依然在增长、结构和通胀之间进行均衡，个人认为国内经济增速会放缓但也不会急降，稳增长将成为主要矛盾。

　　易方达策略成长的蔡海洪表示，投资者仍然面临以下不确定性。国内宏观政策的放松力度。在出口和房地产投资增速放缓的背景下，如何完成经济转型以及寻找新的经济增长点存在不确定性，宏观经济政策为适应经济转型及保证适度增长可能会有超出预期的调整。

　　作为2011年普通股票型基金的业绩冠军博时主题行业掌舵人邓晓峰则相对乐观，2012年充满挑战，但中国经济增长的动力并未衰竭，我们距离天花板还有足够的空间。未来的不确定让我们恐惧，但实体经济的韧性总是超过我们敏感的神经和易波动的情绪。我们没有必要这么悲观。

　　政策层面：

　　关注微调方向和力度

　　博时特许价值的掌舵人汤义峰表示，2012年，政策微调的方向和力度成为A股市场最大的关注点，放松的力度过大，则容易引起通胀上行，资产泡沫再起。不放松，实体经济活力不足，部分中小企业面临断粮之忧，投资者在应对政策可能变化时须小心谨慎，宛如走钢丝。

　　易方达蔡海洪称，在国际方面，全球经济增速放缓成为市场共识，多数国家维持了低利率水平和较宽松的货币政策；在国内方面，得益于2011年的紧缩政策，2012年的通胀压力将大为缓解，经济增速和通胀水平的同时下降也为宏观政策放松创造了条件，预计政府将根据经济形势微调部分政策工具，例如可能会降低法定存款准备金率等。

　　华安动态灵活的张翥与宋磊认为，一方面，积极财政政策将适时发挥作用，减缓经济下行；另一方面，随着通胀压力缓解，货币政策方面可能适度放松，但大幅放松的概率不大，同样，地产调控政策大幅松动的概率也不大。

　　南方成分精选的陈键与应帅认为2012年全球宏观经济走势有可能好于2011年下半年比较悲观的市场预期，美国的经济有望温和复苏，欧债危机目前看也可能在多方共同努力下避免演化为欧元解体。中国2012年的通胀压力缓和、货币政策环境有望边际微调宽松，企业的盈利能力也有望触底反弹。

　　广发策略的冯永欢认为，今年的环境将比去年有所改善，财政政策偏积极、货币政策回归中性。就短期(未来几个月)来看，经济虽仍在下滑，但幅度比之前预期要低，GDP增速并不是很低，消费仍在稳健增长，而且社会资金成本下降明显，这是对市场运行最有利的因素。如果看得更长一点，经济转型压力依旧存在，旧有的经济增长模式存疑、新的增长极尚未出现，经济发展的持续性面临较大挑战。

　　大成创新成长的杨建勋表示，国内面对的是一个宏观经济基本面逐步下滑探底和政策面缓步微调放松的局面。到目前为止，国内经济的降温程度应该是好于预期的，这也可能意味着政策放松的程度也会低于市场的预期。虽然政策放松的趋势确立，但需要考虑在低于预期的情况下对市场可能带来的影响。

　　投资主线：

　　淡化行业优选个股

　　博时第三产业的刘彦春表示2012年，市场环境明显优于2011年，毕竟紧缩政策已经开始调整，而且大跌之后的市场更加便宜。但我们认为基于政策调整，全面追求周期品的投资模式可能会有问题。在全球经济增长模式调整重构阶段，简单的行业轮动策略风险很大，更加深入的行业和个股研究才可能提供持续稳定的超额收益。

　　广发聚瑞的刘明月则认为，证券市场方面的政策阶段性影响力也非常大。长期看，内需型和科技型行业以及政府扶持的行业相对表现会比较出色。贯穿2012年的投资机会可能来源两个方面，一方面周期性行业由于信心的修复带来估值的修正存在波段性机会；另一方面消费领域与国家扶持的产业存在时间换空间带来的持续增长收益。

　　博时特许价值的汤义峰称，过去的粗放式经营模式将难以为继，由此催生出的具备创新能力的优秀企业有望脱颖而出。未来投资将进一步淡化仓位、行业配置，将重点集中于企业的核心竞争力。

　　易方达策略成长的蔡海洪表示，展望2012年，本基金的操作思路是在不确定性中需找确定性，淡化行业配置，挑选优质企业。将淡化行业配置，重视企业的选择，关注分红能力有保障的价值股和增长预期稳定的成长股，特别是现金流良好、管理出类拔萃的龙头企业。

　　银华和谐主题的领衔人陆文俊认为，从经济的增长角度来看由于原先的主导产业绝对体量较大自然导致了增速放缓，而同时新兴行业正处在导入阶段，并且个体之间差距巨大，可能导致2012年很难出现像样的行业性大机会。2012年将采取适度均衡，弱化仓位，优选个股，并适度加强波段性操作的策略。

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