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　　■国泰君安证券(微博)北京分公司 莫献坤

　　在前日欧美市场普涨的带动下，昨日两市股指早盘高开，随后股指横盘整理震荡，黄金、汽车、水泥等大多数板块飘红，沪指一度加速上攻突破五日线压制，但量能不足，十一点后股指震荡回落。午后沪指在2350点一线维持震荡盘整走势，空方较为占优，两市沪强深弱格局明显，水泥和有色金属板块强势成为护盘主力，酿酒板块大幅下跌拖累股指。一点半后股指出现一波跳水，之后围绕2350窄幅震荡截止收盘。两市成交量较昨日有所放大。截止收盘，沪指报2347.18点，跌3.42点，跌幅0.15%，成交652亿元；深成指报9841.38点，跌104.76点，跌幅1.05%，成交598亿元。盘面上，有色金属、水泥、新能源、军工航天等涨幅居前，酿酒、农林牧渔、家电等跌幅居前。

　　市场缩量震荡也意味着投资者对于后市分歧加大，看空原因主要是对经济不甚乐观，看多原因主要认为流动性会趋于宽松，大多数投资者采取观望态度。本轮反弹本质上是建立在市场对货币和财政政策放松的美好预期上，在实际经济基本面并没有明显的复苏之前，这种预期将继续存在。

　　基本面方面，PMI为四个月以来最低，打击了投资者信心，挫伤了市场做多人气。特别是成品油价格调高加上近期部分蔬菜价格上涨，预示着国内通胀压力可能会反复，因而刺激经济政策出台可能会受到限制。同时，在出口新订单疲软、国内需求弱化的双重压力下，制造业增长可能进一步放缓。

　　流动性方面，二月外汇占款251亿，市场猜测存准下调临近，但二月热钱1747亿仍呈现净流入态势，短期降存款准备金的可能性不大。货币供应更应该盯住新增信贷。今年前两个月新增信贷合计14000亿左右，一季度仍有望超过2万亿，按今年M2增速14%计算，全年超8万亿元才有望达标，仍比去年略为宽松。

　　基本面和流动性的纠结共同制约市场波动的区间，在缺乏超预期外在力量的前提下，大盘仍有望延续震荡整理的格局。

　　技术上，大盘近日连续缩量调整，在60日均线附近得到较强支撑。未来多空双方可能围绕60均线展开争夺。KDJ等指标也显示大盘下跌空间有限，未来将以震荡整理为主。

　　操作上，目前还未到大幅建仓的时机，建议投资者耐心等待。近期热点轮动较快，获利效应较差，在清明假期前建议重点关注货币基金以及债券逆回购等。激进型投资者短线可适当关注农业、电子等板块。