查看最新行情

　　■九鼎德盛 肖玉航

　　宏观经济、机构仓位和市场供求预期显示A股短期走势不容乐观

　　近期A股市场成交量萎缩，而指数在跌破半年线后，回抽乏力，量能依旧低迷。从市场层面来看，近期A股轨迹跌破BOLL中轨线(日、周)后，其轨迹形态与前期反弹依托中轨而上发生了根本性的变化，楔形破位后，原先的依托而上已演变为压力而下。从市场因素来看，笔者认为三因素的变化已构成A股市场阶段内难有表现的重要因素，而这些因素的变化仍在继续处于不确定性演变之中。

　　首先，从宏观经济的角度来看。研究认为，宏观经济对股市有决定性影响。从目前我国宏观经济形势来看，不容乐观，其不确定性演变与下行风险增加。据财政部最新日前公布的数据看，今年头两个月，全国国有及国有控股企业实现利润同比出现下降，其中中央管理企业累计实现利润总额同比下降19.8%，地方国有企业累计实现利润总额同比下降10%。这是自2009年头两个月出现利润负增长之后，三年来首次出现的情况；汇丰银行发布3月份汇丰中国制造业PMI预览指数为48.1，低于2月份49.6的制造业PMI终值，创下四个月以来的最低等经济下行信号非常明显。从国内区域经济来看，形势也非常严峻，以经济活跃的广东省为例，据新华社信息显示：今年以来广东经济增长“三驾马车”全面减速，宏观经济运行面临2008年以来最为严峻的下行态势。因此从投资的角度来看，证券市场将对宏观经济下行给以反映，由于上述因素或其它因素的演变仍处于不确定性演变，因此阶段内证券市场受其压制的概率为高，阶段内表现的概率不大。

　　其次，从机构仓位变化来看。自年初以来政策性刺激反弹以来，一些机构仓位也出现了明显的增加，而从市场历史轨迹来看，一旦市场反弹后，机构仓位明显上升，则大盘的上行压力将加大。统计显示：目前可比主动股票基金平均仓位大致在 85% 左右，基金仓位升至高位区。从最新基金年报来看，总体亏损局面没有变化，因此一方面是仓位的高企，另一方面是年报显示的亏损增加，其能够动用的资金已非常有限，从目前两市量能萎缩的态势来看，任何机构的盘中动作都缺少持续，因此基金的高仓位预示A股机构资金动用量有限，市场总体性表现难以出现。

　　最后，从市场供求预期来看，发行与累积的流通盘日益增加。从发行的角度来看，两会后IPO发行仍然保持着快速的态势，而值得关注的是大盘IPO或将加快，基本面上贵阳银行等大盘股将发行的信息比较明显，而大盘股的加盟将对A股供求形成影响。目前A股市场总市值在23万亿左右，随着流通累积量的增加，市场供应明显增加，而从需求来看，基金高仓位、亏损体增加、养老金入市争论等均难以形成合力，况且养老金的总规模也仅有A股流通市值的1/10，加之比例性限制，其对股市的影响有限。从供求的另一层面来看，由于累积的解禁股不时出现，加之国际板的预期性，市场供求预期阶段内难以体现出较为理想状态，反映到A股市场其阶段内表现的概率将大为降低。

　　总体而言，上述三因素中，笔者认为宏观经济处于最为影响的关键，目前来看，其下行信号较为明显，如何演变仍需观察。从其它如供求预期、基金高仓位及上市公司业绩增长放缓或下降等因素来看，也影响较为直接，因此阶段内A股市场受不确定性因素的演变影响，其市场总体性机会表现的概率为低，投资者须防范市场风险为主，与前期采取相反策略，及目前采取防御型策略应对更为稳妥。