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　　周三A股市场宽幅震荡，上证指数在跌至半年线2361点后受到支撑反弹回升，收盘微涨1.36点，但日K线收出小阴线。两市共16只非ST股报收涨停，2只个股报收10%跌停。两市成交与上一交易日基本持平，近几个交易日整体呈现温和缩量态势。我们认为，短期投资者尤其是机构投资者的投资信心下降，是近期大盘疲弱的主要原因。但受政策支持的题材股被有效激活，结构性行情仍有望延续。

　　整理期显现六特征

　　回顾本周及近期市场，有如下六个特征值得关注。一是油价提升并未带来“两桶油”的股价上升。本周二，发改委通知大幅调整油价，将汽、柴油价格每吨平均提高600元。面对如此利好，中国石油和中国石化等石油股表现平淡，当天高开收阴，周三更是双双下跌超过1%，这与市场的预期相距甚远。

　　二是“社保获批运营千亿养老金”的消息未能有效刺激市场。周三该消息仅仅引发股指早盘高开后短暂冲高，对市场的整体刺激有限。虽有解释称养老金投资股市的资金并不多，但毕竟是实实在在的增量资金，市场反应与预期也存在一定差异。

　　三是“限新令”导致新股上市首日炒作降温。除中国交建外，新政出台后的上市新股首日均现停牌，市场的活跃度因之降低。

　　四是大盘上涨乏力，但个股精彩纷呈。最近三周股指步入调整市道，大盘上方的压力明显，整体呈现回调整理态势。但盘面上每天均有10多只甚至20多只个股收在涨停板，而跌停的个股不多。

　　五是热点尚未成功转向一线蓝筹。银行、地产、石油等大盘蓝筹股欲振乏力，成为拖累大盘下行的主要因素。有色和煤炭在大盘疲弱时偶有表现，力挺大盘不致深跌。

　　六是表现活跃的仍为题材股。如高送转概念股、新能源、节能建筑、锂电池等相关板块在近期表现较好。

　　经济增长忧虑再现

　　从上述市场六个特征来看，短期投资者尤其是机构投资者的投资信心有所下降，同时资金层面也有流动性担忧。这是近期市场盘整及大盘疲弱的主要原因。

　　股权分置改革后，大小非等产业资本以及证券投资基金成为市场最为重要的两股机构投资者力量。从两者目前的表现来看，显得对后市有点底气不足。近期，一批个股通过大宗交易平台被折价抛售，如花旗将浦发银行(微博)股权全部转让。基金仓位在本轮反弹行情中也仅有小幅上升，从年初的平均80.5%左右上升到当前的82.5%左右。这些都表明机构投资者对后市仍然较为谨慎。我们认为，目前机构投资者担心的焦点集中在经济减速方面，认为中国经济减速进行结构调整，虽然未来是光明的，但短期会带来上市公司业绩的下降，因此当前的大盘蓝筹股估值有向下修正的可能。

　　而从宏观经济数据来看，同样印证了上述观点。1到2月工业增加值同比增速为11.4%，与去年12月份的数值相比，低了1.4个百分点，显示经济仍处于下行趋势中。而从信贷和货币增长来看，今年1月份信贷增加7381亿元，远低于近几年1月信贷增加超万亿的历史纪录，2月新增7107亿元，同比多增1730亿，但环比却在减少。有分析认为，信贷的增长乏力，不仅仅是金融系统的原因，还是实体经济对信贷需求减少所致。而M1和M2在今年以来的增速，则已经降到了数年以来的最低值。

　　结构性行情持续

　　展望后市，我们认为短期内股指仍有技术调整压力。上证指数短期均线系统已经开始发散向下，形成对股指上行的压力。在二次考验半年线并获得短期支撑之后，如再度考验可能会有效击穿。上证指数的重要支撑位应在60日均线2322点附近，而这一区域也是去年股指下行过程中的一个重要支撑位。

　　由于基本面和资金面的数据目前仍未有太多改观，加上新股不断发行、新三板即将推出等因素，大盘整体上扬或大幅上升的基础暂不具备。但是，经过二个多月的持续反弹，一批个股尤其是政策支持的题材股被有效激活，成为未来结构化行情的主导力量。建议继续关注如建筑节能、新能源、新材料、高送转等板块的结构性机会。(天源证券 王参合)