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　　周一A股市场强势整理，上证指数收盘站上2400点关口并收复5日均线。盘面上呈现明显的二八格局，以旅游酒店、医药生物、农林牧渔为代表的中小市值股票表现十分活跃，两市共23只非ST个股报收涨停；而银行、房地产等大盘蓝筹板块则表现低迷，拖累了指数上行步伐。两市合计成交1963亿元，与上周五基本持平。

　　近期市场多空分歧严重，使得指数震荡加剧。尤其是上周三沪指收出放量长阴，市场恐慌情绪有所抬头。我们认为短期内市场不确定性有所增加，但推动行情的资金面因素并无重大改变，因此资金驱动型的结构性行情仍有望延续。

　　流动性驱动仍在

　　回顾年初以来的反弹，流动性驱动占据主要因素。首先，去年年末央行下调存款准备金率，发出了政策微调的明显信号。随着国内通胀水平逐渐回落，政策微调的空间被打开，今年2月份央行再度下调存款准备金率，一方面为市场注入了流动性，另一方面也使得市场对于流动性宽松的预期有所增强。其次，政策对于楼市泡沫的挤压，使得房地产炒作资金逐渐退出，而资本市场的逐渐回暖则吸引资金向股市流入。第三，去年年末由于市场行情低迷，众多通过了审批的新基金没有发行，今年市场行情回暖，大量新基金启动发行，为市场注入了增量资金。近期，证监会颁布新规放开基金审批通道，未来新基金的发行将保持高速度。第四，为应对债务危机，欧美等国纷纷出台宽松货币政策，为市场注入大量流动性并推动欧美股市出现持续上涨行情。欧美股市的回暖也为A股市场的上涨营造了良好的氛围。

　　不确定性因素增加

　　3月份以来，A股市场进入压力区域，指数出现宽幅震荡。一方面，中小市值板块在本轮反弹中积累了较多的获利盘，部分筹码有获利了结的需求；另一方面，两会召开期间关于经济增长速度和房地产政策调控的解读使得市场对于政策放松的预期有所担忧。另外，3月到4月是上市公司年报密集出台的敏感时期，在国内经济仍处于下行通道的背景下，上市公司业绩的不确定性将使得市场情绪趋于谨慎。因此，短期内我们认为市场不确定性增加，股指出现宽幅震荡甚至调整都是合理的。

　　然而从流动性的角度来看，不论是货币政策、房地产政策、新基金发行还是外围市场等因素，目前来看都未出现大的变化，资金推动型反弹仍然有望延续。从近期盘面也可以看出，虽然指数出现震荡，但市场热点活跃，中小市值个股表现强于蓝筹权重类板块，结构性特征明显。当然，从近期经济数据来看，国内经济仍处于下行通道，经济基本面何时见底也具有不确定性。基本面推动型上涨是否能和资金驱动型上涨很好的衔接仍是个未知数，而这也是反弹能否演化成反转的关键所在。

　　注意结构性风险

　　整体来看，我们认为短期内市场不确定性增加，虽然大盘蓝筹股的低估值限制了指数下行的空间，但前期涨幅较大的中小市值个股出现回调的可能性较大。尤其是受到资金热炒但本身业绩较差的题材类个股，可能会遭遇较大的风险释放。从中期来看，影响市场运行的主要因素并未发生实质性改变，市场震荡整理过后反弹仍有望延续。

　　从操作上看，短期内建议投资者重视个股的发掘，进行灵活的波段操作，对于前期涨幅较大的题材类个股保持适度的谨慎。在资产配置方面，我们建议投资者关注以下几个方面。首先，关注新蓝筹概念。所谓新蓝筹一般指的是新兴产业中的龙头企业。这些企业一方面符合国家战略转型要求，受到政策扶持，另一方面业绩处于行业领先，估值不高，兼具价值和成长的特性，这些公司多集中在新能源、新材料、信息技术等板块。其次，受季节性因素影响，以医药生物、旅游酒店等为代表的大消费行业值得关注。第三，年报预盈且有高送转预期的上市公司值得重点关注。(东吴证券研究所 吴非)

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