证券时报记者 汤亚平

　　肩负着“稳中求进”这一重要历史使命的两会，不仅给2012年中国经济发展定调，也使今年乃至今后资本市场长期发展的轮廓清晰显现。无论经济还是股市，人们都寄望着：稳字当头，减少大波动；稳中求进，持续健康发展。——一幅A股长期走势“慢牛图”也许正呈现在投资者眼前。

　　慢牛行情的政策基础

　　去年底召开的中央经济工作会议明确提出，“推动2012年经济社会发展，要突出把握好稳中求进的工作总基调。”

　　今年两会，温家宝总理政府工作报告明确提出，2012年国内生产总值(GDP)增长目标为7.5%。这是我国GDP预期增长目标八年来首次低于8%。这一调整除了反映政府把经济工作的重点从数量转向质量之外，也将对整体经济形势以及政府政策的制定产生后续影响。总体而言，明确增长目标，将“稳”字量化、落到实处，有利于全国上下对经济放缓达成共识。

　　明确经济增速放缓后，如何利用时机“调结构”以及“促转型”，又成为中国最高决策层重点考虑的问题之一。这就是积极求进。按总理温家宝的说法，要见事早，动作快，预调、微调从一季度就要开始。话音刚落，央行决定，从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，发出货币政策的积极信号。

　　与此同时，按照“调结构”、“促转型”的要求和“稳中求进”的总基调，中央各部委、地方政府近期密集出台“十二五”规划，积极落实国家“十二五”纲要和发展战略新兴产业以及各项产业政策。

　　在此背景下的中国股市， “稳中求进”是水到渠成。所谓“稳”，就是避免股市大起大落式波动；所谓“求进”，就是积极推行股市新政。

　　慢牛行情的经济基础

　　GDP不再“保八”，让许多投资者感到担忧，似乎股市增长就失去经济支撑。我们则认为，经济增速预期目标由8%调整为7.5%，不会改变股市发展和投资的经济基础。

　　其一，增长指标降低，“软着陆”概率增大。判断当前股市发展的经济基础，主要看中国经济是硬着陆还是软着陆。从我国国情看，我们需要经济运行的“软着陆”，而不是“硬着陆”，以避免宏观经济运行的大起大落，破坏经济中的各种均衡关系。正因为此，中央政府将今年经济增长设定的指标调低了半个百分点，即便按“十二五”规划对每年的经济增长设定的7%指标，下降幅度也就在一个百分点，这个降幅应该说是正常范围内。

　　其次，增长目标降了，含金量却在增加。去年，GDP增长目标定的是8%，实际完成是9.2%。高增长的代价，是节能减排的任务没有完成。温家宝总理在政府工作报告中坦陈此事。中国经济已经维持了多年的两位数增长，总量上已是世界第二大经济体，现在需要的是加快转变经济发展方式，实现更高水平、更高质量的增长。这与广大投资者期待股市的含金量是一致的。股市含金量是吸引长期投资的慢牛行情的根基。

　　其三，GDP增长放缓，CPI(消费者价格指数)见顶回落。主动调低GDP增长指标，可以避免因增长而发生通胀，掌握宏观调控的主动性，为经济结构调整赢得时间。国家统计局本周四公布2月份经济数据显示：上月CPI同比上涨3.2%，涨幅为近20个月最低。2月份CPI的大幅回落，意味着通胀压力或将继续减小，预计今年货币政策会局部适当宽松，存准率在4月份仍然有可能再次下调。

　　慢牛行情的市场基础

　　A股市场历经20多年，一直没有改变“牛短熊长”和“一赚二平七亏”的局面。采访中，股民们认为，对于上证指数“十年股指归零”的争论毫无意义，“一赚九亏”才是问题的本质。虽然长期看，股指是增长的，分红比例也是增长的，但由于股市大起大落，使绝大多数投资者“亏血本”是不争的事实。买股票不是买彩票，不是碰运气而是投资，是需要有回报的。

　　对于A股牛市的“短板”现象，股民们反思，机构投资者和个人投资者都有责任。历史上，一旦A股走牛，多数时候就走快牛、疯牛，致使行情“红颜薄命”，因此只有选择慢牛方式才能解决。

　　机构投资者也同样认为今年会有慢牛行情。兴业全球基金(微博)管理公司投资总监王晓明表示，今年环境好于去年，流动性已经见底了。如果站在两三年的周期看，整个大的宏观背景还是要警惕，“是不是牛市的起点，目前我不敢做出这个判断，即便是，今年也是一个慢牛，缓慢地涨，中间可能有震荡”。他指出，从去年年底到今年为止，整个市场的反应是流动性的放松。

　　从市场行为分析，人心思稳，不愿意长期反复折腾，表明市场已具备慢牛行情基础。投资者方面，目前对政府工作报告中提到“健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护”及证监会继续推行股市新政都寄予厚望。

　　这次行情的快速演绎也说明了市场情绪和基本面正在悄然转变。总体来看，慢牛行情还在酝酿中，只不过行情中会有一些反复与曲折。

　　慢牛行情的国际环境

　　在国际环境方面，目前有三大利好提振全球市场：一是已经超过75%的私人债权人参与希腊的债务置换行动，使该国可以避免突遭债务违约。二是美联储考虑推出一种新型的债券购买计划，以缓解人们对未来通货膨胀的担忧。根据这一新计划，美联储将印制新钞票，买入长期抵押贷款债券或长期国债，但随后以低息短期借款方式将这些资金回笼。该计划旨在缓解人们对印制钞票将引发未来通货膨胀的担心。三是本周最令人关注的经济数据，将是周五的美国2月份非农就业数据，市场平均预期该数字将增加21.3万。周三公布的ADP(美国自动数据处理就业服务公司)私营部门就业人数增加了21.6万，为连续第25个月增长。

　　不管美国经济将如何演绎，现今金融危机发源地的美国股市几乎走出金融危机的阴影。美股三大指数中道指、标准普尔指数创下4年以来的新高，纳斯达克(微博)指数更创出近11年以来的新高。而且，种种迹象表明，美国科网股有卷土重来之势。相比之下，沪深股市主要指数还在低位徘徊，基本上还笼罩在金融危机和欧债危机的阴影之中。

　　从历史上看，美国曾经从1990年的第四季度开始，资本市场营造了长达10年的牛市行情。道琼斯指数从1990年2400点到2000年11723点，10年涨幅达到了3.9倍。其资本市场在推动美国经济和高新技术的快速增长，以及居民财富的大幅度增长方面，都发挥了重要的作用。这些都是中国在营造慢牛行情之际需要借鉴的地方。

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