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　　□宏源证券 邢振宁

　　自A股27日收出“射击之星”后，股指便呈现出震荡回落的走势。从月K线形态来看，2月份虽然放量收阳，但是2月份最后三个交易日的走势还是令市场担忧情绪有所升温。特别是在29日指数收盘重心下移后，市场做多底气又面临考验。究竟冲高回落后是否会克隆去年11月初的走势呢？我们相信历史很可能会重演。如果回调幅度不够，大盘提前产生反弹，则去年11月的“双头”形态很有可能会重现。

　　回顾近期的市场盘面，大盘反弹的脉络较为清晰。通常每一轮反弹行情，都有具有代表意义的强势股出现。那么本轮行情中，罗平锌电、重庆啤酒、鑫富药业等强势股最高涨幅曾达到115%、74%、82%，直线拉升的走势对低迷的市场人气确实起到了鼓舞作用。但本月24日前后，这批本轮反弹的强势股开始出现震荡调整的走势，市场抛压不断出现。从具体原因来看，基本面的硬伤是主要因素。从2011年业绩预期来看，这批个股2011年的业绩多以亏损、下滑为主，基本面的欠佳现象难以支持其股价继续向上攀升。股谚中有着“涨时重势”的说法，前期的强势股在完成造势后，走势转弱，也表明市场的多头力量受到削弱。在管理层重塑价值投资大旗、倡导蓝筹股投资机会的基调下，这批缺乏基本面支撑的个股很难再有新的上涨空间。据此，这批题材股主力发动本轮上涨的意图已水落石出。拉高出货、自保自救才是反弹的初衷。

　　至于近期管理层不时倡导的蓝筹股投资，笔者认为，在蓝筹股界定与价值投资选择的同时，势必会造成市场分化。近期沪深两市下跌个股家数的增加就是最好的例证。此外，在对于蓝筹含义的理解，什么样的股票能被冠以“蓝筹”的特定称谓，那主要是看股票业绩是否能实现持续性的增长。真正意义上的蓝筹股应该是盈利能力的持续和稳定，而不是盈利能力的忽高忽低。当前正值2011年上市公司年报披露期，再过一个月，上市公司2012年的一季报也将展开披露。怎样读好两份报表，动态把握蓝筹行情的难度也逐步增加。上市公司今年一季度业绩之所以存在不确定因素，与当前的国内经济形势有着较高的关联度。2月份的中国制造业采购经理指数本周四将要公布，从去年年底的表现来看，虽然该数据重回荣枯分界线，但回升势头较为缓慢。此前汇丰公布的中国2月制造业采购经理人指数预览值为49.7%，较1月份略有反弹，但依然在荣枯分界线下方。在数据尚未明朗前，市场出现缩量观望情绪也较为正常。如果数据好于心理预期，本周四盘面将会有积极的现象出现。

　　目前来看，市场在创出本轮反弹新高后，分歧再次加大。大盘24日冲高回落后是否会克隆去年11月初的走势呢？我们相信历史很可能会重演，但是我们更加相信历史不会简单重复。通过对比两次调整形态可以发现，首先，从调整的性质来看，本次的调整走势属于主动性的调整行为；而去年11月初的调整之初主要是在高位震荡并制造出蓄势再度“诱多”的假象。其次，自去年10月底到11月初的反弹行情时间周期较短，以当时的市场估值来看，中小市值个股的估值依然较高。而本次反弹周期明显要长，反弹基础要好于去年10月底的反弹，而且蓝筹股具有估值优势。此外，从上涨趋势来看，本轮反弹是上升楔形还是上升通道将有定论。如果此前担心的上升楔形走势转变为上升通道，那么反弹行情还有望得以延伸。因此，本次回调的位置将非常关键。若回调幅度不够，提前产生反弹，则去年11月的双头形态很有可能会重现；若大盘充分调整，并在2370点附近能够形成支撑，则恰好是2132点反弹以来的上升趋势线的位置。在大盘完成上升楔形向上升通道的演变后，震荡反弹行情将有望进一步延续。

　　总体来看，2月份行情收官之后，A股市场未来走势存在变数。历史走势中的3月份行情涨多跌少，投资者在观察市场多头是否存在“底气”之时，还需关注政策面的变化。如果未来进一步出台经济转型与证券市场制度完善方面的利好政策，则市场做多“底气”将会逐渐加码。建议在近期操作上要密切关注盘面变化，待盘面特征明朗后再行操作。