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　　□申万研究所 桂浩明

　　沪深股市的连续逼空式上涨，在本周显现出疲态。尽管周一两市股市纷纷创出本轮反弹以来的新高，但尾市则出现高位跳水，多数涨幅均被抹去。本周二，指数盘中更基本上以回落为主。显然，在实现了逾14%的涨幅之后，适当调整已不可避免。

　　毕竟自1月底以来，股市已经有了不小的涨幅，特别是一些强势品种累计涨幅更超过30%。涨多了就要调，这是股市运行的最基本特征，即便是大牛市格局中也如此，更何况是在当前牛市意味还不浓之时。从技术指标来看，各类技术指标普遍也较高。虽然现在坚持按技术指标所提示的信号操作股票的投资者并不多，但是技术上的超买信号，还是会对追涨的投资者产生一定的威慑。最近一个阶段，不断有人在问：大盘什么时候会调整？这其中暗含的意思便是这些人想等大盘调整以后再介入。这种等待情绪的滋长，当然也就会促使调整尽快出现。从主流热点来看，在这波行情中，中小市值品种的涨幅较大，题材股充当了领涨的角色。这种局面，与管理层所希望的挖掘蓝筹股投资价值，似乎并不那么合拍，同时也引发了人们对于行情投机性是否过大的担忧。在这种情况下，市场也很容易出现调整，进而为风格转换提供一定的条件。成交方面，本周一沪深两市合计的成交金额已经超过了2700亿元，这是自去年3月份以来的天量水平。通常情况下，成交量每上一个台阶，都会有一个缩量整固的过程，而在成交量短暂减少之际，股市也往往会随之调整。

　　由此可见，本周股市出现调整，具有内在的必然性。换个角度来说，它又是一波完整上涨行情中不可或缺的一环，调整之后行情依然能继续上涨。之所以这样说，主要是基于三方面的理由。其一，尽管现在人们对于实体经济还存在着较大的担忧，但至少大家都不再担忧经济会硬着陆。房地产销售回暖的事实也告诉投资者，中国确实存在着旺盛的内需，经济发展的内生性动力远比人们想象得要强大。因此，只要政策继续“适时适度”地进行调整，那么可能不需要等太长时间，就会发现经济会出现明显的见底回升信号。股市作为经济的晴雨表，必然是会对这种情况提前作出反应。其二，就股市而言，现在的点位还比较低，同时又由于已经出现了一定的上涨，因此某种程度上财富效应也得到了初步显现，这就对外围资金产生较大的吸引力，从而使得社会各路资金愿意选择股市。如果说在春节之前，股市的反弹主要还是由存量资金推动，那么在春节以后，的确是有增量资金入场。而当卖出股票的投资者发现买盘强劲，自己面临被“轧空”的风险时，刚离场的资金就会再度入场。由此形成的良性循环，能够驱使股市渐次走高。而这个过程，显然现在还没有结束。其三，时下大盘蓝筹股有着强烈的补涨要求，舆论氛围也比较有利于蓝筹股上涨。在资金供应状况有了进一步的改善之后，蓝筹股上台阶将是必然。虽然当前部分题材股确实炒作有点过度，但是这并非是市场主流，大多数中小市值品种还是继续运行在估值修复的轨道上。市场并不存在系统性或者大的结构性泡沫。这样一来，后市很可能会形成大盘蓝筹股与估值合理的中小市值股联袂平稳上涨的格局。而这种格局，很有可能是借助大盘的调整来实现。事实上本周二就可以发现这种格局的某些端倪。

　　股市在上涨中必然会有调整，但是调整不一定就会结束上涨。周二盘中的调整，应该是为后市的进一步上涨集聚力量，投资者应淡然地面对调整，并在调整中寻找到新的操作机会。