晓晴

　　A股是否又走到了一个十字路口？

　　2月27日，A股市场出现回补缺口后再冲高回落，这是否预示着短期见顶，抑或只是上涨中继？

　　当天，沪深两市早盘高开之后窄幅波动，市场交投相当活跃，汽车、券商、LED、家电、农业、通信网络等板块个股领涨。临近中午，有色金属、石油石化、钢铁等权重相继强势上行，推动大盘走出震荡上行，沪指一度高见2478.38点。

　　临近尾盘，沪市石化双雄中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)脉冲上行却引发抛盘集中套现，导致大盘快速回落，短短45分钟内资金快速出逃近40亿元。

　　截至终盘，上证指数收报2447.06点，上涨7.43点，微涨0.30%。与当天最高指数2478.38点相比，二者落差达31.32点。

　　对于当前的A股市场走势，绝大多数券商研究员认为，目前股指的走势更多是属于估值修复反弹，而不是反转。

　　至于反弹的高度，中金公司表示，本轮反弹行情的可持续时间，关键在于分析“利好预期无法证伪”的时间会有多长。并认为，“聪明的投资者”应该把握“市场借助利好预期拉升，并在市场看到无法兑现的实际之前出货”的投资策略。而广发证券(微博)则称，目前支持反弹的逻辑继续得到验证，并表示继续看好，建议坚定前行。

　　反弹高度之争

　　目前来看，股指估值修复水平已经基本兑现机构投资者的预期，因此，短期内股指或会由前期的一路向上涨，逐步转向阶段性分歧。

　　对此，中金公司研究员侯振海认为，就反弹可能达到的高度而言，今年1季度的春季“季节性反弹”可达到的高度在2500点左右。而如果房地产政策和信贷政策大幅放松，可以继续推高A股。

　　但是，从理性的角度看，其依然认为信贷政策和房地产政策年内出现大幅放松都是小概率事件。因此，本轮反弹的高度应在2500点~2700点之间。

　　“当前A股只会出现信贷和房地产政策大幅放松的预期，但难以真正看到信贷和货币增速以及房地产销售大幅改善的实际。”侯振海强调。

　　加之由于地方政府的实际忍耐度弱于此前预期，在2月末已有部分地方政府试图放松当地住房政策，从而使得市场产生地产放松预期的时间点提前。侯振海认为，市场存在1季度“透支”此前预期中的2季度反弹空间的可能性。

　　而广发证券策略分析师林鲁东则认为，当前市场上涨最大的理由或许就是没有太多的理由看空。对此，其表示继续看好，建议投资者顺势而为。

　　林鲁东称，当前的最新数据仍然支持A股反弹的逻辑。一是汇丰PMI预览数据和咨商会领先指标继续验证经济下滑势头放缓。二是国库定期存款中标利率上升，不改变资金成本下降趋势。因此，在被证伪之前，仍坚持已有的上述逻辑。

　　林鲁东强调，市场上涨未必与基本面同步。从股市周期的角度看，当前市场处在估值提升推动的“希望”阶段。在这一阶段，经济增速继续下滑，产能利用率继续下降，但预期已逐渐改善。目前，流动性好转正是预期改善的催化剂。

　　“两会”或有超额收益

　　至于3月初即将召开的“两会”能否催热A股行情，有券商研究机构表示，从历史经验来看，两会期间股指上涨的概率要远大于下跌，机会大于风险。“两会”召开前后，市场总体表现为“涨多跌少”。当然，这也可能与“两会”通常处在年内季节性操作机会最好的春季召开有关。

　　中金公司统计数据表明，A股股市在1998年至2011年15次“两会”中，在“两会”召开的前两周，仅有4次下跌，上涨的概率是73.3%，涨幅中值为0.6%。在“两会”召开后的一个月，仅有2次是下跌，上涨的概率是86.7%，涨幅中值为5.3%。从行业表现看，与“两会”热点紧密相关的行业表现也有一些正面反应。

　　中信证券策略分析师刘浩波也表示，当前市场情绪趋向乐观，经济一季度末二季度初见底的预期不能被有效证伪，而政策和舆论环境在“两会”前会继续偏暖，他们继续看好市场震荡上行的趋势。

　　在此时点，基金也转向乐观。

　　“市场反弹格局已经形成，当前赚钱效应使得投资者参与市场的热情逐步提高，市场有望继续震荡上行。”景顺长城基金(微博)有关人士对本报记者表示。“尽管市场已出现了一波反弹，但由于经历了长期的下跌，因此在刚刚出现市场赚钱效应的时候，不应该对市场过于恐惧，波段操作不适合当前底部中的投资。”

　　“任何投资者都无法判断市场最终如何演绎，重要的是在当前的底部布局优质个股，过往的市场证明精选优质个股比预测指数更有效。”该人士称。

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