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　　在周末央行下调存款准备金率0.5个百分点的消息刺激下，周一沪深两市股指早盘双双高开，并维持高位震荡走势。午后，随着生物医药、食品饮料、公用事业、有色金属等板块走弱，股指震荡回落，最终以微涨报收。整体来看，周一市场在利好消息的刺激下，未能有效突破上行通道上轨，市场做多意愿不坚决，预计短期指数继续承压。

　　1月份大盘见底反弹以来，沪指已连续5周收出阳线，并逐步接近楔形通道的顶端，短期内面临方向性选择。目前市场多空分歧严重，在量能没有有效放大的情况下，我们认为指数短期内将面临调整。但中期来看，积极因素正在累积，大盘震荡向上趋势不会改变。

　　积极因素逐步累积

　　首先，周末央行下调存款准备金率为市场释放了积极的政策信号。本次存准率下调的主要目的，是为缓解当前市场资金面的紧张局面。另外，市场对二月份CPI的乐观预期也是促使本次存准率下调的重要原因之一。虽然此次降准并不意味货币政策进入宽松通道，但在全球经济下滑的背景下，管理层“稳增长”的基调已清晰可见。这将在很大程度上提升市场信心。

　　其次，市场流动性将逐步得到改善。年初以来，市场资金面整体偏紧，1月新增信贷远低于预期，外汇占款增幅有限，2月公开市场到期资金量仅有120亿元。而周末央行下调存款准备金率将有效缓解资金面的紧张局面。根据1月末存款余额80.13万亿元计算，本次下调预计将一次性释放流动性4000亿元以上。另外，根据历史规律，3、4月份是一年中资金活跃度较高的月份，货币乘数的季节因子将处于年内较高水平。

　　第三，A股市场目前整体估值水平具有优势。横向来看，沪深300指数估值水平在主要发达经济体中处于较低水平，如果考虑到2012年中期A股有望超过20%的营业收入与利润增长，目前沪深300的整体估值优势比较明显。纵向来看，自2005年6月以来，沪深300整体动态市盈率最大值为47.05倍，最小值为10.29倍，目前沪深300整体估值水平处于历史分布的下四分之一附近，具备较好的安全边际。同时，上周证监会主席郭树清也强调了A股市场蓝筹股的罕见投资价值。

　　第四，外围环境持续转暖。近日欧盟对希腊将获得最新援助计划表示乐观，中日两国也表示将携手帮助欧元区解决债务危机。另外，美国经济预期持续向好，1月先行经济指标指数增长0.4%，1月CPI环比增0.2%低于预期。上周五，道琼斯指数创下4年来新高，全球市场情绪持续回暖。

　　短期指数继续承压

　　短期来看，近期大盘持续震荡，于前期密集阻力区域反复纠结，显示多空双方分歧明显。在市场热点持续性不强，量能不能有效放大的情况下，指数突破仍然阻力重重。上周末基金仓位测算显示，偏股型基金整体仓位较前周继续回落0.14%，显示公募基金短期趋向谨慎。

　　从技术上看，周一沪指在半年线附近遇阻回落，显示该点位压力较大。沪指收盘虽然微涨0.27%，但日K线收出带上影线并且实体较大的阴线，显示多方上攻受到压制。而KDJ指标连续走平、MACD逐渐衰竭也显示市场上攻动能不足，有调整需求。

　　操作而言，短期市场有调整需求，我们建议投资者保持相对谨慎的态度，对近期涨幅过大的股票适当逢高卖出。但中长期来看，部分个股投资价值显现，投资者可在市场调整中低位布局。

　　在具体板块配置方面，我们建议关注三类品种。首先，政策受益板块值得关注。随着两会即将召开，涉及经济转型的新兴战略产业将获得政策的扶持。另外，近期管理层释放流动性，预计主要指向三农、中小微企业、以及受政策扶持的、符合调整经济结构方向以及有利于经济复苏的行业，这些将是政策的受益者。其次，具备高成长性、业绩良好并且年报预期高送转的个股值得关注。第三，早周期行业如地产、金融、汽车等行业目前具备较大估值优势，随着政策放松的步伐将获得稳定的收益空间。(东吴证券研究所 吴非)

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