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　　周二大盘未能延续前期活跃的态势，盘口交易机会比前期明显减少。虽然盘中有地产、煤炭等板块出现短暂拉升，但市场跟风做多效应相对缺乏，投资者入场意愿下降，市场活跃度也有所降低。最终两市都以小阴线收盘，显示市场在前期遇阻后，短期又一次面临方向性选择。

　　市场见底反弹以来，大盘已经有连续四周上涨，随着获利盘和解套盘不断增加，指数短期继续上行的压力也有所加大。从最近几个交易日的情况来看，两市量能未能有效放大，指数屡次触及楔形通道上轨并受阻不前。我们认为大盘目前上行动能不足，短期震荡整理在所难免，但调整蓄势后有望再续反弹行情。

　　不利因素集中释放

　　最近一段时间，国内消息面整体偏紧，呈现出一定的负面影响。一方面，1月份CPI(消费者物价指数)上涨4.5%，虽然受季节因素影响但仍然远超市场预期，使得市场对于货币政策宽松的预期有所降低，下调存款准备金率将继续延后；另一方面，安徽芜湖楼市新政甫一出台就被叫停，显示中央对于楼市调控的决心并未动摇，这也在一定程度上打击了市场人气。此外，从1月份经济数据来看，进出口增速大幅回落，排除季节性因素和基期因素来看，国内进出口贸易的弱势格局仍将延续，国内经济增速趋缓的局面并没有改观。

　　值得注意的是，最近市场流动性也呈现出不利的变化。一方面，新股发行再度提速，产业资本减持增多，对市场流动性有一定的冲击，同时公募基金也普遍出现减仓迹象。根据Wind资讯的估算，本周一开放式股票型基金整体仓位为80.40%，较一周前下降0.13%。公募基金短期内较为谨慎的心态或将影响新基金建仓的速度。整体来看，目前市场资金面难言宽松，从近期成交量缩减也可见一斑。

　　难改中期上行趋势

　　首先，当前市场估值水平仍处于低位，支撑后期市场上行。截至本周一收盘，根据Wind资讯，上证综合指数市盈率为11.83倍，中小板为27.15倍，创业板为34倍，处于历史较低水平，仍支撑后市上行。

　　其次，外围市场表现活跃有利于A股运行。希腊议会13日通过了该国与欧盟和国际货币基金组织(微博)达成的关于第二轮救援贷款的协议，从而为该国获取新贷款、避免债务违约创造了条件。如果援助计划得以实施，那么对于缓解希腊乃至欧盟的债务困境有一定的帮助。另外，受到近期全球多家央行实行倾向于保增长的货币政策，欧美股市继续震荡上行。外围股市的走强为A股市场营造了良好氛围。

　　第三，从中期角度看，流动性将有所好转。数据显示，1月份M1余额同比仅增长3.1%，1月新增贷款7381亿元，均大幅低于预期，造成这种情况的主要原因是节日因素所致，预计2月份新增信贷将有反弹。另外，节后新基金进入密集发行期，大量年前积压的新基金进入了认购期，将在一定程度上改善市场资金面。

　　综合看，我们认为影响市场运行的主要因素未发生根本性改变，2132点以来的反弹格局有望延续，但短期内指数上行动能不足，震荡回调概率较大。

　　在震荡中低位布局

　　就操作而言，短期内市场有调整需求，建议投资者保持相对谨慎态度，对短期上涨幅度过大股票可适度逢高减磅。但考虑到市场中期运行趋势仍值得期待，投资者可以在调整中低位布局。

　　具体板块配置方面，我们建议关注三类品种：1、低估值周期类板块，我们看好地产、高铁等。这些板块经历了2011年的持续调整，估值和绝对价格都比较低廉，未来随着政策放松，具备基本面的阶段性向好以及市场预期的改善，都将使这些板块获得较好的市场表现；2、医药生物板块。随着冬末春初流感多发期到来，医药及保健类产品需求的上升将支撑对应上市公司的股价；3、信息技术为代表的新兴产业相关板块。随着两会召开，涉及到经济转型的政策支持会不断出台，这将为新兴产业发展提供良好的政策环境。(东吴证券研究所 吴非)

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