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　　通胀暂停，股市启动？

　　中国股市之所以跌跌不休，其中非常重要的原因就是新股高价发行以及新股源源不断地发行。

　　文/刘怡

　　春节过后，随着CPI数据的下行，2011年最大的威胁——通胀已经得到了较好的控制。外资银行，如汇丰、渣打等都认为，通胀已经不再是中国经济的一个主要风险， 2012年的通胀率将降到4%以下，全年平均通胀水平为3%左右。今年的货币政策将走向宽松，政策的调整将以连续降低存款准备金率为主，此外财政政策也更加积极。汇率上，人民币汇率将缓慢升值，升值幅度在3%左右。

　　2012年人民币国际化会是非常重要的话题，人民币的波动也会进一步增加，因为人民币慢慢走国际化的道路，当一个货币走国际化道路的时候，对它的投资，整个波动就不是一条直线的形式。很多调研机构的判断是，2012年人民币将呈现缓慢的升值，升值幅度在3%，但整个波动的幅度会比较大。随着人民币逐步走向国际化，它的表现会接近普通的货币。因为宽松的货币政策，今年股市的基本面将好于去年，市场在流动性、政策、估值、外围环境等方面都将强于2011年。不过，政策变化的力度可能低于预期，流动性改善力度有限，预计市场上行空间不会太大，反复震荡向上的概率较大。因此，2012年的股市回升是一个缓慢的过程。

　　中国股市之所以跌跌不休，其中非常重要的一条原因就是新股高价发行以及新股源源不断的发行，而其根源就在于新股发行制度在设计上出现了严重问题。因此，对新股发行制度作出进一步改革，抓紧完善新股发行制度，这是提振股市信心的重要措施之一。

　　国内的股市如果没有预期的好转，可以考虑通过香港的合法机构购买境外股票。在诸多境外股票中，首推美国股票。2011年，美国股市与美国以外的股市相比，表现已经好很多。在盈利平稳增长以及具有吸引力估值前提下，美国股市在2012年会再次脱颖而出。美国企业在提升股息以及回购股票方面所花费的现金在2011年增长了35%。这背后是美国经济和企业盈利的温和增长，而相比之下欧洲经济深陷衰退，日本萎靡不振。新兴市场的表现则差强人意，这很大程度上是因为由于通胀担忧而引起的货币紧缩，进而拖累经济增长放缓。也许在2012年的某个时间点，新兴市场的股市会再次回归领涨行列，不过现在还言之尚早。

　　美国经济在2011年低开高走，尽管过程中并未出现高速的增长。进入2012年，去杠杆化的过程将继续使美国经济增速位于趋势平均水平以下，但不会出现衰退。企业部门表现强劲，消费持续改善，以及政府财政收紧，决定了2012年美国经济全年四个季度都可能实现增长，但增幅会较为波动。预计2012年美国GDP增长将在2%到2.5%之间浮动。适度的就业增长使人们开始逐渐对企业和消费领域重拾信心。低利率、房地产市场逐渐触底以及低通胀，可能帮助美国经济艰难渡过目前的难关。同时，欧洲的衰退以及财政政策拖累，将给美国经济增长带来不确定性。美国企业在提升股息以及回购股票方面所花费的现金在2011年增长了35%。尽管如此，这些现金作为用于此目的所占的利润百分比仍然低于长期的平均值。所以有可能这个纪录在2012年还会增长20%甚至更多，如果是这样，股息及回购金额将会超越2007年所创下的纪录。此外，企业在2011年用现金进行了一系列的重要收购，这在2012年预计会持续下去，主要考虑到估值水平偏低以及现金回报率低的因素。