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　　□本报记者 郑洞宇 周少杰

　　机构一致乐观 “反向法则”会否应验

　　上周股市走出了近几个月难得一见的强劲行情，市场人气明显恢复。不过，当市场运行至2350点时阻力陡然增大，上证综指在该点位三次“蜻蜓点水”，点而不破。这不禁让人开始怀疑，2350点难道就要成为本轮反弹的终点？据中国证券报(微博)记者调查，基金、私募、券商等多家机构一致认为，2350点不是反弹的终点，2500点或是可期的区间。从以往经验来看，当形成一致预期时，市场往往会朝相反的方向发展。而综合国内最新的金融数据和外围形势来看，A股市场或许又将面临考验。

　　内外夹击 考验市场承受力

　　从最新公布的金融数据来看，1月份新增人民币贷款以及货币供应量远低于预期，较前几年同期的水平显著下降。A股市场在很大程度上是流动性推动的行情。经过一周反弹之后，A股马上就要面临这场流动性大考。

　　有分析人士认为，春节假期可能影响了贷款的发放。但从历史上看，银行业大部分贷款都在每年的前几月发放。今年1月份贷款骤然减少，可能跟贷款需求下滑有关。

　　值得关注的是，1月份M2增速仅为12.4%，远低于去年12月的13.6%，同时也远低于预期的13.8%。这可能意味着货币乘数亦未出现明显的回升。事实上，若按M2年增速14%的目标，年内的货币增长潜力十分有限。这也意味着，市场利率下行的空间不会太大。若如此，A股市场的估值上行空间也会受到较大限制，以目前中小盘股的估值来看，股市的结构性风险依然偏大。

　　从外围的情况来看，周末外围市场出现大幅波动。欧元区财长未批准对希腊的第二轮救助计划，标准普尔上周五宣布下调34家总部位于意大利的金融机构的评级。美国去年12月份贸易赤字为488亿美元，略高于预期；2月初的消费者信心指数为72.5，低于1月的75。这些情况可能令近期大幅反弹的外围市场再次受压。如此一来，A股市场将遭遇内外夹击。

　　利空当前 蓝筹能否给力

　　从盘面与上周消息面的联动情况来看，2月9日公布的1月份CPI数据超出了市场预期，但两市仍微幅收涨；2月10日，市场摇摇欲坠，但尾市依然被做多资金强势拉起，沪指亦以上涨报收。不过，2月10日的即月期指表现却明显弱于现货市场表现，反映市场在2350点附近的确受到了较大阻力。

　　从整个市场的反弹格局来分析，自去年10月份以来，虽然市场创出了2132点新低，但并不是所有股票都创出了新低，特别是银行股表现相当强势。见到2132点新低之后，银行股不但承担了稳定市场的作用，更充当了反弹先锋，不少银行股的反弹幅度接近20%。就短线而言，这是一个可以获利了结的盈利。就中长线而言，不少银行股目前的价格水平接近甚至超过去年7月份那波反弹的最高价，当时市场处于2600-2800点区间，恰好是不少保险资金的抄底区间。买银行股的险资目前应该已经基本摆脱困境。那么，在保险公司存在偿付压力、汇金公司下调分红比例、银行再融资来袭、货币宽松低于预期的情况下，险资是否会部分撤离？这是值得观察的。

　　上周股市的主角应该说是强周期股。在某种意义上，强周期强势表现背后的理由似乎只有QE3的推出预期。上周，高盛对QE3推出的时间作了一些推测，但煤炭、有色等强周期股的表现在上周五有所停顿。特别值得一提的是，在欧洲和亚洲一些地区经历极度深寒天气的背景下，煤炭股并未表现出2010年10月那种激情，多少还是会让人有些忐忑。

　　着眼远期 机构保留信心

　　目前主流机构仍保持乐观态度。某基金经理表示，1月CPI数据虽然超出预期，但通胀趋势仍然是向下的。短期宽松力度预期有所减弱，但整体政策走向还是偏向宽松，市场之前的政策宽松预期高，是因为预期经济下滑较快，担心外汇占款外逃，但一月份这些关键指标并没有继续下降。在这种情况下，货币政策宽松力度低于市场预期也是可以理解的，所以对市场的影响不大。

　　有机构人士表示，从国际的情况来看，美国道琼斯指数已经创出2009年初以来的新高，纳斯达克(微博)指数更是创出近11年新高，从美国股市的状态来看，似乎已经走出金融危机的阴影，若照此推断，国际环境将渐趋稳定。另据资金流向跟踪机构EPFR数据显示，新兴市场股票型基金连续五周吸引资金流入，货币市场基金则出现数百亿美元资金净流出。这皆意味着全球资金的风险偏好已经上升。另外，若欧洲区情况转好，欧元也将回升，这样美元就可能走低，全球大宗商品会有较好表现。这些情况都利好强周期品种。对A股市场而言，强周期品种还有较大机会。

　　某券商资管部高级投资经理表示，目前可以高仓位操作，上周加仓的品种主要是周期股，沪指2500点以下坚定持有周期股。2月份以投资周期股为主，周期股行情有望持续至3月份。4月份可能需要调仓，方向以投资大消费为主。

　　另有不少机构投资者表示，上周其实出现了不少利空，但市场该跌不跌，反而创了反弹以来的新高。特别是强周期股的强势表现，再加上周量能的放大，可以说市场信心在一定程度上已经恢复。深圳某基金首席策略分析师表示，蓝筹股是近期反弹的关键，也是主要的动力。目前市场处于年报披露期，有些蓝筹股业绩表现良好，而且估值又低，具备抄底价值，足够吸引场外资金介入。