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　　申万研究所 桂浩明

　　春节后的股市使投资者较失望，如此表现还是符合其客观规律的，具有其内在的必然性。

　　首先，养老金入市虽然可以为严重贫血的市场带来新鲜血液，但股指的下跌并非完全出于紧金的紧缺，在连续多年高增长透支未来的背景下，产业结构的调整和升级才是我国经济最根本的问题，在经济增速放缓的情况下，上市公司业绩滑坡将直接在年报中显现，股指的调整是估值泡沫的释放过程，我国经济的两大支柱行业房地产、汽车尚处调整初期，股指见底的可能性不大，短期利多并不能使股指真正见底而仅起到延缓下跌的作用。

　　还有，目前央行还是没有宣布要调低存款准备金率，结合其最近的操作，可以看出它更加关注的是通过在公开市场上进行临时性的逆回购以缓解即期的市场资金紧张局面，这意味着在本质上，银根并没有出现松动。显然，鉴于这样两个关键因素与市场先前的预期形成了较大的差异，那么节后股市的上涨就显得缺乏基础与动力。

　　其次，尽管周边市场近期走势不错，而且人们还发现欧债危机似乎有缓和的迹象，美联储甚至在暗示可能要推QE3，这些无疑都会对A股产生某种提振作用。但是，A股投资者都很清楚，一段时间来，沪深股市与境外股市的关系是跟跌不跟涨，海外市场下跌，对A股市场负面影响不小，但是如果上涨，影响则很轻微。所以，龙年股市要出现龙抬头的走势，确实是难度很大的。

　　现实情况是，在高层发出“提振股市信心”的要求后，大盘节前已经展开了一波超跌反弹，股指在犹犹豫豫中也上涨了200来点。作为信心喊话的结果，这已经是相当不错了。但是要在这基础上进一步有所作为，是需要管理层有所动作。从新股发行制度的改革到引进长线资金入市等，都应该有实质性的举措，唯有如此，才能让投资者在经济增长继续放缓的情况下，借助政策利好的支持来强化对A股的信心，同时股市的供求关系也能够得到有效的改善。但是，所有这些事情都不是会在短期内就可以做完的。因此，在缺乏实质性利好的情况下，进入龙年以后，沪深股市更可能的是出现震荡整理的走势，同时成交量也还是会维持在一个较低的水平上，而非是像人们想象的那样一飞冲天，表现强劲。