本报记者 许志峰

　　刚刚过去的兔年，股民大多没能躲避绵绵下跌带来的损失。尽管如此，人们对龙年股市依然抱有期待。今年A股市场能否终结连续两年的调整，实现“龙抬头”？与去年相比，今年股市的内外部环境将有怎样的变化？投资者如何能做到趋利避险？投资者在做投资“功课”时，都试图寻找这些问题的答案。

　　外部环境趋于改善

　　“2012年的股市应该能收红。你看上证综指，自打有股市的这20多年，就算是大熊市，也顶多连着跌两年。今年如果还跌，就是连续跌三年了，这种可能性很小。”已经有10多年股龄的北京朝阳区马先生对未来的市场信心满满。

　　从2010年到2011年，股市连续两年大幅调整。尤其是2011年，上证综指跌幅超过两成，在历史上也不多见。这其中，市场外部环境的一些不确定因素超出预期，是造成市场大幅下跌的重要原因。

　　从国内的情况看，为了应对不断走高的物价，货币政策连连出手，先后7次上调存款准备金，3次加息，这使社会流动性处于相对紧张的状态。国际市场方面，债务危机的阴影一直笼罩着全球经济。希腊危机一波未平、意大利等欧元区国家的问题又不断浮现，国际评级机构标普公司近日又下调了法国等9个欧元区国家主权信用等级。债务问题拖累了欧美经济复苏的步伐。

　　而从今年的情况看，这些因素与去年相比有望出现积极的变化。在与股市运行密切相关的货币政策方面，英大证券研究所所长李大霄(微博)认为，随着宏观调控政策效果的显现，国内房地产市场开始出现明显降温，通胀拐点也基本形成，调控目标基本实现。而目前面临的问题在于经济增速出现下行风险，去年的主动性调控为今年提供了较大的政策空间和灵活性。

　　去年11月30日，央行自2008年12月以来首次下调存款准备金率，显示出货币政策方面悄悄的变化。“虽然不会转为全面宽松，但至少今年货币政策由收缩转为中性还是可以期待的。”李大霄说。

　　欧债危机仍存在较大的不确定性。李大霄认为，到目前为止，尚未看到任何从根本上解决欧债危机的措施，而2012年欧元区经济再次陷入衰退成为市场一致预期，如果欧元区出现超预期的极端情况，全球金融市场可能会遭受巨大冲击。

　　市场供求压力缓和

　　从股市的微观层面看，在资金面持续紧张的情况下，新股发行和解禁股减持所带来的流通股份大扩容，推波助澜了股市下跌。龙年股市在这方面承受的压力也可能小于去年。

　　新股发行方面，虽然政策面与去年相比没有什么变化，但细心的投资者可以发现，春节前一段时间里，频频出现上市申请被否的情况，尤其是拟在创业板上市的公司，过会被否的数量最多，过会率有明显的下降。

　　李大霄认为，预计2012年A股市场的扩容增速依然保持相对较快的速度，但是由于经过近3年的快速扩容，优质的IPO项目资源逐渐减少，过会率未来可能降低；券商储备的项目数量大大较少，新项目的周期相对比较长；这使得A股扩容在客观上会有所减速。另外，大盘股资源的逐渐减少，中小盘股票估值的逐渐回落导致再融资压力减小、监管层鼓励上市公司债券融资等，这都将缓和股市的扩容压力。

　　大小非减持，一直是压在市场上的一块“重石”。然而，随着市场的下跌，股票投资价值逐步显现，情况也正在发生变化。从去年12月底开始，以大股东为代表的产业资本开始出现净增持，而且这种状况维持了连续数周。尤其是继汇金持续增持四大行后，中国石化、中国联通(微博)、中国神华3家权重股也齐获大股东巨资增持，有力鼓舞了市场信心。

　　李大霄分析，产业资本的增持开始超过减持，主要是缘于股票资产的吸引力越来越大。目前十年期国债的收益率3个多百分点，无论是银行股、上证50或者沪深300成分股的股息率，都已经超过这一水平或与之相当。从历史经验看，产业资本出现净增持，往往预示着股市底部的渐渐来临。    

　　此外，有关部门近期多次表示，将鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国基本养老保险基金、住房公积金等长期资金入市，并适当加快审核合格境外机构投资者的步伐，人民币境外合格机构投资者试点的规模也将扩大。长期资金的不断引入，也将有效改善股市的供求关系。

　　信心恢复仍需时日

　　专家认为，流动性拐点、产业资本净增持和估值水平，这是当前股市的三个主要积极因素。李大霄说，总体来讲，A股经过两年的调整，目前无论是点位还是估值水平均处于相对较低的水平。在我国经济能够保持平稳增长、欧债不会出现极端情况等前提下，A股市场将步入长期投资的起步区域。

　　从春节前的市场运行看，指数在低位逐步企稳，但成交仍然不够活跃。尤其是创业板指数，出现连续大幅暴跌，并创出历史新低。

　　市场人士分析，创业板暴跌的主要原因在于其估值水平仍然存在回归要求，以及2012年将面临巨大解禁压力。总体来讲，2012年创业板股票供给仍将大幅增加，特别是在当前创业板估值仍然相对较高的情况下，资金对于进入创业板的风险意识正在逐渐增强。

　　李大霄说，大市值股票占了股市权重的主要部分，如果它们能稳住，股市的主流就不必悲观。但也不能忽视小股票的风险。目前小盘股的大股东减持明显多于主板。投资者在今年的投资过程中，应密切关注政策的导向，跟踪产业资本的动向，尤其要防范小盘股和绩差股的风险。

　　从春节前的市场心态看，虽然悲观预期已有所改善，但各类投资者在后市的判断上仍存在分歧。对于今年宏观经济的表现、流动性改善的力度、上市公司业绩的走向等问题，存在着不同看法。这都表明，股市信心的恢复仍然需要较长时间，未来市场走稳不可避免是一个曲折的过程。 

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