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　　□东方证券 魏颖捷

　　本周A股放量上攻，其核心驱动力是内在的技术修复以及偏多的政策导向。结合最新公布的经济数据来看，春节前A股所处的环境阶段性转暖。此次反弹的性质与去年10月底的反弹有相似之处，但中期调整的趋势并未改变，只是短期出现系统性风险的概率有所降低。

　　政策偏暖注入“强心剂”

　　本周的上涨主要是受内在因素的推动，一方面中小板、创业板等小盘股指数已经连跌9周，周线9连阴即使在2008年的极端熊市中也未出现。个股下跌则更为惨烈，两个月跌去40%以上的个股比比皆是。弹簧压得越紧松开后必然弹得越快，因而本周的逼空行情就不难理解。

　　市场下跌的根源是盈利预期的恶化和内在筹码成本的失衡，而金融工作会议提出的深化一二级市场改革是长期治市之举，有利于市场结构的完善。但并不能改变由全流通形成的筹码成本不均，即产业资金持股成本极低，甚至零成本，而金融资本二级市场参与成本过高的局面。这种筹码成本不均只有靠市场内在博弈完成，即二级市场具备并购价值，而目前具备并购价值的公司又少之又少。对于盈利预期的下滑，这也是政策很难左右的，由经济周期的内生性因素所决定。12月CPI和PPI的下滑，尤其是PPI的加速下滑，使得这种预期强化，这个过程需要市场“熬”出来。对于IPO而言，至少短期并未出现明显的放缓节奏，因此目前的反弹只是周线级别的修正。

　　反弹有史可鉴

　　管理层力挺A股的情景并不鲜见，管理层在2008年9月24日提到：“在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要”，对应沪综指的2216点，随后市场略作反弹后，继续寻底，直至当年10月28日探至1664点之后出现反转。从这个层面来看，趋势有惯性，管理层的表态说明市场已具备投资价值，但并不能立刻等同于市场底出现。即便政策底出现，市场也会延续趋势探明底部。

　　说到底，本轮反弹与中期调整的超跌反弹无疑，即反弹来得猛，指数先反弹到位，随后高位横盘，超跌股补涨完成小反弹周期。逻辑上是由存量资金主导的反弹，因为不需要拿筹码建仓，逢利好直接往上推吸引跟风盘，只要后续有新增资金介入即可完成筹码转换，等不坚定的空头忍不住开始纷纷翻多，这些存量多头立马就成为空头。而这个过程是通过快速反弹后的横盘完成，去年7月初和11月初的横盘过程就是典型的例子，等该进场的都进场了，该离场的都离场了，又是一个重要的方向选择时机。眼下A股的反弹正是进入这种筹码转换期的征兆。

　　技术层面，本周两个交易日沪综指量能放大超过50%，说明反弹的持续性会强于一般的抵抗性反弹，大致在2-3周左右。由于2300点区域是2009年以来重要的多空分水岭，上方堆砌着大量套牢筹码，一旦跌破后很难彻底收复，成为短期“天花板”的概率较大。因此节前市场在2300点下方构筑横盘整理的概率更大。短线而言，市场有一个回抽的过程，许多个股将与大盘分道扬镳，呈现出结构性的特征，对于游资主力而言又是一个可以阶段性忽略指数、专攻个股的时点，本周连续涨停个股数量的增加也可以看出游资的攻击力度。

　　操作上，有三类短线机会值得留意。其一，超跌次新股的高送转概念，尤其是行业景气较好的如医疗器械等；其二，前期强势主力的生产自救，主要集中于文化、环保、信息技术等前期热门股；其三，中线严重超跌股的技术修正，由于许多个股中线跌幅已超过60%、甚至70%，一旦止跌，其反弹的力度会远超指数。