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　　隔夜欧美股市大幅上扬，但大涨之后的A股市场疲态渐显，股指周三收出一根缩量小阴线。反弹是要昙花一现，还是中场休息后继续上攻？我们认为近日的上涨是基本面和技术面合力的结果，短线休整之后仍有望再度上攻，但进程复杂多变。

　　基本面上暖风频吹

　　基本面上，元旦之后暖风频吹。首先是采购经理指数(PMI)重回50的分水岭之上，代表企业界对经济的看法较1个月前相对乐观。其次，全国金融工作会议时隔5年后再次召开，温家宝总理在会议上指出要“提振股市信心”，被很多投资者解读为官方释放出的政策信号，有效鼓舞了市场人气。第三，数据显示12月信贷增加6405亿元，环比多增783亿元，同比则多增1823亿元，信贷增速则是4个月以来首次回升。同时，12月的M1增速回升0.1%，M2增速回升了0.9%，都为5个月以来首次回升，让投资者憧憬在不久的将来出现趋势性拐头。

　　技术面支持中期反弹

　　技术面上看，首先，本轮中期下跌开始于2011年11月15日，经过了1个多月的下跌，沪综指从最高的2534点跌到最低2132点，下跌幅度接近16%，时间短、速度快、跌幅深。一些中小板、创业板个股的跌幅更是惨不忍睹。市场乖离率创近期高点，累积了较大的技术反弹动能。其次，从更长时间段看，本轮熊市开始于2011年4月中旬，随后市场一直在下降通道中运行。而2011年12月底到2012年1月沪综指刚好触碰到这个通道的下轨，于此展开反弹顺理成章。再次，从时间跨度看，从2011年11月上旬到2012年1月初，市场已经接近完成一轮中期下跌的时间和幅度任务(类比2011年4月26日到6月20日的中期下跌)，中期下跌完成后迎来中期反弹也属正常，而级别或类似于2011年6月到7月、10月到11月的反弹。

　　反弹进程复杂多变

　　我们认为，2012年1月6日开始的反弹，有很大概率是基于基本面和技术面配合情况下的中期反弹。但是，我们也感觉反弹的基础还有值得推敲的地方。比如M1、M2同比数据短期出现回升，主要是新增人民币信贷投放的大幅增加与财政存款的大量净投放导致。但近几个月新增外汇占款数据大幅减少，表明热钱正在快速流出，表明中国经济增长下滑导致国际资金避险情绪强烈；再加上美元指数走上升趋势导致资金外流，会吞噬新增信贷带来的流动性成果，因此一季度货币供应改善的进程可能还会反复。而技术上看，指数目前依旧处于长期下跌通道中，在触碰到通道下轨后的上涨一般被认为是中期反弹。但未来若在一些重要的位置受阻回落，同时消息面再遇利空，则指数不排除再次下探2100点的可能。因此对现有的中期反弹还是不能过分乐观。

　　短线看，9日、10日大幅反弹使得多方能量被大量消耗，但目前还没有触碰到2300点以上位置(2307点原来是2011年10月24日的重要支撑，但是在被突破后已经转化成压力)，而且由2011年4月3067点开始的长期下跌通道的上轨目前还处于2360点区域，并且每天以约4个点的速度下移，离昨日收盘的2276点还有一段距离，因此预计本轮中期反弹还有时间和空间。

　　操作上看，指数的休整提供了再次参与的机会。但考虑到反弹行情的复杂多变，应采取短线操作，快进快出，避免遭遇过山车。而昨日的市场热点出现了由强周期性个股转向小盘股的态势，近日可考虑一些超跌的小盘股做反弹。在短线大盘整理企稳回升后，又可回过头来关注周期类个股。 (华福证券研发中心 雷 震)