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　　文 | 莫大

　　2012年之初，仍然可能是个艰难的磨底阶段。从大指数上证指数的角度讲，实际的下行幅度可能不会很大，但是时间仍然会比较长。作出这样的判断的逻辑是，明年第一季度是地方债密集到期的时点，地方政府会不会出售国资股兑付到期债是个问题，至少现在看到是有部分个股出现这样的状况。而国内外汇占款的下降，会令央行将原来应对境外热钱流入而提高的存款准备金率下调进行对冲。这就是三四月时“周池子”收上去的水，要朝外放放。其实，对冲的结果是，实体经济的放款量增加额不会太多。明年年初第一季，总体资金供应量还是有限，可流入股市的资金量是有限的。

　　但这里面存在着一定的变数，就是政策性支持的诸如社保、保险一类的长期投资资金是不是会增加，汇金的增持是不是会加大力度，都可能造成2012年市场存在变数的因素。2011年年末，很多机构做策略时，都预期2012年春季会有一波行情，但是，按资金供给量测算，可能性仍然很小，阶段性的反弹是会有，但全年最大的行情应该不在第一季。大家都这么预期，往往就会有落空的可能。

　　2012年里，一波吃饭行情还是会有的。从历史上经济数据的周期拟合看，中国经济的货币供应量M1的增速，大约会在2012年的7月前后见到谷底，届时应该CPI也是在低位的。而从历史上证券市场的波动，大致要领先于拟合的周期低谷点一两个月，所以，大约在4月份之后，也就是“两会”之后的一段时间里，应该注意这样的时点会不会出现。但是，从另一个层面讲，当市场已经经过了一次中期的调整之后，市场的实际下压空间已经不大。目前的位置也是市场的合理回调区域，现在的下行已经跟经济面无太大关系，它只是趋势性下行末端的表现。

　　不会偏离2100点太多

　　市场权重最大的群体，基本已经回落到合理区域，仅从上证指数本身讲，下行的空间是有限的。如果不是因外围过度地做空中国经济，本来市场是不应该这么跌的。因此越往下行，来自于中国管理层的干预力度会更大，这必然会加大做空者的成本。所以，未来的市场，将在宏观经济数据没有见到明显好转前，呈情绪化的楔型形态反复下压。或许，整个今年一季度，都可能处于这种情况之中。但是，市场不会无限下跌，它不应该偏离2100点太多。其实，从上证指数的奇数点位看，3、5、8、13、21、34、55乘100的倍数点再加减50点，都是一个重要的重叠区域。 

　　仅仅从上证指数的波动框架讲，确实下行空间不会太大，只是后面的调整方式会变得更复杂，会让很多人无所适从。如果将市场分为大指数与小指数二元论进行观察，大指数的下行空间不大，而小指数却仍然有下行空间。它集中表现在深综指与中小板综指上，它们所代表的群体中，仍然有一批不太好的品种，或者说是行业前景已经进入衰退状态的品种，可能还会出现较大幅度的下行。正是由于这些群体存在着下行空间，所以，在未来几个月内，会牵制大指数的上行。

　　第一季度中，市场仍然处于一个调结构的过程中。它应该会持续到货币供应量真正见到谷底之前，这样的结构调整才会结束。之后的逐步的利好释放，会让市场的多头氛围转强，从而出现做多思维的一致性强化。那时，才有可能出现一波行情。而从大指数的历史筹码堆积看，上方在2850至3250一带的堆积量依然太大。

　　可能上涨800点

　　去年笔者就曾预测，这一带的筹码必须反复冲击几次，让它下移到2650点一带，才有可能出现真正意义上的牛市。所以，我们预期2012年的那波上行段，应该有机会越过3478到3186两点连成的趋势线，以完成一次做多思维的强化，然后再向下回压后，再来一次冲击。

　　当然，在2012年，站上这条趋势线的可能性并不大。不过，即便如此，这波行情依然是比较可观的。预期真正见底后的回升，达到800点甚至更多一些的行情出现的可能性还是有的。它应该是一次压抑很久的多头情绪的爆发，速度可能比较快。所以，必须做好充分的准备，如果空头思维太过，可能错失这样的行情。

　　*作者系厦门宣凯资本投资总监