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　　□本报记者 朱茵

　　无论是U形走势还是N段论，多数券商认为，明年股市没有系统性行情，值得关注的是二季度可能出现“小牛市”行情。

　　券商研判趋谨慎

　　在明年的上证综指点位预测方面，目前最乐观的机构看涨到3200点，最悲观的机构则看跌到1680点，普遍预期在2200点至3000点间。其中，国金证券、渤海证券等最高预测3200点，广发证券(微博)预测3100点，申银万国(微博)、国泰君安、平安证券(微博)等最高预测3000点。

　　相对乐观的国泰君安认为，明年会出现小牛市，上证综指核心波动区间为2100点至3200点。申万研究所预测在2200-3000点。安信证券对春节后的市场表示“中性偏乐观”，并相对看好明年上半年市场表现，但同时预计反弹高度有限，指数难以有效逾越2800点水平。在走势上，招商证券(微博)判断，明年A股不会延续单边下跌趋势，年中可能出现一波中级反弹，指数中间高、两头低的概率较大。

　　偏悲观派的中信建投认为上证综指点位可能在2000-2600点之间。如果外部冲击放大，上证综指可能会低至1800点。华泰联合认为2012年市场回落趋势难改。而中金公司预计最高点位在2800点左右，最低点在1680点左右。可以发现，在各种假设条件下，悲观派与乐观派的区别并不十分明显，这反映出券商研究机构相对谨慎的态度。

　　二季度或存机会

　　不少券商预判，明年将是一个“杯子型”走势的行情，期间会出现“小牛市”，市场将以“跌-涨-跌”的形式演绎。

　　券商大多看空明年一季度行情，而看多二季度行情。主要理由是很多影响A股走势的重要因素届时都将明朗化，如经济可能短期见底，上市公司业绩也可能见底，欧债危机将明朗化等。

　　平安证券、华泰联合认为明年二季度中期将是捕捉反弹的较好时点。长江证券(微博)也认为市场将在二季度中前期启动，全年来看，市场涨幅在15%左右。申银万国则指出，明年一季度应减仓，二三季度可能出现一波大行情。国泰君安认为2012年一季度是低点，“小牛市”格局有望在此后形成真正趋势。中金公司认为，明年一季度初，股市可能由于欧债问题再度反复而出现调整。一季度后半期随着CPI涨幅进一步走低，国内货币政策进一步宽松的空间打开，市场有望延续反弹向上走势。预计明年二季度将出现阶段性行情，三四季度继续回落，全年呈现倒V型走势，从最高点至最低点，指数将出现40%的震荡幅度。平安证券认为，市场将在今年年底至明年年初反复筑底，明年一季度后有望阶段走强，下半年行情可能重新趋于平淡。

　　灵活配置行业

　　从研究报告来看，明年各机构看好的投资方向多分为两类：周期与非周期，价值与成长股在不同时段将有各自的表现。在行业和风格选择方面，基本预计全年不会出现主导性行业，也不会出现单一风格，而是表现为成长型与价值型交替反弹。

　　例如，安信证券建议在非周期行业与周期行业交替配置。节奏上，2011年四季度到2012年春节前配置仍以非周期行业和成长型行业(军工、生物医药、种子、快速消费、智能电网与高压一次设备)为主。2012年二季度，配置以金融、地产、汽车、铁路、机场等早周期品种为主。

　　申万则提出周期与成长共振。在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业，如电力设备(尤其是输变电设备和核电)、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

　　国泰君安提出行业配置上可分为两类：一类是明年初GDP短周期调整结束时的周期重估，此时可选择券商、化工、房地产等早周期行业；另一类是在民生转型下部分受益行业的持续性配置，重点推荐传媒、医药和新兴产业。

　　从配置节奏上看，有券商表示，明年一季度继续配置稳定增长的大众消费品、医药等，需求稳定而毛利率有望提升，同时可以布局部分早周期行业；二季度提高制造业和周期性行业配置，届时需求将触底，同时毛利率已经提前开始回升；下半年流动性将从宽松回归稳健，配置再回归。

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