2011年熊市贯穿始终，基金、私募、社保、保险、券商、QFII等六大机构溃不成军，2008年全军覆没的梦魇即将重现，全线亏损已成定局。

　　最新统计显示，除货币类产品外，公募基金其余品种收益基本告负；QFII前11个月净值平均折损逾22%；阳光私募整体亏损超过12%；险资、券商和社保基金预计也是“损兵折将”。败走麦城后，六大机构在2012年该如何突破投资和规模的双重困局呢？ 

　　亏损：机构败走麦城

　　公募陷落最深，险资、券商在劫难逃，社保被困山腰，外资损兵折将。

　　2011年收官的号角已经吹响，大盘却未见明显起色，此情此景，之前一直妄想翻身的六大机构也只能徒呼奈何。

　　对A股投资者来说，今年冬天似乎格外的寒冷。年初至今，股指除了偶现反弹以外，几乎一路单边向下，上证综指年内跌幅已逾20%，熊市格局显露无遗。因此，无论是注重相对排名的公募基金，还是以绝对收益为目标的私募、社保、保险、券商等，今年交出的成绩单注定不会好看。

　　从目前情况看，在今年的熊市泥沼中，公募陷落最深。除了货币类基金以外，其余公募品种均录得亏损，偏股型基金更是“全军覆没”。

　　银河证券数据显示，截至12月22日，277只标准股票型基金年内平均下跌24.32%，116只标准指数型基金平均亏损22.88%，混合型基金中的偏股类和股债平衡类基金的平均跌幅也超过20%，而一级债基和二级债基也分别下跌约3%和4%。只有货币型基金一枝独秀，平均实现3.34%的正收益。

　　对这样的结局，分析人士坦言并不感到意外。“今年股债双杀，A股陷入熊市，除了食品饮料板块表现稍好以外，其余行业均在下跌，偏股基金因有仓位限制，想逃过亏损并不容易。” 好买基金分析师曾令华在接受新金融记者采访时谈道。

　　没有仓位约束的阳光私募，同样难逃亏损的命运。根据私募排排网统计，截至11月底，阳光私募(非结构化产品)平均收益为-12.21%；其中，实现正收益的产品仅在一成左右，而亏损10%以上的产品占比超过50%，深国投·时策1期年内净值折损更达到55.47%，在同类中排名垫底。

　　即便如此，今年私募状元的耀眼成绩还是让其他同行感到眼红。呈瑞投资芮崑管理的“呈瑞一期”今年业绩独占鳌头，前11个月收益达42.61%，与榜眼的差距已拉大至13个百分点，年度折桂几无悬念。

　　有趣的是，芮崑出身公募，曾任上投摩根双息平衡基金经理、上投摩根双核平衡基金经理， 2010年才离开公募，“投奔”私募。

　　来自私募排排网的研究显示，芮崑的投资独具一格，被业内喻为“拳击式”投资。今年他坚持“精选个股、波段操作、积累收益”的策略，瞄准目标打一拳之后马上收回来，之后积蓄力量寻找新目标，结果成绩斐然。

　　险资、券商今年也是“在劫难逃”。尽管缺乏整体数据，暂时未能获悉这两大机构的亏损全貌，但从上市保险、券商的定期报告中，我们也大体窥知其境况不妙。

　　据安信证券估算，仅“三大保险巨头”——中国人寿、中国平安(微博)和中国太保前三季度的投资浮亏合计已超过600亿元，其中第三季度产生的浮亏达到400亿元。

　　券商的日子也并不好过，“靠天吃饭”的经纪业务固然惨淡，自营盘同样亏损连连，理财产品亦是伤痕累累。

　　据Wind数据统计，今年前三季度，16家上市券商自营盘浮亏为51.7亿元；而截至12月22日，164只成立满1年的券商集合理财产品今年以来平均回报率为-15.12%，其中年内取得正收益的仅有11只。

　　即便是素有投资盛名的社保基金，预计今年在股市上的收益亦是欠佳。“今年A股泥沙俱下，社保基金想要从中获得收益并不容易，所幸社保基金管理人惯于控制风险，损失应该好于其他机构。”有市场分析人士告诉新金融记者。

　　事实上，被冠以“抄底先生”美称的社保基金，今年屡有抄底传言，结果都被困“山腰”。根据某媒体报道，社保基金曾经在5月和8月两度增援百亿资金入市，如果以当月上证综指2813点、2590点的均价来看，这些资金若选择当月入场，只能落得被套的下场。

　　“外资队”亦是“损兵折将”。理柏基金的跟踪数据显示，截至11月底，QFII中国A股基金的年内平均收益率滑落至-20.29%。

　　警报：清盘潮大举来犯

　　阳光私募、券商理财产品等身处前线的机构率先告急，公募也感受到乌云罩顶。

　　机构交出的这份成绩单，显然不能让客户满意，后者通常“用脚投票”以示抗议，清盘潮随即“大举来犯”。

　　由于业绩亏损和大量赎回，阳光私募在2011年迎来了前所未有的清盘潮。据私募排排网统计，截至11月底，今年以来清算的阳光私募产品共有152只，包括113只结构化产品和9只非结构化产品；其中，强制清算的产品有36只，到期清算的有116只。

　　虽说亏损与清盘是私募行业优胜劣汰的结果，但清盘潮涌，连侥幸未被卷入浪中的私募也深感危机四伏，无怪乎私募排排网分析师杨志为以“压力”一词来总结阳光私募今年走过的历程。

　　“除了业绩方面的压力以外，私募还要面对未来长期无法提取分成的困境，其运营成本压力因此越来越大，抗压不强的私募只好金盆洗手。”杨志为称。

　　不少券商理财产品今年也不得不直面清盘的命运。截至目前，年内已有近20只券商集合理财产品清盘。

　　上海某券商分析人士告诉新金融记者，券商集合理财产品清盘原因主要有两方面：一是业绩不好，连续触及清盘线；二是帮忙资金见势不妙提前撤退。但总体来看，今年该类产品清盘的数量不算太多。

　　公募也倍感压力，尽管行业还未出现清盘先例，但不少迷你基金却持续在清盘的边缘徘徊。根据好买基金数据，在股票型和混合型基金中，今年曾出现35只规模小于1亿元的基金，不足2亿元的更超过百只。而按照相关规定，5000万元净资产便是公募的“生死线”。

　　当然，以一般基金公司的实力来看，轻松越过5000万元的生死线并非难事，但好买基金分析师曾令华称，对基金公司来说，管理规模小于1亿元的基金基本上是亏本买卖，但清盘对公司品牌影响大，究竟如何处置该类基金值得基金公司深思。

　　QFII虽暂无清盘之虞，却也持续遭遇净赎回。理柏基金数据显示，10月末，纳入统计的QFII中国A股基金的规模尚有97.67亿美元，至11月末，该数据萎缩至89.88亿美元，环比下降8%，为理柏追踪这23只QFII基金以来的最低水平。据悉，这些QFII以往最高规模曾高达120多亿美元。

　　理柏亚洲区研究总监冯志源判断，QFII规模缩水主要有两个原因：一方面是QFII业绩不好，国外投资者有赎回；另一方面，投资者投资比较保守，全球股市整体表现不好，A股市场更是欠佳，海外投资者没有买入QFII基金的强烈欲望。

　　挣扎：黑天鹅频频现身

　　打新资金陷破发洪流，36家基金公司卷入黑天鹅事件。

　　当然，六大机构始终未放弃挣扎，不断游走于一、二级市场，使尽浑身解数，遍寻获利机会。无奈A股一路下跌，即便从前旱涝保收的新股，在如此弱市中也难逃“破发”的命运；二级市场更不待言，个股泥沙俱下，“黑天鹅”频频出没——这一切都使得机构的种种挣扎终告徒劳。

　　Wind数据显示，截至2011年12月22日，年内挂牌的新股中，已有73只上市首日即告“破发”，占到总数的26.45%。

　　有市场分析人士坦言，由于新股定价居高不下，加上股指持续疲软，留给“打新”资金的获利空间已经不多，更有甚者，新股连连破发，“打新”资金的安全性也受到威胁。

　　根据同花顺数据统计，新金融记者发现，假设机构“打新”后一直未有抛售的话，截至12月22日，基金、险资、社保基金、QFII、券商(自营盘+券商理财产品)年内在一级市场上的投资(打新+增发)分别浮亏了79.6亿元、16.47亿元、9.82亿元、2.58亿元和38.9亿元。

　　今非昔比，一级市场早已不是机构的“伊甸园”，而在二级市场上，个股齐齐杀跌，甚至连医药生物、信息技术等防御性板块也难逃下跌的命运。

　　截至12月23日，申万行业分类中，除了食品饮料跌幅稍轻为0.63%以外，其余板块年内跌幅均超过9%，电子行业更是领跌A股，年内跌幅接近40%。因此，机构即便想挽回颓势也是有心无力。

　　更加“悲催”的是，“黑天鹅”频繁偷袭机构，致使其损失惨重。岁末，以大成基金(微博)为首的机构仍深陷重庆啤酒的疫苗漩涡中无法自拔。自12月8日复牌以来，重庆啤酒已经惨遭10个跌停板打击，股价较停牌前折损逾六成，致使大成旗下多只持仓基金损失惨重，并引发了赎回潮。有消息称，大成已经遭遇约200亿份的赎回，但该消息未被公司证实。

　　除了公募以外，中国人寿旗下一款万能险产品也牵涉其中，出现在重庆啤酒今年三季度末的十大流通股东名单中，持股数约为353.2万股。据媒体报道，中国人寿目前已将该部分股票悉数脱手，只是公司并未透露抽身细节，市场对其是否全身而退仍然存疑。

　　这当然不是机构今年首度与“黑天鹅”狭路相逢。年初以来，从双汇发展、中国南车、华兰生物，再到中恒集团……“黑天鹅”屡屡现身A股。更有统计显示，年内有36家基金公司被卷入今年的“黑天鹅”事件中。

　　业绩的光环逐渐褪去，质疑之声此起彼伏，机构的选股能力和风控水平遭遇到前所未有的考验，如何重塑自身信誉，将成为六大机构明年亟待解决的问题。

　　突围：2012年路在何方？

　　机构已开始为明年布局，社保率先动身，QFII加速扩军。

　　当然，机构明年要解决的问题绝不止这些。业绩不给力，加上来自信托产品(非私募)、银行理财产品强有力的竞争，公私募、券商理财产品和保险等机构的“地盘”扩张速度收窄。明年，如何在业绩和规模上突围，是这些机构所要共同面对的问题。

　　所幸，由于今年发展过于迅猛，风险逐渐暴露，明年监管层将对信托产品和银行理财产品加强管理，少了强有力的竞争对手，公募、私募还有券商理财产品、投资类保险产品等的发行环境将有望改善。

　　对深陷规模瓶颈的公募来说，明年如何在规模上突围将会是不可回避的问题。事实上，今年行情惨淡，新基金日益迷你化，加之新基金公司的火线加盟，行业竞争渐趋白热化。

　　来自Wind的统计显示，截至12月23日，年内共发行了209只新基金，平均首募规模仅为13.11亿份，当中甚至出现2亿份左右的超级迷你基金。

　　尽管如此，分析人士对明年行业的前景仍表示乐观。曾令华强调，基金要发展，除了加强自身建设以外，还要大环境的配合。股市制度改革、未来中国版“401K计划”的推出均利好股市，基金有望再次迎来大发展。

　　阳光私募今年继续保持扩张的态势，还远未到达瓶颈，只是增速已略显疲态。杨志为表示，估计今年阳光私募整体规模达2000亿元，较去年增长超过六成，仍处于高速增长期，增速较2010年有所放缓。

　　“今年私募业绩虽然惨淡，但其中不乏亮点，尤其是量化策略和对冲策略产品崭露头角，相信投资和经营困境将倒逼私募继续创新，行业整体还有不少的上升空间。”前述未具名上海券商分析人士也谈道。

　　幸运的是，股市明年有望迎来曙光。分析人士基本达成以下共识：目前经济下滑的态势已经确定，通胀的势头得到遏制，未来保增长将成为政府的首要目标，银根会相应出现松动，流动性增加，基本面好转，A股明年的股指重心有望上移。

　　事实上，机构已经开始为明年的投资布局。年末，社保基金不但再次向股市增资百亿元资金，社保基金理事会会长戴相龙更于近日建议，基本养老保险金结存较多的省份，可部分委托社保基金投资股票，投资比例低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。社保基金的同盟军未来有望扩大。

　　QFII也在加速扩军。来自证监会的数据显示，今年前三季度，共有15家境外机构QFII资格获批。证监会相关负责人近日表示，目前已有106家QFII累计获批外汇额度211.4亿美元，其中103家QFII已汇入资金进行投资运作。截至12月2日，QFII账户总资产规模合计2655亿元，持股总市值约占A股流通市值的1.07%。

　　2012年的钟声即将敲响，紧缩性的货币政策即将“变调”，流动性或因此重新开闸，加上基本面转暖，股市有望好于今年。机构明年又将在A股的舞台上演绎怎样一出悲喜剧？

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