《红周刊》记者 张宇

　　通胀

　　通胀是A股今年的心头大患，这只“老虎”一张口就吃掉了大盘全年阳线。从年初的4.9%开始，CPI同比增速逐月上行且迭创新高。为了抗通胀，央行从年初以来持续收紧货币，不仅先后3次加息，而且1~6月每个月下旬都要上调存款准备金率50BP，有时候甚至是加息、提存准双拳出击，可这仍然没有Hold住通胀上攻步伐，7月份疯狂的猪肉价更是推动CPI创下了年内新高——6.5%！4个月后，随着翘尾因素回落，央行终于把CPI打趴下了——回落至4.2%，但绑在CPI上的货币政策还没有全面放松。

　　热钱

　　出来混，迟早是要还的。一夜之间，中国外汇占款由月均增长2000亿的水平急转为负增长，而且已经持续了2个月，随之落幕的或是我国持续15年的流动性繁荣。自从美国浑水公司做空中国概念股以来，四季度做空中国的声音不绝于耳。而戛纳峰会上中国对汇率态度强硬，NDF市场上人民币不再有远期升水，这表明从2005年汇改以来人民币单边升值预期自此落空。热钱走后，中国资产泡沫破裂，股市、楼市，市市下跌，与此相映成趣的是，遭到评级下调的美债市场红火依然。何日君再来呢？盼着你，热钱！

　　欧债

　　欧债危机都急得火烧眉毛了，那“哥几个”还在谈判桌前争吵不休，德国要增加谈判筹码，英国要保护国家利益……谁都不肯退让半步。今年欧债从“欧猪四国”烧到了欧元区核心国家，意大利、法国经济增速同比明显放缓，同时通胀水平居高不下，市场甚至都开始怀疑“大佬”德国的偿债能力，致该国10年期基准国债拍卖失败。欧元区经济一团糟糕，目前的救助措施也回天乏力，但是习惯于享受高福利的欧洲人却拒绝勒紧裤腰带来还债，为此甚至导致希腊等国政权更迭。IMF总裁拉加德警告说“欧元区经济有下行风险”，这对于中国出口而言不是个好消息。

　　出口

　　支撑了中国经济30年繁荣的出口今年欲振乏力。今年2月份，我国外贸进出口增速无论是同比还是环比均双双回落，其后这架“马车”越跑越慢，至11月份，出口同比增速已经掉到了13.8%，虽然仍好于2009年负增长的水平，但是形势预期之恶化甚于2009年，因为今年中国贸易伙伴欧美需求疲软，仅中国对欧债重灾区意大利的出口已降至-23.3%。而领先指标制造业PMI中出口订单指数也跌破了荣枯线，中国出口部门还将不断下探，贸易顺差持续收窄。而这必将改变货币“二次投放”模式，但短期内也会给流动性造成压力。

　　高利贷

　　高利贷在温州是个赚钱生意，9成家庭，甚至当地银行都参与其中。今年5月底江南皮革老板黄鹤背负3亿债务跑路后，放高利贷就不再是个好生意了，虽然那时银行信贷依然收得紧，民间借贷月息都飙升到5、6分息，但人们却不敢轻易放贷了。自黄鹤后，那些背负巨额债务的老板逃得逃，跳楼的跳楼，其中当地最大企业信泰眼镜老板胡福林逃亡美国，更是惊动了温家宝总理亲赴温州处理事宜。其实民间借贷早已有之，不仅温州，在鄂尔多斯、泗洪等地民间金融潜流暗涌，但是当地实体经济却呈现“空心化”，何以一热一冷？恐非武断整治民间金融这么简单，打破“国进民退”给民间资金找个泄洪口是当务之急。

　　高铁

　　还是温州，“7.23”动车追尾让A股也发生了严重“追尾”，周一开盘上证指数大跌82个点，本已孱弱的A 股摇摇欲坠。市场上，世纪瑞尔、晋亿实业、中国南车……曾经风光无限的高铁概念股都被空方打到跌停。“高铁出事了，国家肯定会降低铁路投资。”一时间市场传言纷起。果不其然，国务院常务会议马上宣布暂停审批新高铁项目，并对拟建铁路项目重新组织安全评估。而“7?23”事故后，各家银行也对铁老大的融资要求爱答不理的，铁道部再也不能拆东墙补西墙了，一时间各大铁路工地被迫停工。还是后来发债救了铁道部的急。

　　楼价

　　与高铁同时速冻的是房地产投资，10月份降到了20%，而楼价也终于拐头！从去年4月份开始，管理层就不断地敲打房地产商，促使降价。可惜任尔东南西北风，我自岿然不动，也不知道房地产商真傻，还是装傻？房价不但没降反而在调控中攀升，逼得政府今年连出狠招：限购、限贷、限价来抑制需求，建设1000万套保障房以增加供给。同时掐断房地产商的资金来源，不准股权融资，不准发债，控制房地产信托。风声鹤唳中，绿城中国房地产信托9月份被银监会清查引发地产界蝴蝶效应，“10?1”后各大公司纷纷降价回笼资金，拐点初现令民心鼓舞。温总理任内也终于实现了他对全国人民的承诺。

　　地方债

　　楼价跌了！这对地方政府“土地财政”不啻当头棒喝，再不能通过土地大肆变现来还债，地方债平台风险陡增。经过2008年的野蛮增长，地方债估计已经累积到10万亿之巨，这如一颗定时炸弹深埋在中国金融体系内——4月份贷款近千亿的云南省宣称只附息不还本，令市场非常担心银行资产质量。两个月后，银监会和央行分别发布了自己的统计结果，两者竟然相差了5万亿元，这再次让市场预期变得混乱。在消息公布当日银行股全线飘绿。至当月底国家审计署发布《全国地方政府债务审计结果》才为这场争议划上句号。不过，随着明年地方债务集中到期，围绕银行股的争议远未结束。

　　减税

　　减税是今年积极财政政策的一大看点。从9月1日提高个税起征点，到后来在上海试点的营业税改征增值税，以及提高小微企业的增值税、营业税起征点等等一系列措施，都在积极地传递出政府结构调整的信号。尽管扩内需已经提了很多年，但是社会消费品零售总额却难以快速增长。何也？君不见中国财政收入连年高速增长，但是居民收入却跑不过CPI，内需之需从何而来？长期以来国富民穷不仅造成了二次分配不公平，而且还难以形成有效消费力，更别说期待它能够在外需长期低迷下，担当拉动GDP马车的重任。所以今年结构性减税推出正当其时。

　　十二五

　　“十二五”是今年最最关键的热词。作为开局之年，只要是个行业都要规划一番，软件、太阳能、中药、物联网……放眼望去，行业规划满天飞，也相应地在A股形成了一个个短期热点。可惜，覆巢之下，安有完卵？这些热点通常见光死，出台之日即出货之时。这让人想起了此前热炒的“两江新区”、“海南岛”、“皖江城市带”、“中原崛起”等区域概念，与现今的各种规划如出一辙，但结果呢？预期很美好，但离实现还很遥远。于是，股价怎么涨上来，还得怎么跌回去。

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